降准是最佳之选

    2015年三季度之后，我国外汇占款系统性下降，适当下调存款准备金率是补充市场流动性的最好方式：一是降准对外汇占款的替代是中性的，叠加适当的公开市场回笼操作更是可以做到完全中性；二是降准能降低中小银行对同业业务的依赖度，在“中性”前提下，降准更符合“去杠杆”政策思路；三是降准符合金融工作会议中扶持中小企业的政策导向；四是降准能提高货币政策的传导效率，高准备金率实际是历史遗留问题。

　　申万宏源：年内不会降准

　　至少今年内不会看到降准。降准的确是解决目前金融机构结构性流动性压力的最有效途径，但负面作用是信号意义太强，三方面因素决定了短期内没有降准的可能性。一是目前国内经济企稳复苏，外汇占款总体保持均衡，看不到大幅下降的可能性；二是监管趋严和金融去杠杆要求当前货币环境不能过于宽松，也不能释放宽松信号；三是对比2014年底，目前国内股市同样有泡沫化的倾向，如果货币政策释放宽松信号有可能会误导市场预期，助推金融泡沫。此外，央行货币工具篮子非常丰富，我们测算当前降准0.5个百分点大概能释放7000亿元左右的流动性，央行完全可以通过MLF、TLF之类货币工具达到，因此降准也没有必要性。

　　国泰君安：“中性”降准缺乏可操作性

　　虽然“中性”降准逻辑上不失为一个可行的思路，但由于可供回收的流动性有限，这一做法在近期缺乏可操作性。由于过去一段时间(8月末-9月初)央行在公开市场净投放较少，所以可供央行“抽水”的抓手有限。相对于160万亿的存款余额，如果按照0.5个百分点的降准来估计，这涉及到8000亿元左右的基础货币释放。也就是说，由于9月到期MLF已提前超量续做，目前公开市场操作中的逆回购未到期存量很少，不足以完成“中性”的操作，这一操作短期内缺乏可操作性。

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