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    五粮液：提出厂价推动一批价回升

　　事项：

　　根据微酒等媒体报道，8月3日，五粮液股仹有限公司向全国经销商収布内部文件，从8月3日起，公司核心产品52度五粮液（普五）的出厂价栺将由每瓶609元回调到659元。

　　平安观点：

　　提价消息推动一批价快速回升。根据我们与全国多地经销商沟通的情况，8月4日各地五粮液一批价普遍回升至600元/瓶或以上，而半月前一批价为570-580元，当前渠道库存不高。考虑到公司提价信息已经提前通知经销商，我们估计公司提价后659元的货可能4Q14才出现在市场。

　　我们推断五粮液涨价目的：以提价为手段，推动市场一批价上升，保障核心大商库存价值，增强市场信心。预计2H15公司会适当控制収货量以配合一批价回升。

　　价栺将持续回升，渠道体系恢复良性循环，五粮液产业链复苏至少可持续2-3年。

　　根据草根调研，此次提价配套的管控措施十分严厉，包括人员管理、窜货监管等。

　　我们判断此次管控落地执行的效果将好于14年武汉会议。一方面现阶段五粮液有一手好牌，渠道库存低点、高端白酒需求增长、茅台控量概率加大、通胀概率大等基础因素未变。另一方面，公司7月29号停牌，根据微酒、糖酒快讯等媒体推测，可能与国企改革有关，若能够借此机会推进员工和经销商持股，则高管、销售团队、大商的经营动力将显著增强。因此，我们判断中秋国庆小旺季把五粮液一批价拉到610元以上问题不大。

　　我们维持原有净利预测，预计15-16年EPS分别为1.66、1.92元，其中2H15收入、利润增速环比1H15有望出现明显改善，而产业链复苏至少可持续2-3年，国企改革打开市值和业绩的想象空间，维持“强烈推荐”的评级。

　　风险提示。茅台2H15重新放量，打断五粮液一批价回升势头。

　　贵州茅台：2015年前七个月销售收入同比增长29%，价格有望逐渐上涨

　　最新消息

　　据酒业家8月17日报道，截至7月31日，贵州茅台已实现全年销售目标的60%，2015年前7个月，高端品牌茅台的销量同比上升35%，销售额同比增长29%。同时中低端品牌茅台酱香酒销量/销售额增长24%/5%，仅实现全年目标的25%。

　　分析

　　尽管在全年销售目标中的占比（60%）与之前的媒体报道不同（6月中大智慧（13.49 -0.95%，咨询）通讯社报道贵州茅台在5月底已经完成全年目标的60%），但我们仍然认为这进一步印证了我们在7月22日的报告价格疲弱意味着局部供需失衡；供需格局有望改善中已经指出的公司销售的强劲增长势头。（1） 最近的渠道调研似乎也支撑2015年前7个月的销量增长在30%以上的判断，因为部分经销商已经开始执行四季度配额。

　　（2） 然而，由于计划内销售的占比较高，销售均价可能同比下滑3-4%。（3） 鉴于一季度销售（按经销商预付款计算）增长40%以上，二季度销售可能同比上升了15-20%，意味着二季度销售收入增长了8-10%。

　　根据其它媒体报道 （微酒，8月17日），贵州茅台要求经销商将批发价维持在850元的水平。虽然不具有强制性，但经销商认为该措施将支撑市场价格，并有望为出厂价进一步上调做准备。从五粮液等同行企业最近上调价格的经验来看，出厂价50元的上调幅度（8%）基本上很快被市场消化，我们认为茅台也可能会考虑最早在四季度上调出厂价。由于中秋和国庆消费旺季即将到来，茅台批发价已经从7月份的820-830元的低点逐渐上升。我们认为更严格的供应控制和需求季节性走强将进一步推高四季度批发价。

　　潜在影响

　　我们的盈利预测、评级及目标价格没有调整。