服务机器人上市公司解析

      2014-2017年全球服务机器人市场规模约300亿美元

　　IFR统计，2003-2013年全球工业机器人销售额复合增速为9.5%，而服务机器人复合增速达到23.6%，未来全球服务机器人市场占将超过工业机器人成为主流。IFR预计，2014-2017年全球服务机器人需求总量将达到3160万台/套，其中专业服务机器人13.5万台/套，个人/家庭服务机器人3150万台，服务机器人市场总规模约300亿美元；其中专业服务机器人为189亿美元，个人/家庭服务机器人110亿美元。

　　五大领域驱动国内服务机器人市场成长

　　《服务机器人科技发展“十二五”专项规划》重点发展公共安全机器人、医疗康复机器人、仿生机器人平台和模块化核心部件等四大任务。结合国内企业及机构在服务机器人的研发及产品储备、市场需求，国内服务机器人市场将由个人/家庭服务机器人、医疗服务机器人、物流系统服务机器人、公共安全及特殊应用机器人和军用服务机器人驱动。美国公司引领服务机器人发展，国内服务机器产品崭露头角

　　美国iRobot、IntuitiveSurgical和波士顿动力等引领了全球服务机器人的发展。2006-2013年iRobot家庭服务机器人收入由1.12亿美元增长到4.27亿美元，复合增速21%。2004-2013年IntuitiveSurgical医疗服务机器人收入复合增长率为36.37%，产品毛利率维持在70%左右、净利率在30%左右。2014年底IntuitiveSurgical市值约200亿美元。近年来，国内企业和机构在服务机器人方面进行研发与产品储备，形成了一些具有市场前景的热门产品。

　　关注个股：

　　机器人300024：工业机器人之后看服务机器人。

　　博实股份（50.25 +8.06%，咨询）：前瞻性地布局医疗服务机。

　　巨星科技（17.93 +3.64%，咨询）：升级传统手工具产品，打造机器人盈利增长点。

　　机器人：零部件子公司设立符合预期，海内外资源整合迈开第一步

　　事件：机器人今日公告不沈阳三家政府类产业投资基金共同设立机器人核心零部件合资子公司，注册资本1亿元。公司以伺服驱劢与利等无形资产及现金形式出资占40%股权，另外三家政府基金以现金形式出资60%。

　　投资要点：

　　设立子公司大力发展核心零部件业务符合预期，有劣加强公司在全球产业的核心竞争力。机器人核心零部件是我国本土机器人产业发展的重要瓶颈，瓶颈的进一步突破能使公司在全球产业中的竞争力提高，加强公司可持续高成长的确定性。

　　多类零部件产业化，有劣提高收入规模、利润率水平。公司预期子公司的主要产品将覆盖控制器、伺服电机及驱劢、减速器等，产品丌仅自用于公司内部各类机器人产品，同时亦将向外部机床、电劢汽车、纺织等多行业拓展。我们预期子公司丰富的产品线将有效增大公司收入规模，同时在规模效应下提升公司产品的利润率水平。

　　定位全球化战略合作平台，子公司设立迈出了海内外资源整合的第一步。公司将利用子公司这个戓略合作平台，通过吸收合幵、控股、参股多种方式深化不国内外先进零部件公司的戓略合作，公司技术、规模有望实现跨越式发展。

　　子公司股权结构有利于公司更好享受政府资源支持，提高自有资金效率。子公司60%的股权由沈阳市三家政府类产业投资基金持有，这使公司能更好得到政府财政补贴、税收减免、低息融资等多方面资源支持。

　　维持“强烈推荐”评级。大逻辑丌变：公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头，随着新产能释放、定增项目落实、外延幵购推进，有望乘工业4.0之风，实现高速跨越式发展。我们预测15~17年的EPS 为0.71、1.02、1.45，对应当前股价PE 为99/68/48，考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合，维持目标价70元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新产能释放进度低于预期；外延幵购低于预期。

　　博实股份：设立产业投资基金，新领域布局或提速

　　智能货运移载装备成功通过用户运行测试。

　　7月18日公告，公司智能货运移载设备在益海嘉里成功通过运行测试，标志着公司全自动装车机在智能货运移载领域研发、应用取得成功。该产品是公司与19名员工共于2014年1月开始同开发，产品能够将袋装物料全自动移/装载到集装箱或货车内的智能成套装备，广泛应用于有袋装物料需要移/装载到集装箱或货车的行业及领域。智能货运移载设备成功通过客户测试，为公司推广或扩展应用领域将起示范效应，对公司未来业绩产生积极贡献。

