财经365讯，7月12日下午，央行召开媒体吹风会，央行调查统计司司长阮健弘通报了今年上半年金融统计数据的基本情况，并回答问题。

　　数据显示，6月末，广义货币（M2）余额163.13万亿元，同比增长9.4%，增速创历史新低，分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点。

　　“M2扩张主要有两种途径，一是信贷扩张，一是同业业务、影子银行等。”东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示，“随着央行加强MPA考核与金融去杠杆政策，同业理财、通道业务、影子银行受到压制，M2增速自然降低。且融资方式再次向银行渠道回归，造成了新增贷款的增多。”

　　与此同时，社融、信贷规模均出现超预期增长。九州证券全球首席经济学家邓海清解释称，M2与信贷、社融之间存在“剪刀差”，表明全社会杠杆增速下滑，但实体经济融资情况良好，去杠杆主要发生在金融部门。

　　M2的增速持续放缓也引发部分人士担忧。阮健弘对此解释称：“随着金融进一步回归为实体经济服务的本源，只要实体经济合理的融资需求得到满足，M2增速放缓实际上反映了存量货币周转效率的提高，比过去低一些的M2增速可能成为新常态。”

　　另外，6月份市场利率小幅上升。当月同业拆借加权平均利率为2.94%，分别比上月和上年同期高0.06和0.8个百分点；质押式回购加权平均利率为3.03%，分别比上月和上年同期高0.1和0.92个百分点。

　　M2将保持低增速

　　5月份M2同比9.6%的增速曾引起市场广泛关注，而6月M2增速则降至9.4%。

　　对此阮健弘称，随着稳健中性货币政策落实和加强，金融监管效应显现，近期商业银行一些与表外相关资金运用科目扩张的速度有所放缓，由此派生的存款和M2增速有所下降，是金融体系内部去杠杆的客观结果。

　　“对M2增速放缓要客观看待。”阮健弘称。一是金融数据对实体经济支持力度稳固。非金融部门持有的M2增长10.2%，比整体M2增速高0.8个百分点，说明金融对实体经济支持力度不减。

　　二是货币政策操作注重预调和微调，金融监管协调有所加强，金融部门适当把握了去杠杆节奏。6月末，金融体系持有的M2同比增长2.5%，比M2整体增速差6.9个百分点，这一差距比5月末有所收窄（5月末差距为8.9个百分点）。

　　三是基数效应拉低今年6月M2增速约0.15个百分点。

　　未来M2低增速成新常态已成市场共识。东方金诚研究发展部王青等人认为，由于上半年M2增速已跌破个位数，进一步下行的空间不大，但在金融去杠杆持续、基础货币投放维持稳健中性、货币乘数将见顶回落的预期下，下半年M2整体将低位运行于10.0%左右，完成全年12.0%增速目标的难度较大。

　　“即便下半年货币政策和监管政策平稳而非收紧，也并不意味着M2的显著回升。在中性预期下，预计M2同比增速年末在9.5%-9.7%；在悲观预期下，M2同比增速将回落至9.0%。”招商证券(600999,股吧)宏观分析师闫玲称。

　　除M2外，6月末M1增速亦不及预期。具体来看，6月末M2同比增长9.4%，M1同比增长15.00%，M2和M1的“剪刀差”为-5.6%，前值为-7.4%。中信证券(600030,股吧)固定收益首席研究员明明认为，M2和M1的负“剪刀差”连续四月呈缩小之势，表明资金持续脱虚向实。

　　房地产信贷增长势头回落

　　M2低增速与信贷超预期之间产生的差别，也备受市场关注。

　　6月信贷增长超预期，主要源于企业短期和中长期贷款规模扩张，拉动信贷规模增长。数据显示，6月新增人民币贷款1.54万亿，比5月新增人民币贷款多增4300亿。

　　上半年人民币贷款增加7.97万亿元，同比多增4362亿元。分部门看，以按揭贷款为主的住户部门中长期贷款增加2.82万亿元，占新增贷款总数的35%，低于去年全年45%左右的平均水平；以实体经济贷款为主的非金融企业及机关团体贷款增加4.43万亿元，占新增贷款总数的55%，高于去年全年48%左右的平均水平。

　　一位国有大行华南地区分行行长告诉21世纪经济报道记者，上半年该分行的按揭贷款业务占总贷款量的30%多一些，总量有所上升，但比例低于去年同期。“其实居民的买房热情并没有减少，比例降低的原因主要是企业贷款增多了。除了珠三角传统的民营制造业借款小幅上升以外，还有受益于大湾区建设而来的基建类贷款。”

　　需要说明，房地产调控效果在上半年的信贷中亦有体现。据了解，房地产信贷数据呈现四个特点：一是房地产贷款余额增速回落，二是房地产贷款增量占比下降，三是个人住房贷款抵借比率降低，四是个人住房贷款期限缩短。

　　“综上，房地产信贷增长势头回落，个人住房贷款抵借比率和期限均有所下降，这些变化有利于抑制房地产泡沫，促进房地产市场平稳健康发展。”阮健弘称。

　　直接融资占比下滑

　　社会融资规模继续保持平稳较快增长。2017年6月末，社会融资规模存量为166.92万亿元，同比增长12.8%，高于12%的增长目标。

　　社融增长超预期的同时，社融结构变化尤其是直接融资占比萎缩。数据显示，2017年上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元。从结构来看，属于间接融资的银行贷款仍是最主要渠道，占比达73.5%。

　　而直接融资规模则大幅度减少，其中企业债券融资净减少3708亿元，同比多减2.14万亿元；非金融企业境内股票融资4702亿元，同比少增1321亿元。债券、股票两项合计占比社融规模0.9%，同比降低23.2个百分点。

　　“这其实是一个很尴尬的状况，在我们鼓励发展直接融资的同时，直接融资业务却在大幅减小。”邵宇称，“一是因为目前很多直接融资并非真的直接融资，银行资金仍然通过资管嵌套、通道业务参与其中，面对监管部门要求的去杠杆，通道减少，直接融资数额也就减少了；二是上半年债券市场波动较大，利率抬升，债券融资和股票融资监管趋严。”

　　邵宇进一步表示，中国金融市场上银行的资金量太大，要实现真正的直接融资，建议把银行中的部分资管业务、私人银行业务剥离出来成立子公司，并加强投资者教育，打破刚性兑付，让这部分钱可以进入直接融资领域。这对防范金融风险，降低融资成本都有好处。

　　需要说明的是，债券市场融资正逐步回暖。6月新增社融规模1.78万亿，从结构来看，企业债券负增长规模显著收窄，6月为-219亿元。

　　闫玲称，6月份广义社融和表内信贷规模与此前的有异同。相同之处在于，监管政策从严落实仍对表外融资有所抑制，部分需求转回表内信贷；不同之处在于开正门，堵偏门，信托贷款显著增长。

　　“年末社融存量同比增速将落至12.0%的政策目标附近。”东方金诚预计。

　　一是稳健中性货币政策引导社会融资增长合理区间；二是从资金需求端来看，房地产贷款和实体经济融资需求将边际减弱；三是上年末社会融资的高基数效应；四是下半年地方债发行预计提速，将抑制人民币贷款增长。

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