分析人士认为，近期二级市场弱势震荡及供给压力上升，共同造成供需关系朝不利方向变化，对一级市场带来考验。短期看，债市可能难脱震荡，更好的投资机会将出现在利率明显上行之后。

　　投标结果尚可

　　10日，进出口行和国开行分别招标一批政策性金融债，定价和认购情况尚可，需求比较平稳。

　　据市场人士透露，此次进出口行3年期、5年期和10年期增发债中标收益率分别为4.1047%、4.2012%、4.3334%，均小幅低于二级市场估值水平；全场竞标倍数分别为2.29、2.76、4.37,10年期品种认购倍数较高。

　　据中债口行债到期收益率曲线，8月9日，3年、5年和10年期口行债到期收益率分别为4.1203%、4.2452%和4.3657%。

　　国开行昨日招标的也是两期固息增发债，期限为1年和3年，本次发行规模分别为60亿元和40亿元。有别于前述口行债，这两支国开增发债均为在交易所发行的政策性金融债，在深交所发行及上市。

　　市场人士透露，此次1年期和3年期国开增发债中标收益率分别为3.6895%、4.1764%，全场投标倍数分别为2.04和2.31；其中1年期债券发行收益率低于二级市场水平，3年期则略微偏高。8月9日，1年和3年期国开债到期收益率分别为3.7065%和4.1479%。

　　市场人士称，发行场所的区别，或对国开债招标结果产生了一定影响，但总的来看，上述5支政策性金融债投标需求尚可，招投标表现平稳。

　　多因素致一级降温

　　如果与7月份情况相比，仍能感受到最近一级市场情绪有些降温。

　　分析人士认为，这一方面是受到二级市场行情的影响。6月底以来，债券市场陷入震荡格局，但在整个7月份，一级市场均维持偏暖态势，利率债竞购倍数高、中标利率低、一级低于二级的情况成为常态，与二级市场行情出现了一定脱节。最近，随着债市出现方向突破的迹象，10年国债利率在突破前期3.55%至3.6%的震荡运行区间后，升至3.65%一线，逼近5月份高点。随着一二级行情背离加剧，二级市场调整打击了一级市场参与意愿，投资者可能放慢配置步伐，等待利率进一步上行后再介入。另一方面，最近债市供给增多，进一步对供需关系造成不利影响。7月份利率债供给很大，虽然一级市场维持暖势，但也造成了对前期积压需求的消耗，随着近期需求端变弱，供给再度增加，本周发行规模重新升至4000亿元左右，对市场承接力度带来考验。

　　值得注意的是，7月份一级市场上，短期债券表现出更强的需求和更明显的利率下行，但随着近期期限利差拉大，及7月下旬以来流动性呈现紧平衡，短债利率下行动力开始下降，市场配置热情也在降温。

　　往后看，8月供给压力依然不小，尽管特别国债大概率将采取定向续发方式，但地方债供给仍然较大，金融债供给也在恢复，另有消息称，中央汇金公司可能对到期260亿元政府支持债券进行续发，将进一步增加短期供给压力。

　　市场人士指出，外汇占款回升的几率在上升、地方融资严管带来的投资下行风险在上升，这些有望在中期为债券扭转弱势积攒动能，但短期内，债市仍未见明显利好，市场可能维持震荡格局，一级市场在供给压力影响下也将面临压力，更好的投资机会将出现在利率明显上行之后。

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