期债创两个月新高，短债价值凸显

    19日，债券期、现货联袂大涨，10年期国债现券收益率大幅下行近8BP，国债期货收盘创逾两个月新高。业内人士指出，在债券配置价值受到普遍认可的情况下，市场对年中流动性及金融监管的担忧缓和，促成了这一波反弹，后续上涨空间或取决于短端利率回落幅度。

　　期债创两个月新高

　　19日，债市交投情绪向好，国债期货高开高走大幅收高。其中，10年期国债期货主力合约T1709涨0.59%报95.93元，5年期主力合约TF1709涨0.37%报98.235元，均创4月14日以来新高。

　　现券市场收益率则一路走低。据数据，19日，银行间市场10年期国债活跃券170010开盘成交在3.55%，稍做盘整后逐步走低，到早盘交易结束已下行至3.52%，午后继续下行，尾盘成交在3.49%，较上一日尾盘成交价下行8BP.10年期国开债活跃券170210成交利率亦大幅下行近8BP至4.16%。

　　市场人士称，19日，债市买盘情绪高涨，特别是长端利率债结束短暂调整后重拾升势，调动了做多热情，推动利率大幅走低。他认为，长债恢复上涨的原因，主要有两方面：一是19日央行公开市场操作实现净投放1100亿元，央行呵护流动性的态度明确，令市场对年中流动性的担忧进一步缓解；二是从近期央行货币政策操作变化中，市场看到了货币政策从“偏紧”向“不松不紧”回归的迹象，加上银监会放宽部分银行报送自查报告截止时间等，市场对监管加强协调背景下去杠杆冲击的担忧也有所缓解。

　　短债价值凸显

　　在业内人士看来，最近这一波债市反弹与3月份那一波有些相似，尽管季末在即，流动性面临考验，但债市在经过一轮调整后，人心思涨，在跨季后流动性改善的预期推动下，上演了“抢跑”行情。

　　当前，市场环境也有了一些变化。首先，金融监管协调加强，货币政策强调“不紧不松”，金融监管与货币政策在边际上都出现了“微放松”迹象，至少没有继续收紧；其次，政策预期转变改善了市场流动性预期，加上人民币贬值压力缓解，流动性不确定性有所下降；再者，一季度过后，经济增长缓中略降，稳增长压力重回公众视野，通胀预期也有所回落，基本面变化对债市最不利的阶段已经走过，正面作用则在积累；最后，经过4、5月份调整，债市收益率进一步走高，提升了本身投资价值。应该说，在债券配置价值受到普遍认可的情况下，近期市场对流动性及金融监管的担忧缓和，促成了这一波反弹行情。

　　短期来看，债市交投情绪回暖，在赚钱效应的带动下，场外资金纷纷进场，收益率或进一步下行，但短端利率高企仍限制整体收益率下行空间。

　　分析人士指出，跨季后短端利率存在修复可能，但下行幅度仍受制于货币政策放松空间，从这一点来看，收益率要出现趋势性下行，仍待基本面及政策面更明确的拐点信号出现。投资上，绝对收益率上升及曲线的平坦化特征，使得短期债券的配置价值进一步凸显，同时也可顺势加大对长久期利率债的波段交易。

　　期货方面，申万宏源证券研报指出，目前5年期国债期货已经出现稳定升水，预计10年也会出现较为稳定的负基差，多现券、空期货的正向套利空间逐步显现。