导读：
　　乐视网资金链蒙上阴影：38亿坏账或"在路上"
　　吴晓波：回来吧贾跃亭 不必天天待在洛杉矶
　　乐视一地鸡毛：贾跃亭走后还能管得了洪水滔天吗

乐视网资金链蒙上阴影：38亿坏账或"在路上"
　　原标题：关联交易扑朔迷离 乐视网资金链蒙上阴影
　　在卷入乐视系“偿债”风波以后，乐视网的股权显然成为各大债权方眼中的“香饽饽”。不过，乐视网同样也是乐视系的“债权方”。公司2016年末关联方应收账款余额达38亿元，公司实际控制人贾跃亭对该部分应收账款为公司提供了担保。财务人士认为，若乐视系资金问题持续发酵，担保人无法顺利执行担保，上市公司此部分应收或存在坏账风险。扑朔迷离的关联交易，为乐视网的资金链蒙上阴影。

　　据乐视网披露，其融资资金来源主要为发行债券、长期借款、贾跃亭和贾跃芳无偿借款等。数据显示，乐视网上市以来融资金额逾300亿元，投资了多家乐视系公司，最近一年内至少要还40亿负债。然而“贾家”承诺的无偿借款还未到承诺期限便已“抽离”。

　　累计融资逾300亿元
　　乐视网在2016年年报中表示，公司融资资金来源主要为：发行债券、长期借款、贾跃亭和贾跃芳无偿借款等。wind数据统计显示：
　　乐视网自2010年上市以来，累计募资300.77亿元。其中，直接融资92.89亿元，占比为30.88%，直接融资方式包括IPO首发、定向增发、发债券融资，融资金额分别为7.3亿元、60.29亿元、25.3亿元；间接融资（按筹资现金流入）207.88亿元，占比为69.12%。

　　值得注意的是，贾跃亭、乐视网其他股东进行信托融资时，均以乐视网股份提供质押，且初始质押率均不高于40%。据此测算，若不考虑重复计算因素，2013年、2014年两年，其股权质押融资规模当在30亿元以上。2015年10月质押的5.07亿股，就可融资100亿元以上。

据记者统计其上市以来直接融资相关公告了解到，公司融资的用途主要用于购买股权资产、偿还银行贷款、技术研发、品牌营销、版权采购、补充流动资金等等。

　　上述直接融资中，最近一笔为2016年8月5日定增募资48亿元，资金用于视频内容资源库建设项目,平台应用技术研发项目,品牌营销体系建设项目。

　　此外，2015年11月13日，乐视网非公开发行9.3亿元公司债券，债券票面利率为7.50%。本期债券发行募集资金的15%用于偿还银行贷款，募集资金的85%用于补充营运资金。2012年7月18日，乐视网非公开发行2亿元规模公司债券，债券票面利率为8.50%，拟用于补充公司流动资金，改善公司资金状况，优化公司债务结构。

　　乐视网披露：
　　截至2016年12月31日，贾跃亭、贾跃芳无偿借款4.36亿元。不过此前，公司披露的贾跃亭及贾跃芳给乐视网的借款余额分别为20.7亿元及14.01亿元。乐视网2016年向贾跃亭姐弟俩合计偿还了借款约30亿元。

　　投资多家乐视系公司
　　乐视网多次融资过程中，投资了多家“乐视系”公司。

　　其年报显示:
　　乐视网2016 年末可供出售金融资产余额较2015 年末增长959.69%，主要是因为：新参股投资了喜悦动漫（杭州）股份有限公司、乐视创景科技（北京）有限公司、深圳超多维科技有限公司等多家公司。此外，2014年5月10日，乐视网以29.57元/股的价格定增募资3亿万元。以购买花儿影视70%股权、乐视新媒体99.50%股权。

　　同时，为了解决公司控股股东贾跃亭及其配偶甘薇涉及的同业竞争事宜，乐视网拟收购甘薇女士持有的北京乐漾影视传媒有限公司（以下简称“乐漾影视”）47.8261%股权，待实施完成后，甘薇不再持有乐漾影视的股权。乐漾影视100%股权价值的评估工作正在进行中，公司将联合贾跃亭与甘薇积极推进此项工作尽快确定评估结果。