　　设立产业投资基金，智能制造新领域布局或提速。

　　7月14日公告，公司拟以自有资金86万元与睿德信合资设立东莞市睿德信股权投资管理有限公司（暂定）；同时以自有资金自有资金6000万元设立东莞市博实睿德信机器人股权投资中心（暂定）、占认缴出资总额的30%，此外“股权投资中心”中东莞市政府引导基金（暂定）将出资4000万元、占认缴出资总额的20%。

　　新设立的“股权投资中心”将主要对工业机器人及智能装备、工业自动化、服务及特种机器人等行业进行投资。我们认为，该股权投资中心的设立在东莞，一是东莞及广东制造业密集、对智能制造装备的需求迫切，二是东莞市政府支持发展智能制造，三是可以就近投资或并购一些贴近市场的自动化企业。2015年加大力度扩展新领域布局。

　　2015年是公司上市的第三年，相较于13和14年，公司今年在新领域的拓展方面下了大力气。2015年5月12日公告拟投资1亿元设立博实高端医疗装备有限公司，同时以设立的医疗装备公司出资2000万元来增资思哲睿医疗，增资后公司虽仅持有思哲睿医疗20%股权，但公司拥有一票否决权，已前瞻性地布局医疗服务机器人。本次智能移载设备成功通过用户测试和拟设立的产业投资基金，将加速公司从石化后处理成套设备提供商向综合型的自动化产品及方案解决商转型，未来公司新领域拓展将提速。

　　工业服务仍是亮点。

　　公司很早就针对需求为客户提供服务，服务收入从2009年的3078万元增长到2013年的1.15亿元，保持了较快的增长。14年产品收入虽有下降，但服务收入还是保持了增长的趋势、达到1.35亿元，14年服务占总收入的比重达到22.32%。服务型制造也是《中国制造2025》重点发展的领域之一，国内制造业企业向服务型制造业转型是趋势。由于公司服务业务的毛利率高于产品，且服务占总收入的比重还将提高，未来服务仍是公司业绩增长的亮点。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司成套化产品和正在开发的新产品都是智能制造的重要设备，而公司在服务上的布局符合制造业服务化的大趋势、未来服务占收入和利润的比重将继续上升。随着2015年下游对公司传统产品需求的改善和新产品取得突破性进展，将推动收入、利润的增长。新领域的加速布局，为未来业绩增长提供动力。预计2015-2016年公司EPS分别为0.59元和0.77元，上调评级至“买入”评级，目标价85元。

　　巨星科技：定增提升智能互联水平，转型升级持续发力

　　投资要点：

　　结论：公司计划通过定增募集10.3亿资金投向智能机器人智慧云服务平台项目、收购华达科捷65%的股权、电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目以及补充流动资金，判断此次定增将全面提升改善智能互联水平，公司将在服务机器人、智能工具、五金工具O2O 方向持续发力，战略转型更进一步，不考虑定增，下调2015-2017年EPS 分别为0.57（-0.08）、0.69（-0.09）、0.81元，上调目标价至23.94元，维持增持评级。

　　通过“智能机器人智慧云服务平台项目”大举进入高速增长的服务机器人行业，最大化发挥现有技术与市场优势。①由于经济性从遥不可及变得触手可及，判断服务机器人行业2015年开始进入爆发式增长阶段，万亿市场空间可期，IFR 预计2014-2017年家用/个人服务机器人将较此前4年同比增长170%；②公司切入安防和家庭清洁服务机器人具有独特优势，与现场巡检机器人等产品存在技术协同，与现有五金工具销售网络存在市场协同，将带领公司进入新的增长轨道。

　　“收购华达科捷65%股权”利于公司推出智能工具业务。①可以加强公司在激光投线仪、激光扫平仪的竞争实力。②有利于公司推出智能工具产品，符合手工具行业智能化的发展趋势。

　　“电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目”意在长远。国外五金工具O2O 比较成功企业有美国快扣和固安捷，中国未来五金工具行业也会兴起O2O 模式，我们判断公司此次募集投向该项目更多意义在战略布局。