互联网零售概念股一览

       对于电商联合传统零售商，机构也一致看好。安信证券甚至针对阿里巴巴与苏宁云商的合作给出“金麟岂是池中物，携手阿里共化龙”的研报标题。并在研报中指出，苏宁云商、阿里巴巴的联姻，是线上线下的优势互补，协同效应使O2O（指将线下的商务机会与互联网结合，让互联网成为线下交易的前台）战略升级，对苏宁云商给出22.21元的6个月目标价。《每日经济新闻》记者注意到，券商机构对其他被电商入股的传统零售商的评级和目标价均有所提高和上涨。

　　对于线上线下的融合，阎志认为，“互联网化的卓尔将不再受物理时空限制，面向全国甚至全球，为批发交易市场插上翅膀，潜力无限。”

　　两主线投资零售商概念

　　在资本市场，传统零售商一旦被电商盯上并且入股，那么公司的预期就会改变，股价也将出现大涨。A股及港股市场上的零售企业超过百家，哪些还会与电商进行合作？《每日经济新闻》记者了解到，目前传统零售商都在积极地进行互联网方面的尝试。许多企业都在根据自身特点开展跨境电商、细分行业电商等尝试。

国美电器（00493，HK）作为老牌的传统零售商，旗下实体门店众多，物流及售后成熟，而且自身也在进行电商业务。瑞银分析称，阿里巴巴与苏宁云商互相入股、合作的交易反映了线下门店、物流及售后服务的价值，此交易可令市场发掘国内电器的线下资产的应有价值。

　　申万宏源（12.89 +0.78%，咨询）也表示，电商巨头纷纷落地显示线上零售与实体零售的动态平衡达成，线上零售对线下替代性或者革命性的竞争关系逐步被削弱，线上线下融合的合作关系越来越受到重视。此外，该机构还建议两条投资主线：第一，线下渠道价值将被重估，建议重点关注区域内具备丰富线下渠道资源的投资标的，如步步高（20.3 +1.81%，咨询）、中百集团（9.74 +1.04%，咨询）、红旗连锁（14.46 +6.32%，咨询）、重庆百货（32.39 +0%，咨询）等；第二，线上线下的融合将带动行业整合进程的加速，推荐关注行业内具备整合能力的龙头标的，建议关注王府井（26.97 +0.71%，咨询）、大商股份（42.41 +0.62%，咨询）、天虹商城（002419，SZ）。

　　步步高：牵手当当深化多领域合作，双强联手谱写转型新篇章

　　牵手当当网，加速全渠道战略推进。7月17日，公司公告与当当网签署《战略合作框架协议》，在商品销售、业务开发、资源利用等领域缔结战略合作关系，推进商品销售、线上线下资源共享、仓储物流配送、开拓快销品市场等领域深度业务合作。公司牵手当当网，有利于全渠道战略的推进，加强与移动互联网渠道的融合，进一步提高公司的核心竞争力，为公司持续、快速、稳定发展提供有力保障。

　　当当乃线上图书网购龙头，平台流量优势显著，优化业务结构推进转型。当当网是线上图书网购龙头（提供超过百万本图书，图书电商市场份额达43.5%），平台流量优势显著，经营状况持续优化：根据alexa数据显示，当当网三月平均日Ip达270万，三月平均日PV达216万；截至14年底，平台sku达300万，拥有活跃用户2430万（14年新增用户1330万）；14年实现营收76亿（YoY+26%），完成总订单数7210万份（YoY+113%）。

　　强强联手谱新篇，多维布局谋共赢。商品销售方面，当当拟在线下步步高门店合作开设线下体验式书店，通过开设体验式书店，丰富公司业态，增强体验性服务提供范围，提升消费者驻店停留时间，提升商品销售潜在机会；资源共享方面，双方在线上互相导入商品、客流等资源，当当网在公司云猴平台上开设线上当当书店频道，公司在当当网网站开设云猴全球购频道。通过在当当网开设云猴全球购频道，公司有望借助当当平台流量优势实现导流，提高平台浏览量、增强全球购品牌影响力；仓储物流方面，通过仓储物流合作，大幅提升公司商品配送效率、提升消费者满意度、增强消费者粘性；开拓快销品市场方面，双方同意采用多种合作模式并联合其他线下零售商共同开拓全国范围内的线上快销品市场。当当作为线上图书网购龙头，在丰富平台商品品类的同时，积累大量优质商家，通过合作，公司能够较快对接上游商品供应商，提升商品品类拓展速度，增强门店开店效率。

