换句话说，保房价就要宽松货币环境，保汇率就得跟随加息，两者不可兼得。

当然，汇率与房价并非简单的有你有我的关系，两者都还受其他因素的影响。汇率贬值有市场因素、基本面因素的影响，而房价则受金融因素、土地供给和人口流动的影响，不可一概而论。

换句话说，只有作用在金融和资本层面时，汇率与房价才会面临选A选B的冲突。

32014-2016，为何房价汇率都保住了？

第一次面临这个选择，是在2014年到2016年。

2016年12月，离岸人民币兑美元一度跌破6.97关口，最低至6.9755元，创出8年新低。

从2015年开始，人民币就进入下行渠道。短短两年时间，人民币汇率从最高点的6.2跌到最低点的6.97，贬值幅度高达12%以上。

当时人民币汇率下行，一方面是受经济下行和资本外流影响，另一方面是受2015年811汇改影响，人民币逐渐向市场接轨。

以往人民币挂钩美元，随着美国经济复苏、加息到来，其他货币兑美元都出现贬值，而人民币岿然不动，这一格局显然无法维持。随着汇改到来，贬值压力迅速释放出来。

当时，保汇率与保房价之争甚嚣尘上。两年过去，我们突然发现：

汇率从破7的边缘回归，变得貌似十分坚挺，而房价同样在一路高涨，这是为什么？到底采取了怎样神奇的手段，终结了这一两难选择？

其实，这只手并不神奇。要害在于，这不是一个资本可以自由流动的市场，而且只要弹药充足，是可以维持短期的双平衡的。

一方面，出动外汇储备稳定汇率。20多年的贸易顺差，为中国积累了天量的外汇储备，这些外汇储备就是稳定汇率的基本盘，更是危急关头自救的神器。

2014年，我国外汇储备曾经达到4万亿美元的高度，然后两年过去，到2017年时，外汇储备仅剩下3万亿美元。这几年实际上仍有贸易顺差流入，实际消失的外汇储备超过1万亿美元。

另一方面，直接限制资本外流和对外投资。监管部门明确发文要求，加强对外投资真实性的审核，同时出台文件，限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的对外投资。

当然，这也与当时经济企稳、基本面向好有关。

通过非市场化的手段，既暂时稳定了汇率，又没有对楼市产生实质性影响。所以，2017年以来，人民币汇率相对企稳，而房价继续高涨。通过外汇和资本管制的代价，暂时实现汇率与房价的双保。

4、汇率与房价压力再来，这一次怎么办？

时间进入2018年，国内外环境异常复杂，汇率与房价再度面临抉择。

于国际而言，美联储加息缩表，欧洲年底退出量化宽松，加上贸易争端日益白热化，人民币面临更加强烈的贬值危机。这种情况下，加息就是不可避免的。

于国内而言，消费、投资增速放缓，贸易顺差有所收窄，去杠杆仍在路上，而企业债违约、中小企业融资成本高企的问题愈发突出。这就需要用定向降准等手段进行对冲，防范经济体内部出现风险。

显然，加息有利于稳定汇率，但还贷成本随之增加，对于房价形成利空。而降准等对冲手段，虽然有利于减少经济体内部的风险，但汇率下行压力进一步扩大，而楼市又会劫走本来分给中小企业的货币之水。

更关键的是，随着外汇储备从4万亿降低到3万亿，动用外汇出现双保的可能性变得越来越小。世界不可能永远两全其美，这些外汇储备要应对更大规模的危机，如果再拿来进行汇率维稳，代价过于高昂。

因此，想要在稳定经济增速、减少流动性风险以及避免资本外流之间寻得平衡，越来越难了。

或许，在汇率、房价以及经济稳定之间，汇率与房价都是可以牺牲的对象，关键是要维持经济体的安全与平稳增长。

但这都有前提。牺牲汇率的前提是防止资本外流，牺牲房价的前提是楼市不能大跌。这又回到既要又要的局面。

现在能接受汇率下跌，但能容忍到何种程度，破7之后怎么办？

同样，在内外环境压力之下，房价真能实现不涨不跌的稳控吗？

鱼和熊掌终究不可得兼，总要做出选择的。

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