6月25日，美团正式向港交所递交招股书。根据招股书显示，美团2017年交易用户数3.1亿，交易金额3570亿元，营业收入339亿元。不过2015年至2017年，三年累计净亏损141亿元。此前，王兴曾多次表示，只要是围绕本地生活服务的，美团都会去做。但是，这个“美好”的故事，真的有可能实现吗？

高频限制低频 酒旅死于外卖

招股书显示，美团酒店预定业务80%的新增用户来自于即时配送及到店餐饮交易用户，看似“高频带低频”有了效果。但有外界分析人士认为，在巨额损之外，美团过于集中的本地化服务，已经悄悄地将酒旅板块封死，“天花板”已经提前来临。

酒店和旅游天生具有很强的异地消费特征，大量美团引以为傲的长尾餐饮外卖人群，与机票酒店度假人群并不匹配。目前酒旅业务以低星级酒店为主，兼顾周边游门票，酒店高频但单价收入不足20元，门票低廉但无法保持盈利。

同时，价格敏感的三四五线城市用户占据了美团用户的大半，也决定其缺乏黏性，美团想要形成稳定而长期的规模效应并不容易，而其扩张过程中的边际成本依然高昂。美团用户肖像特点为：忠诚度低，无计划性，粘性低，这在很大程度上也制约了美团酒旅板块的增长。

酒旅业务未能赶超同程艺龙

根据美团单独披露的酒旅数据，2017年达到了2.05亿的国内酒店间夜数和9700万张国内景点门票，这几乎已经是美团上市前拼尽全力所获得的了。

从酒旅数据披露上看，美团耍了一个小花招，巧妙的将到店和酒店及旅游收入合并成109亿元包装给世人。这份成绩单看似还不错，不过如果和现在旅游行业的老大携程，以及即将上市的同程艺龙相比较，那就显得并不那么理想，并且缺乏成长空间。

据分析人士推算，美团到店和酒旅109亿元收入中，酒旅部分估算为35亿元，远不及同期港股IPO的同程艺龙52亿元的收入，更是与携程2017年全年268亿元收入相去甚远。

此前，某业界专家接受《新旅界》采访时就表示，“高星酒店的佣金一般为20%，预订一单携程可以拿到一、二百元，而且用户黏性高，预订低星酒店一单最多赚一、二十块钱，客户忠诚度也低”。

酒店的单价低、佣金少，用户黏性差，决定了美团的酒店业务发展很难再上层楼，更何况在酒旅方面，携程的龙头优势显著，已经占据过半的市场份额，同时美团还要面临飞猪的竞争。

而同为腾讯投资的同程艺龙，则占据了微信端的机票、火车票和酒店预订入口，体量级已经在美团酒旅之上。微信入口的分布，也决定了腾讯也将美团放置在本地消费的定位，而非异地。

持续亏损无尽头

更受到关注的是，美团在招股书中提到，三年累计净亏损141亿元，且公司未来可能会继续产生较大亏损。特别是美团收购的摩拜单车仍在亏损，并且还要持续投入，能否盈利仍然是个未知数。

那么美团靠什么盈利呢？目前从公开数据来看，美团涉足的行业包括酒店、旅游、餐饮、外卖、出行、新零售等等。但其中外卖、出行是众所周知的亏损黑洞，只有在到店、酒店及旅游业务，美团有可能向投资人讲述一个可能盈利的故事。毕竟，美团的餐饮外卖业务占比62%，但毛利率只有8%。而其到店、酒店及旅游业务占比32%，但毛利率却高达88%。

本地、高频、刚需，成为了美团点评能够不断扩张的核心业务特质。但外卖餐饮遭遇阿里口碑、饿了么，打车和共享单车遭遇滴滴和OFO。简言之，高频服务成了僵局，美团被一群“大财主”围剿。在这种竞争态势下，扭转亏损难上加难。

未来，美团酒旅很可能难以保持增长的态势，“天花板”已经悄然出现。

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