企业复苏情况存差异

5月中采制造业PMI为51.2%，高位持平，而财新制造业PMI为49.6%，11个月以来首次降至50%下方，两者出现了荣枯线上下的背离。中采和财新PMI虽然常有分歧，但中长期来看走势仍较为一致。部分月份出现的背离并非指标准确度问题，而是因为两个指标体现的是工业经济的不同方面。中采PMI样本企业主要分布于重工业行业，而财新PMI样本主要分布于轻工业行业。以东部小企业为主要调查对象的财新PMI近期不断下滑；相比之下，以全国范围小企业为调查对象的中采小企业PMI逐步回暖并于5月攀上荣枯线。

　　华泰证券研究员李超指出，随着行业出清，产业集中度提高，大企业定价权提升，上游成本压力可逐步转化为产成品价格，存活下来的中小企业享受了价格提高的正外部性，利润也不断修复。这说明本轮利润修复目前传导到了部分中游中小企业部门，但以重工业行业改善为主，行业间存在明显分化。

　　虽然工业经济将随着PPI的回落有所放缓，但景气度逐渐出现了在不同部门间的转移，企业盈利将继续修复，与中小企业运营密切相关的民间投资增速也不会大幅回落。不过也需注意到，本轮小企业经营状况的改善不仅存在行业分化，相比大中型企业，小企业也始终面临着成本居高、资金链压力和需求不足等问题。

　　由此来看，中采PMI和财新PMI二者的背离体现出大小企业复苏情况不同，而映射在A股上，大企业所代表的大盘权重板块也明显好于小企业所代表的小盘成长股。