显然，这不是上市的最好时刻。

资本市场一片惨淡，投资者悲观情绪趋重，独角兽的故事讲的再好，也没人愿意为高估值买单。

郭台铭的工业富联涨停没几天，便迅速转头向下，几个交易日内市值蒸发了近1500亿。郭台铭只好说，他不关心股价多少，自己想的只有公司长期发展。

小米雷军扯着大旗呼喊小米的估值要腾讯乘以苹果，搞得跟罗永浩似的。实际上雷军是心有不甘，市场只肯给小米550亿美元的估值下限。

资本市场不再如预期般热情追捧，但美团的王兴还是硬着头皮要上市。

在市场传言了一个多月后，6月25日上午，港交所网站上挂出了美团点评递交的招股书。一直在说不着急上市的王兴，这次可能真的急了。

着急上市

根据招股书，美团2015年至2017年经调整EBITDA分别为净亏损59亿元、54亿元、29亿元。截至2017年12月，月活为2.89亿。招股书还披露，美团点评过去三年的总收入分别为40亿元、130亿元、339亿元。

不难看出，美团一直深陷巨额亏损泥潭。

图据：新浪科技

这跟美团四处扩张、四面树敌的业务模式有关。

为了强撑估值，王兴带着美团一直在四处扩张，很短时间内便先后踏入国内互联网领域三个最烧钱的战场：外卖、打车、共享单车，还要同时面对阿里和滴滴这两个对手，死亡概率被大大推高。

此外更关键的是，美团的主营业务仍是巨亏。

据不完全统计，美团业务分布在餐饮、外卖、旅游民宿、到店综合、家政服务、出行、共享单车、泛娱乐、金融等9大领域，有盒马鲜生、饿了么、携程、滴滴出行、ofo、百度糯米等各领域的强劲对手，其中，4-5个领域时常开启烧钱大战或处在烧钱阶段，其他如到店综合、家政服务、泛娱乐和金融等领域，美团或处在追赶龙头的阶段，或竞争激烈，并无形成明显优势的业务。

王兴扩张的模式，比较简单粗暴，就是通过烧钱补贴换市场换规模，以期在最短时间做大。但一个悖论是，通过烧钱吸引来的用户，一旦烧钱停止，大多数将会随之离开。这意味着美团构筑的竞争壁垒不足，更何况美团的资金实力在竞争对手面前并无丝毫优势。

此时头硬上市，自然是美团缺钱了。

美团披露的招股书显示，截至2017年年底，公司的现金及现金等价物为194亿元，短期理财258亿。这意味着，到去年年底，美团点评账面上还有接近452亿元（约70亿美元）的现金储备。

看上去现金储备不低，但实际上根本不经花。业内曾给美团算了一笔账，美团自2018年以来，布局打车、收购摩拜、投资公司、烧钱做外卖等，到今年4月，账上能用的也就只剩34亿美金，按照此前的烧钱补贴力度，也就勉勉强强能再撑一年。

而美团再想从投资人那里融钱，就非常困难，要知道，国内知名的投资方基本都投过美团，支撑着它的烧钱业务，但战线一拖再拖，时间越来越长。作为一个运营了8年的公司，烧了这么多钱，还没到垄断壁垒的行业地位，美团已经不再容易得到投资人的青睐。

于是不难预见，王兴的面前就只剩下上市一条路。

TMD中最先

互联网第二梯队，常有TMD的说法，分别指的是今日头条、美团以及滴滴。创始人张一鸣、王兴以及程维，也常被业内视为互联网少壮派的代表。

王兴是创业最早的，也是最先忍不住上市的。

王兴、张一鸣、程维

今日头条就没那么着急，一来今日头条本身业务模式清晰，财务上很健康，二来，今日头条的故事还看不到天花板，抖音就是显著一例，这也使得今日头条在资本市场上很吃得开，备受战略投资者热捧。

滴滴，同样如此。经历了多轮融资后，滴滴目前手中资金充足，据市场传闻，截止今年3月，滴滴账上现金约100亿美元。财务表现方面，滴滴2017年交易总额达到250亿至270亿美元。

并且在经历了滴滴快的、滴滴uber大战后，滴滴在网约车市场取得绝对领先地位，并能够快速回笼资金。此外滴滴目标是做国际性的的公司，希望在国际化上有更多成绩，换句话说，滴滴更希望等到成为“科技领先的全球公司”时，再上市。

况且滴滴对标的竞争对手Uber不也没上市嘛。

稍微对比一下，可以看出今日头条以及滴滴，目前都没有面临美团般渴求资金的困境。

高估值风险

王兴虽然也有不小抱负，但也有自知之明。

根据彭博社报道指出，此番美团上市，其目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。

从估值上看，600亿美元的估值或许已达到王兴的目标。但明眼人都知道，这是在过去一年内，王兴通过烧钱扩张为美团艰难强撑起来的，很难持续。王兴也明白，于是在故事还能自圆其说的情况下，便启动上市。

事实上此番600亿美元的估值，还是在王兴惜售股权的情况下达成的。这轮IPO融资，出让的股份是10%左右，这是香港交易所规定的最低要求。

根据招股说明书上显示，截至目前王兴持股11.4386%，腾讯为第一大股东，持股20.1363%。不难看出，王兴手中的股权并不多。

此番惜售，只出让10%的股权募集60亿美元，王兴或是不愿意进一步稀释手中股权。

亦有可能是，美团上市时想实现600亿美元的估值，并不容易。

京东2017年全年交易额（GMV）为1.29万亿元，营业收入3623亿元，净利润50亿美元，目前市值在580亿美元左右。而美团无论GMV还是营业收入、利润均与京东有较大差距。

更何况京东已经扭亏为盈，美团却仍要持续亏损。

招股说明书上，美团点评称，未来可能会继续产生较大亏损。还表示，公司在2018年4月收购的摩拜单车自成立以来已产生亏损，公司无法保证摩拜或我们的整体业务在未来能获得盈利。

当然官方给亏损找了一个美化的理由，是公司当前努力于扩大的客户群，满足客户需求并强化我们的网络，而非注重于变现。

不过有分析人士认为，美团致力于扩大客户群，但从用户属性来看，无论是团购业务，还是外卖，抑或是美团酒店业务，打车业务等，都是对价格敏感的人员。一旦有更低的价格出现，用户便会逃离美团，不难看出，美团的用户价值可能没有想象中那么高。

且美团竞争面上面临的压力也是空前。一个事实是美团在所有涉足的领域里，都有着资本雄厚、经验丰富的对手。

后者不会给王兴太多机会。

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