导读

拯救绿城、拯救乐视，拯救万达，融创在近几年一直扮演着危机企业拯救者的角色。绿城，乐视与万达存在极大的共性，都是多元化激进扩张，举债经营，最终导致严重的资金危机。但在拯救别人的同时，孙宏斌率领下的融创好像也陷入了乐视、万达一样的激进扩张，多元化经营的巨大风险中。

那么，融创中国的高歌猛进收购行为真的犹如深水炸弹吗？

混乐视一年：浮亏32亿的接盘侠

2017年1月5日，融创中国宣布以150亿元收购乐视网，彼时，孙宏斌信心满怀，俨然乐视的救火队长……

后面的剧情大家都知道了： 贾跃亭于2017年7月6日辞去乐视网董事长，跑到美国去造车，随后孙宏斌当选了乐视网董事长，全面接手乐视网。

在乐视网停牌期间，贾跃亭和他太太也有种种“负责”之举，但并没有挽回市场及投资者的信心。

而乐视网自打1月24日复牌起，股价如最初大众预料般连续六天陷入一字跌停，市值蒸发接近54%。股价“腰斩”的乐视网，让巨资接盘的融创，从“白衣骑士”变成了 “苦主”。

相较于复牌之前，如今乐视网的市值已经累计蒸发了接近290亿元。截至1月31日，乐视网累计跌幅已经达到47%，融创每股浮亏已经高达9.54元，总亏损32亿，亏损率接近54%。

而随着乐视危机的不断发酵，孙宏斌的态度变化耐人寻味：乐视人事几经更迭，乐视网为关联应收款与乐视控股隔空交战，再到孙宏斌本人遗憾流露、“愿赌服输”，这种悄然的变化，不露痕迹而曲尽微妙。

亏损32亿或许只是个开始，如果乐视危机挺不过去，孙宏斌同学未能带领乐视网起死回生，150亿的真金白银彻底打水漂的话，恐怕给融创带来的财务伤害就会形成洪水猛兽了。

豪气金主：入股万达的720亿哪里来？

1月29日，大连万达集团官方发布消息称，腾讯控股作为主发起方、联合苏宁云商、融创中国和京东340亿元入股万达商业，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。这将是全球互联网公司和实体商业巨头之间最大的单笔战略投资之一。

此次入股腾讯将投资100亿元，持股比例为4.12%，苏宁和融创中国分别投资95亿元，持股比例3.91%，京东投资50亿元，持股比例2.06%，共计占万达商业股份比例约14%。

融创投资95亿，这不仅让小编想起去年7月份融创以总额631.7亿元接手万达集团13个万达文旅项目以及76个酒店项目。融创大手笔并购，引起很多网友疑问，融创的资金到底从哪里来？

针对资金问题，孙宏斌也作出正面的回复。融创2017年公司业绩不俗，以140%的增速，年度销售额3600亿的成绩，大跨步跻身房地产排行榜第4位，排在恒大之后。目前公司自有资金充足。

很多投资人依旧担心，万达出售的13个文化旅游城项目的总投资达到惊人的4500亿体量，融创如何能应付4500亿元的建设资金？大资金收购万达目前还没有看到具体的回报，未来发展不明。

对于融创中国入股万达的策略举动，花旗银行给予了正面评价。花旗认为，此次合作可填补融创在商业物业发展上的缺口。但市场的担忧显然大于花旗的信心，过去5个交易日，融创中国股价已经跌去10%。孙宏斌同学的身家大幅缩水。

而笔者更担心的是，700多亿花出去之后，融创还有多少粮草能支持它的多元化、跨领域扩张之路？

拓疆之路猛于虎，“买买买”背后危机四伏

近年来，靠收购出名的中国企业不在少数，复兴国际、海航集团、前海人寿、安邦保险都是其中的大手笔者。而回眸最近一段时间，最会“买买买”的企业非融创莫属，一年半并购就花掉1355亿。

我们来看看融创中国2016年开启的大刀阔斧拓疆之路。

2016年7月 42亿元收购莱蒙国际旗下物业

2016年8月 20亿元入股博鳌金湾

2016年9月 40亿元入股金科地产

2016年11月 37亿元入股嘉凯城青岛项目

2016年11月138亿元入股融科智地

2017年1月 26亿元入股链家

2017年1月 150亿元驰援乐视

2017年7月 632亿元收购万达项目

2018年1月 95亿元入股万达商业

毫无疑问，融创中国买买买，是把自己迅速喂成“大胖子”的灵丹妙药。看着海航集团2015年开始连续3年跻身世界500强，想必融创的内心是不甘寂寞且万分眼红的。

但如此大规模的扩张，不禁让人想起昔日房地产巨头顺驰曾经的危机，融创和孙宏斌应该还历历在目，最终由路劲地产接盘。

今天的融创远比昔日的顺驰更为激进，负债数额更为巨大。一旦其出现偿债危机，又有谁能来拯救“融创”这个巨无霸呢？

财务番外：融创股权收购项目的利弊分析

任何一个企业在股权收购与资产收购过程中，总要考虑其利弊，以免给公司未来长期发展带来不良影响。孙宏斌带着融创高速运转，投了很多房地产项目，这需要勇气和对市场的准确判断。

迅速扩张给融创中国带来了规模的倍增，早在2003年，融创中国驻地只有大本营天津，2004年延展至重庆，2007年扩张至北京、苏州和无锡，共5个城市，2013年扩张至济南、杭州等9个城市，2015年和2016年更是以翻倍的速度迅速扩张，2015年进驻到16个城市，2016年进驻到23个城市。2017年买入乐视和万达项目后，更多的房地产项目被收入囊中。对于以房地产起家的融创是利好消息。

但扩张背后不无隐忧。融创中国2016年年报披露，其长期债务和短期债务分别为802亿元和302亿元，账面现金为698亿元，股东权益为354亿元，因此净负债率达121%。2017年又投资乐视和万达，净负债率更高，而且购买的项目需要更多的资金来运作，不知道融创能否渡过这次难关。

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