PMI已是研判中国经济走势的重要经济数据

　　PMI已是研判中国经济走势的重要经济数据。你们曾将2015-2016年命名为“转型时代”，认为2017年是“出清年代”，后半年可能看到“周期升级日、L横走完时”的数据表现。从目前数据来看，当前我国周期性行业正逐步回暖。那么，所谓的“市场出清”会否在年内初步实现？

　　于颖：我们认为，2012-2018年，我国制造业逐渐转型升级。这一历程的起点是2012年PMI成品库存达到最高点、非周期性行业民企开始变革，期间次第经历各个行业转型升级出清重组，每个行业大约经历2-4年的变革时间；终点将是2017-2018年国有体制占比高的行业进行出清重组、产业集中度提升。2017年是我国经济结构转型的关键一年，尤其是周期性行业的出清重组、集中度提高、提质增效进程，与整体经济走出L型底部密切相关。当然，这个回升不是V型回升，鉴于后期消费成为主要贡献力量，我们所说的GDP回升是底部略微抬起。

　　具体而言，不同行业产能出清的时点不同，但路径基本一致，大致经历高库存-去库存-低价竞争-库存管理水平竞争-大量倒闭-优质企业存活-债务重组-科技投入竞争-行业集中度提升-行业升级进入3.0时代（零库存管理）-行业效益提升的过程。从过去五六年中非周期行业升级的路径，可以推导周期行业出清升级的进程，结合行业企业所有制类型、债务类型、政策进程等，我们判断2017年是周期行业的出清之年，其转型升级将在2017年下半年次第实现，2018年出现效益回升。

　　从企业类型看，非周期行业中，往往中小企业较多，小企业自2012年开始转型进程；周期行业中则是大企业居多，大企业自2015年开始进行转型。行业和企业转型过程中，技术升级非常必要，但只有大企业才拥有充足的资金和实力进行科研投入、设备和技术的升级，所以只有市场产能出清、市场集中度提升后，才有利于剩下的优质企业进行科研投入，改善企业盈利，形成提质增效的良性循环。