　　构筑云猴平台打造O2O闭环生态系统，推进业务模式持续深化。公司13年下半年开始探索电商发展模式，13年底上线步步高商城，14年10月推出移动端云猴APP，15年3月上线云猴全球购，4月开设首家跨境电商体验店，5月上线移动端全球购APP，6月更是定增搭建云猴平台，平台包括云猴网、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台五个子平台，以云猴网（PC端云猴网+移动端APP）为交易前台，以支付平台的网络支付、物流平台的仓储配送、便利平台的便利店网点为支撑，依托会员平台的会员拓展以及大数据分析开展精准营销，打造O2O闭环生态系统。未来将以云猴大平台为核心，推进业务模式持续深化。

　　维持盈利预测，维持增持-A评级。公司是湖南省区域性商业龙头，搭建云猴大电商平台，打造O2O闭环生态系统；牵手当当网，推进多领域业务深度合作，实现资源共享、协同发展，打开公司未来业绩增长空间。考虑到增发造成的股本摊薄，我们预计15-17年EPS为0.54元、0.61元、0.69元，对应PE为31倍、28倍、24倍。

　　风险提示：合作进展不达预期。

　　中百集团：门店业态结构调整，深化永辉合作推行联合采购

　　15Q1 归母净利润下降44.17%，低于预期。公司15Q1 实现营收47.38亿元，同比下降1.15%（14Q1-Q4 增速分别为+3.39%、+2.92%、+7.55%、-3.21%）；归母净利润4944.55 万元，同比下降44.17%（14Q1-Q4 增速分别为+3.77%、-56.29%、+88.72%、+5.45%）；扣非后归母净利润3172.34 万元，同比下降49.01%；EPS0.07 元；加权平均ROE 为1.62%，同比减少1.37 个百分点。

　　消费疲软致营收下降，期间费用率增加致盈利承压。中国经济下行，带动整体消费疲软，公司15Q1 实现营收47.38 亿元，同比下降1.15%。

　　公司加大商品直采比例、试行联合采购，带动毛利率提升，15Q1 毛利率为19.18%，同比增加0.17 个百分点。

　　门店业态结构调整，发力社区便民超市谋求新增长极。公司是湖北省内超市龙头，超市业务竞争性强，对此公司积极发挥主力业态市场优势，发展“好邦”加盟便利店、 24 小时便利店，通过外延式扩张抢占市场份额，截至15Q1 公司超市门店总数达990 家，其中仓储超市251 家，便民超市739 家（含加盟店19 家）。

　　完善物流配送，牵手永辉推行联合采购。未来公司将持续完善常温物流配送管理架构，扩大商品配送量、提升商品经营集中度、加快商品周转、降低门店缺货率。此外，永辉增持中百，借力换届进驻董事会，并与公司签署合作协议，推行联合采购。目前公司与永辉已经签订金额达3000 万的关联交易协议。

　　维持盈利预测，维持增持-A 评级。我们预计公司15-17 年EPS 为0.31 元、0.35 元、0.41 元，对应PE 为35 倍、31 倍、26 倍。

　　风险提示：与永辉合作不达预期

　　红旗连锁：巩固成都便利店龙头地位，提升渠道价值

　　近期我们调研红旗连锁。公司在成都便利店业具有绝对龙头地位，收购互惠、红艳后门店数量增至2000家，占比超40%。1H公司收入增11%，其中便利店同店增3%，增值服务增18%，新开70家新店。公司经营稳健，我们认为未来三年能实现10-15%的年收入/利润复合增长率，自建信息系统领先，能够适应业务快速扩张及转型需求。未来核心看点：1）外延扩张&并购，成都市区网点密集度仍有提升空间，并购助力成都以外区域拓展；2）线上业务和本地化O2O平台，目前2000家门店，具有极强的入口价值，围绕本地化生活服务可以嵌入自营/合作电商物流（最后一公里）、建立O2O平台并向更高附加值的金融业务延伸。看好公司社区服务入口价值，给予“推荐”评级。                信息系统领先，支持网点快速扩张。今年1H收入增11%，其中同店增3%，增值服务增18%，新开70家新店。我们预计公司将维持每年100家以上的内生增长，加上外延并购年均网点增速10%以上。公司自建信息系统处于国内超市领先水平，60-70%的SKU标准化，根据系统分析科学指导品类管理、库存管理、销售预测，降低缺货率（目前10%左右），弱化店长作用，实现门店快速复制。公司收购成都第二大便利店互惠商业（388家）及红艳超市（125家），门店数量增加至2000家，巩固了成都便利店龙头地位，收购门店全年预计实现收入9亿元。互惠超市由于拖欠供应商债务使得盈利能力低，红旗接手后将升级门店、输出管理、统一采购，使经营迅速恢复正常水平。

