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  静态来看，债券价格变动对银行盈利稍微有打击。

　　债券市场的变动导致投资者较大关注，银行作为债券投资的重要投资者之一也将遭到一定影响。我们按照银行截止三季度持有的交易性金融资产规模及中证全债指数现在较9月末下跌1.58%静态测算，上市银行净利润增速将受到1%左右的负面影响，其中持有交易性债券较多的银行受影响略大，如兴业、南京、杭州、交行。

　　前期债券投资浮盈积累能支撑银行利润平稳，回调即是低吸机会

　　债券价格变化和资产配置、久期以及对冲手段相关，部分银行在今年前三季度的债券价格上行周期已经积累了一定的浮盈，近期债券价格的下跌对于银行利润的冲击应低于100bp，预计明年全年银行利润增速保持平稳态势。另外，可供出售债券价格下降对核心资本充足率约有0.2%左右的冲击，影响有限。回顾2013年年中“钱荒”，银行股价出现回调后三个月内涨幅近30%。资金紧张情绪下正是大资金布局的时机，银行整体估值仍处历史地位，建议低吸四大行、华夏、北京、招商。

　　静态压力保险板块无需多虑

　　利率上行对保险股的影响分三部分：交易性金融资产价值的下折，新增保费投资和到期再投资至持有至到期债券投资收益的提升，准备金贴现率降幅的减缓。除了一部分带来的短暂资金面压力，其余两方面对保险板块均有正面影响，长期来看有利于保险收益稳定、估值回升。静态来看债券价格的下跌会对保险公司交易性金融资产债券公允价值产生冲击。但从半年报公布来看，新华、太保、平安、国寿四家大型保险公司交易性债券类资产占总投资资产分别0.5%、1.4%、3.1%、8.7%，受债券下跌影响有限。

　　动态长期利好保险股

　　动态来看，以上四家险企持有至到期占投资资产比例分别未29%、34%、53%、21%，按照其中20%到期再投资需求测算，则到期再投资需求占总投资资产分别为6%、7%、11%、4%，高于交易性金融资产。另一方面，四季度保费新增保费也有再投资需求，债券利率的上行有利于新增保费投资收益率的上升。随着新增保费的不断增加，以及在债券投资策略上的调整，负债端和投资端同步改善，新业务价值提升将更为显著，目前股价的调整正是买入的机会。

　　精算假设调整压力降低，上市险企新业务价值持续增长

　　利率曲线上行升将减少准备金增长速度，影响利润的负面因素消除更多。利率的上升将减少整改精算长期投资收益率假设可能性，进一步保证保险新业务价值的高增长，大型险企以负债治理为先引颈价值增长，积蓄利润后期释放的主逻辑一样。对保险板块依旧增持评级，利率上升下短期压力不用多虑，长期利好保险板块，当前板块估值在1-1.1倍P/EV，属历史低位，而机构持仓依然较少，倡议积极建设。推荐国寿、平安、太保、新华。

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