到底是谁在抢跑？

　　国家队？

　　除中国联通的控股股东以外，“国家队”是获利最大的机构。中央汇金资产管理有限责任公司持有中国联通A股28849万股，为第二大流通股东，占流通股的比例为1.36%，而汇金于2015年市场大幅调整后进入，此后持股数量一直未变。当季中国联通最高价格为8.12元，最低为5.35元，若以平均价计算，截至21日收盘汇金浮盈4.28亿元。

　　此外，与汇金一同获益的还有8只由证金公司统一运作管理的中证金融资产管理计划，各专户持股数量均为13411万股，介入时间也是2015年三季度“救市”之时。其盈利情况与汇金可能较为相近。仅21日来看，上述8只专户加上汇金单日浮盈达到10.21亿元。

　　公墓基金？

　　据数据显示，截至今年二季度末，共有44只公募基金重仓中国联通A股11293万股。其中，持股数量最多的是富国国企改革，持有5450万股。该基金自成立时起就重仓中国联通，2015年一季度末持仓数量为5715万股，当季中国联通的最高价为5.57元。随着行情的演变以及持仓数量的调整，至2016年三季度末富国国企改革持有中国联通超过1亿股，当季联通最高价仅有4.63元。去年四季度以来至停牌前，联通股价不断走高，累计涨幅为80%，富国国企改革获利颇丰，也进行了减持。

　　由此来看，在这场联通的混改盛宴中，即便不算中国联通的控股股东，国家队、公墓基金都获利颇丰。以其规模来看，任何一方都存在获利了结、大幅抛售、早晨砸开中国联通涨停板的可能。在相关公告没有出来前，小编不敢妄言，但毫无疑问是一笔大资金。

　　AH比价，A股低估？

　　NO！现在是典型高位

　　在连续两日涨停后，中国联通的股价已经达到9.04元，创下2015年6月15日以来的新高。与此同时，各项指标也达到历史高位。当前中国联通的市盈率高达394倍，即便是2017年的预测市盈率也高达95.8倍。流通市值更是达到1916亿元，距离2000亿元的关口仅有一步之遥。

　　中国联通A股的基本情况

　　不过在股吧和雪球上，却有一部分投资者给出了一个让人惊叹的论断：截至8月21日收盘，中国联通A股股价为8.22元，中国联通H股股价为12.36港元(10.52元人民币)，A股明显低估啊，大家放心炒，后面还有两三个板呢。

中国联通H股7月以来走势图

　　听着是很有道理，但细细分析一下，这完全不对嘛。中国联通A股和H股情况特殊，两个股票对应资产不一样。所以跟其他AH股不一样。何况，中国联通H股的疲态已经非常明显，8月21日冲高回落，今日早盘又震荡下跌。

　　华创证券指出，中国联通港股是实际运营公司的资产的主体，A股是港股部分权益的股权公司。所以理论上讲港股的资产和A股的资产是1:0.333的关系。从此对应关系可知，中国联通A股股价已经是H股的2.4倍。

　　中国联通港股2000年上市，放入的资产是联通运营实体，也就是实际开展盈利的业务。联通集团成立联通BVI公司，持股港股的40.61%股份；在2001年，联通集团把其拥有联通BVI公司51%的股份作为资产和四部委出具的现金资产打包作为一个公司，在A股上市，所以在A股上市的联通资产是没有运营资产的，是股权+现金来上市的，经过多年重组之后，目前A股上市公司持有联通BVI公司82.1%股权。

　　所以中国联通港股和A股的关系就是：40.61%*82.1%=0.333，也就是说港股那边联通作为实际运营资产，产生1元的收益，归属到大股东联通BVI公司就是0.406元的收益，A股这边的上市公司只有BVI公司的82.1%股份，也就是说只有0.33元的收益。

　　据此测算，中国联通复牌前A股市值为1583亿元，港股市值2440亿元市值(理论上对应的A股市值是812亿).

　　大家这下放心了吧，高估的是A股联通，大家也不用再拿AH价格说事了。

　　混改没怎么炒就歇菜了？

　　其实中国联通这次虽然大涨，但对于国企混改的带动作用并不强，像东方航空这样的首批混改公司还下跌了。

　　国企混改指数7月以来走势图

　　国企混改概念涨幅前十股票

　　国企混改概念跌幅前十股票

　　不难发现，今日国企混改概念指数依然疲软，下跌1.20%，跌幅在题材概念中位居首位。值得注意得是，今日涨幅前十的成分股只有中国联通一枝独秀，其他股票涨幅均有限。而跌幅前十的成分股则大幅下挫，跌幅较大。

　　证监会为联通混改“特事特办”，市场资金对联通复牌积极看好，但从中长期角度看，中国联通的混改任重而道远，绝非一朝一夕之功，断线大涨反而可能会透支中国联通的红利。与之相关的国企混改概念的表现可能会低于市场预期。

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