心态谨慎，债券难涨难跌

    市场人士指出，债市趋势性机会需基本面变局配合，名义GDP和PPI高点应该已过去，但下行趋势尚不明显，利率依旧难涨难跌，四季度市场或选择方向。

　　心态谨慎

　　13日，债券市场呈现弱势震荡，现券收益率走高。10年期国债方面，活跃券170018早盘成交在3.62%，临近午盘上行至3.625%，午后进一步走高，尾盘成交在3.64%，较前一日上行近3BP.170010上行约1.5BP至3.645%。10年期国开债170210则在4.33%一线反复震荡，尾盘成交在4.34%，上行约1BP，170215上行近1BP至4.25%。

　　昨日国债期货下跌相对明显，10年期国债期货主力合约T1712全天震荡走低，午后跌势加重，尾盘收报94.995元，跌0.175元或0.18%。

　　市场人士表示，昨日央行逆回购操作量等额对冲到期量，对资金面影响中性，虽临近税期，资金需求有所上升，但供求总体尚属平衡；上午财政部招标的两期国债，定位也均符合预期，未见异常。二级市场及期货市场之所以走弱，可能源于宏观数据发布前市场情绪谨慎，另外，美债收益率接连走高，对市场心态也造成一定影响。

　　难涨难跌

　　连日来，美国长债收益率走高，截至9月12日，美国10年期国债收益率已连续三日上行，上行幅度超过10BP。海外债市走弱，对中国债市情绪可能产生一定影响。与此同时，8月主要经济金融数据发布前，投资者也倾向于选择观望。

　　市场预计8月主要经济和金融数据将在本周末前发布。投资表现和信贷需求成为市场关注重点。今年以来，宏观经济保持平稳运行，但市场对经济企稳持续性始终存在分歧，期待从经济数据边际变化中找寻线索。

　　上周后半周，债市收益率一度快速走低，看多和翻多的声音再次响起，但10年国债收益率在回落到3.6%一线后陷入震荡，表明当前债市要走出一波趋势性行情并不容易，背后很重要的一点就是，缺乏基本面的有力支持。

　　中金公司等机构认为，趋势性机会需要基本面变局配合，名义GDP和PPI高点应该已经过去，大宗商品大概率转入高位震荡，外需不确定性、财政部87号文、房地产下行趋势等使得时间逐渐对多头有利，但变化尚不明显、进度尚不明确，仍需要等待。

　　中金公司认为，货币政策不松不紧决定了市场难涨难跌，政策存在上下边际，给交易机会划定了空间，逆向思维更为有效。向下看，如果没有基本面和货币政策的大幅转向，利率难及6月底低点，3月底低点更是强阻力位；向上看，当利率逼近5月高点，则可转为关注机会。

　　一些机构认为，四季度诸多不确定性有望明朗，届时债市或将选择方向，利率存在下行的可能性。

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