财经365讯（编辑 孟洋）　2018 年全球经济会如何演变？以下是笔者的五个猜想：

一、美国税改是2018年的最大变数。这是三十年来美国最大的税务改革，个人税与公司税的大幅调低可以直接刺激经济，同时改善美国的经商环境。税改之后美国跨国公司滞留海外的巨额资金何去何从，将主导美元汇率走势。

笔者认为，税改的短期经济刺激作用被高估，美国经济最快在2018 下半年开始放缓。但是美国税改无可避免地改变全球经商环境的均衡，势必带来一场世界范围内的政策性减税浪潮。跨国资金开始回流美国，美元汇率走高，美元区资产受惠于资金流入，而海外则预计出现流动性紧缺的局面。

二、中国去杠杆牵连着全球的神经。金融危机后，中国曾经一度为全世界提供了六成的成长动力，之后动能逐渐放缓，但仍是世界上最大的需求来源。经济工作会议上将去杠杆防风险提高到了前所未有的政策高度，流动性在缓慢收紧中，市场利率在逐步上调中。

笔者认为，2018 年的政策监管力度一定进一步加强，金融机构内部的杠杆水准会进一步下降，导致流动性越来越紧，资金成本越来越高。这些暂时不至于触发系统性风险，不过对整体经济的成长动能是一个挑战，违约风险可能要进一步释放。

三、退出QE成为市场焦点。2017年美国联准会连续升息，不过市场对通货膨胀前景却不看好，这使得两年期对十年期国债的利差缩减到金融危机以来的最低点。中国人民银行号称货币政策并未收紧，不过市场利率却一升再升，并开始传导到按揭利率、存款利率上。

笔者认为美国在2018 年会继续升息三次，但是在货币环境正常化的过程中尽量舒缓税改带来的财政赤字压力。中国在宏观审慎、堵塞监管盲点中加速去杠杆，政策宣示不大，但是流动性收缩力度却未必小。欧洲央行可能在2018 年正式宣布退出QE 计画，日本则暂时看不到类似的动作。

四、全球成长拐点将现。世界正在经历战后最长的一次经济扩张周期，这既是拜天量流动性所赐，也是企业投资信心回暖的结果。川普当选美国总统、中国十九大召开、欧洲政坛未现黑天鹅事件，都为短周期带来了额外的刺激，但是这些到2018下半年可能出现逆转。

笔者认为事件性因素开始消退，全球成长速度可能在2018 下半年开始回落。目前看到的只是成长的温和放缓，但是不排除去杠杆、市场动荡、地缘政治事件造成更大规模的调整。海外美元回流、美元重回强势的话，新兴市场可能受到意外的冲击。

五、资产泡沫是悬在头顶的剑。美国的股票、日本的债券、中国的房子，被称为世界三大估值奇景，是泡沫早晚会爆，问题是2018年会不会爆。

笔者认为，全球流动性由放到收，资产维持2017 年的荣景会十分困难。政策风险转化成市场风险，并触发连锁调整的机会明显上升。全球大调整并非必然，但是三大泡沫中其中一个出事并非不可能。

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