　　密集网点+物流体系承接电商“最后一公里”，放大渠道价值。公司持续投入后台供应链建设，收购互惠、红艳后物流中心增至5个，下一步将推进自动化、半自动化设备升级；自有车队实现市区“日配”，电商二环内1小时送货。我们认为在电商普遍向中西部区域及三四线城市渗透背景下，本地化的密集网点和仓储配送资源能更经济的承接电商“最后一公里“配送需求。除了自建电商平台，目前公司已与苏宁、渤海商品交易所等电商及快递物流企业已展开多层次合作，并进一步探索更深度的供应链融合。电商业务将倒逼公司物流效率提升，并放大网点和物流资源价值。

　　零售+增值服务为基础，未来向社区生活服务O2O平台转型。公司在门店铺设自助生活服务终端，支持60多项增值业务，平均单店单日增值业务金额近万元，我们测算年增值业务规模40亿元，平均佣金率千分之五，为公司带来约2000万营业利润贡献和可观的资金沉淀。深入社区的密集网点是公司核心竞争壁垒，零售+增值服务基础上，公司积累了年2.5亿人次的交易量和200万活跃会员，未来将融合线上线下，向本地生活化服务平台转型。围绕社区O2O平台，公司未来流量变现能力极强，或进一步向更高附加值的金融业务延伸。

　　看好公司门店网络渠道价值，维持“推荐”评级。公司拟以11.8元/股价格筹集资金10亿元，用于门店扩张、升级和社区O2O平台建设。因新并购多家超市，我们将15-16年EPS由0.23、0.25提高至0.23、0.27元，目前价格对应PE=58\51X（暂未考虑增发摊薄）。公司作为国内A股唯一的便利店企业，一直享有估值溢价，密集的网点和客户群覆盖在成都地区先发优势明显，在零售业务的基础上，增值、生活服务和线上O2O平台打造及金融业务拓展将进一步提升估值。给予“推荐”评级，目标价20元（对应2016PE=75X，PS=2.5X）。

　　风险提示：再融资项目不确定性；O2O平台推动不达预期。

　　重庆百货：跨境电商+消费金融成为公司亮点

　　公司以百货、超市、家电三大业态为主业，涉足酒店、食品、电子器材等经营领域。公司旗下拥有重庆百货、新世纪百货和商社电器等品牌，经营网点布局重庆、四川、贵州和湖北。

　　公司作为重庆商业龙头，重庆国资通过重庆商社控股49.94%，具备国资改革预期，我们判断或从商社集团层面着手，引入战投实现混合所有制，同时不排除实施管理层激励的可能性；重百盈利能力提升空间大（2014年净利率仅为1.6%，低于民营百货公司平均5%-8%水平。）除国企改革预期之外，重庆百货还有三大看点：一是储备项目丰富，而且自有物业提供主要利润来源，具备较高的安全边际；二是布局金融业务，创建消费金融公司，例如重百小额贷款公司和马上消费公司；三是随着宏观经济增速放缓，电子商务快速发展，公司发力跨境电商业务，中长期有利于改善公司盈利。

　　盈利预测：公司积极探索优化供应链和业务转型创新， 尤其在金融创新方面，如消费金融、跨境电商、小贷和保理业务等，我们判断其后续仍将继续优化整合产业链，有望贡献新的盈利增长点。预测2014/15/16年EPS分别为1.56元、1.56元和1.53元，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：消费持续低迷，百货业态竞争加剧；消费金融、小额贷款、跨境电商业务开展不及预期；国企改革低于预期。

　　王府井：资产价值夯实，O2O落地可期——从阿里腾讯的布局对比，寻找“类银泰”标的

　　年初以来涨幅弱于板块，截至6月15日以73.8%的涨幅位列申万商业贸易第79位。

　　物业价值低估，自有资产提供足够安全边际，我们测算NAV/市值约1.23倍。

　　国企改革预期强烈，参考鄂武商、银座、百联等地方零售龙头的方案，我们预计北京地区改革有望落地，而王府井大概率是北京商业国企改革的龙头。

　　对比阿里和腾讯，双方在各个维度的布局都非常类似，如美团VS点评、快的VS滴滴等。阿里联合银泰打造线下商业服务平台，而王府井是国内零售公司中与银泰最类似的标的（定位中高端消费者、以精品百货为主、桥头堡式的全国大店布局、高度重视商品单品管理和会员管理、转型思想开放）。王府井与腾讯自2014年以来在支付、会员管理、营销等多个维度已经展开合作，我们预计未来双方的合作有望升级。

　　维持15-17年EPS预测1.50元、1.66元和1.78元，上调目标价至55元，维持“买入”评级。