满足并购重组需求，下半年谨慎乐观

    专家认为，这并非监管部门有意控制节奏，而是满足市场正常需求。随着“脱虚向实”政策导向的进一步落实，涉及产业整合、国企混合所有制改革等实体经济领域的并购重组将迎来良机。

　　满足并购重组需求

　　公开信息显示，截至7月31日，今年以来证监会共审核99家公司的并购重组申请。其中，35家获有条件通过，57家获无条件通过，7家未获通过，通过率为92.93%。

　　1-5月审核企业数量分别为10家、6家、14家、11家、11家，6月增至26家，7月为21家。“最近两个月审核数量大增并非监管部门有意控制节奏，主要还是与季节性因素和大环境有关。”北京一家大型投资机构人士认为，中国正处于一个大的转型期，企业有大量并购重组需求。在这一过程中，新的业态替换老的业态，逐步淘汰市场上的落后产能与产业。近期并购重组审核申请数量的增加是满足市场正常需求。

　　川财证券研究所所长陈雳认为，受历史原因影响，部分企业通过寻求壳资源谋求快速上市，催生并购市场“高溢价、高承诺”的“双高”状况。并购市场的过分狂热又反过来扭曲二级市场，促使部分上市公司通过“跨界并购”、“忽悠式重组”等手段来推高股价。

　　“今年年初一些上市公司出现年度业绩预测‘变脸’情况，受到市场高度关注。‘变脸’很大程度上就是由于此前收购标的溢价过高，导致后期不得不大幅计提商誉减值。”陈雳表示，对此，监管层重拳频出，从严审核，严厉打击忽悠式重组，有效地维护了并购重组市场的秩序。

　　申万宏源研报指出，并购重组6月上会数显著增加，但审核标准并未放松。目前关于互联网金融、房地产等特定行业的并购审核并未有明显松动迹象，严厉打击“忽悠式重组”的政策导向依然强烈。

　　同时，7月22日至7月28日这一周，证监会审结并发放18家上市公司的并购重组批文，创近期纪录。

　　证监会主席刘士余日前在中国证券业协会第六次会员大会上指出，证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。

　　7月24日至25日，全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会在京召开。会议强调，规范和支持上市公司并购重组，完善退市制度，加大退市力度，充分发挥好资本市场的功能。

　　下半年谨慎乐观

　　展望下半年的并购重组市场，多位业内人士均持谨慎乐观态度。劳志明表示：“未来并购重组的交易会更加务实，基于产业的逻辑会更加清晰，交易的活跃度会进一步提升。最乐观的预计是，国内并购重组市场可能会重回2013年的场景。”

　　2013年，受IPO暂停等因素影响，国内并购重组市场迎来井喷，并在接下来的三年里屡现高潮。劳志明认为，经过上半年的洗礼，未来并购重组的效率未必那么高，但驱动力仍在。今年1-7月，停牌筹划并购重组的上市公司数量分别为26家、28家、42家、26家、47家、37家、32家，热情依旧很高。

　　长城证券并购部总经理尹中余在接受中国证券报记者采访时表示，未来并购重组市场的分化将进一步加剧。例如，过去几年非常流行的借壳交易、跨界并购将更加困难，监管力度会进一步加大。相对而言，产业并购会越来越成为并购重组市场的主流，并有望得到政策的重点支持。

　　过去几年并购重组最活跃的创业板未来则不容乐观。上半年，并购重组市场低迷，创业板净利增速只有7%，较一季度11.2%的水平明显下滑。尹中余指出，今年以来创业板指数大幅走低，未来创业板的并购重组将比较困难。很多创业板公司的市值大幅缩水，股份支付将更加困难，这会进一步拖累创业板的并购重组。

　　不过，劳志明认为，即便如此，并购重组也是创业板公司不得不走的一条道路。“很多创业板公司的体量和成长性不强，再融资又受限，并购重组差不多是唯一的出路了，否则就有‘僵尸化’的风险。并购重组不但解决成长和发展的问题，还关乎到上市公司的生存，特别是对于创业板公司而言。”

　　审核标准不降低

　　业内人士表示，并购重组的审核节奏在加快，但审核标准不会降低。预计监管部门依旧会对产业并购持鼓励的态度，对借壳交易、跨界并购继续从严审核，同时严厉打击“忽悠式重组”，遏制借并购重组进行套利的行为。

　　劳志明表示，监管部门对于并购重组项目会有所甄别。接受中国证券报记者采访的多位投行人士认为，未来并购重组的监管会继续坚持导向性原则，去伪存真，以促进并购重组市场的长远健康发展。

　　业内人士表示，监管部门对“绕道借壳”将继续从严监管，对于有意打散标的资产股权，把大量表决权委托他人从而规避实际控制人变更认定的行为，仍将认定为借壳上市。同时，对于游戏、VR、影视、互联网金融等行业的并购重组将继续从严审核，主要考虑是这些行业的跨界并购可能面临商誉大幅减值的风险。

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