　　一季报显示
　　截至3月31日，乐视网负债余额为187.86亿元，其中，短期借款余额为21.78亿元，长期借款余额为30.13亿元，一年内到期的非流动负债为19.8亿元，资产负债率达55.94%（合并报表口径）。

　　根据上述数据，乐视网一年内需偿还的负债至少为41.58亿元。而2017年一季度末，乐视网货币资金为36.58亿元，尚且不够偿还短期借款及一年内到期的非流动负债。同时，乐视网2016年年报显示，截至报告期末，乐视网年末银行存款余额中冻结款项2430.71万元；TCL股权并购项目保证金21.28亿元。综上，乐视网可用的流动资金就更少了。

　　乐视网公告显示:
　　乐视网与贾跃亭共同投资的乐视云计算获得了一笔来自重庆战略合伙企业投资的战略投资。乐视控股以其合法持有的云计算公司的全部股权向重庆战略合伙企业投资的10亿元提供质押担保。

　　在2016年营业收入达到6.5亿元、2017年营业收入达到7.8亿元、2018年1-9月营业收入达到8亿元以及投资满三年未上市等要求的情况下，乐视控股承担回购股权的义务。

　　截至中国证券报(ID:xhszzb)记者发稿时，乐视云计算董事长杨永强尚未对乐视云计算上述融资及经营相关的问题进行答复。

　　38亿坏账或“在路上”
　　根据招商银行7月11日晚间发布的声明，“乐视系”持有的乐视网部分股权已被有关机构先行查封，可供招行受偿的余值或不能完全覆盖其对乐视的债权。招行是以才“超20倍查封乐视资产”。

　　在乐视网的股权成为各大债权方眼中“香馍馍”的同时，乐视网同样也是乐视系的债权人。38亿应收或将存坏账风险。

　　根据信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）04 月20 日签署的审计报告，审计意见类型为带强调事项段的无保留意见。强调事项显示:
　　我们提醒财务报表使用者关注财务报表附注十二、7.（1）所述。本段内容不影响已发表的审计意见。

　　对于“强调事项段的无保留意见”，一位知名财务机构人士李欣对中国证券报(ID：xhszzb)记者表示：“这种情况一般是审计方在撇清关系，这部分内容往往是存在问题的。”

　　信永中和上述提示关注的内容显示：
　　随着超级电视的热销，2016年公司转变其销售模式，由乐视致新电子科技（天津）有限公司自行销售转变为通过乐视生态内构建的O2O平台对外销售，即：线上通过乐视电子商务（北京）有限公司（乐视商城）、线下通过乐帕营销服务（北京）有限公司销售。为了更好的整合智能终端产业链上下游的优势资源，公司之后又调整为通过销售给乐视智能终端科技有限公司再销售给乐帕和电子商务。

　　天眼查数据显示，乐视致新是乐视网持股40.31%的子公司，乐视商城是乐视网持股15%的公司，乐帕营销、乐视智能是贾跃亭、贾跃芳旗下全资子公司。

　　李欣表示：
　　上市公司子公司需要合并报表，收入和成本相应的需要抵消，换做是关联公司的收入则直接确认为应收，不需要抵消成本。可以造成营收大增的表象。

　　乐视网也就此作出了解释，公告称，由于乐视致上述业务模式变化及本期关联单位业务量增长，导致公司2016年关联方交易增加。期末关联方应收账款余额达38亿元，这些应收账款的回收情况取决于各关联公司的经营情况，为此公司实际控制人贾跃亭对该部分应收账款为公司提供了担保。

　　值得注意的是，上述应收账款的回收情况取决于各关联公司的经营情况。根据相关媒体报道，在乐视的七大生态中，仅乐视网和内容生态中的乐视影业处于盈利状态，其他生态均属亏损。

　　乐视网公告显示：
　　目前，乐视网控股股东、实际控制人贾跃亭及乐视控股持有的乐视网5.19亿股已被上海市高级人民法院等冻结，占乐视网总股本26.03%，冻结时间为自冻结之日起三年；贾跃亭所持有的乐视网2.83亿股被上海市高级人民法院轮候冻结，占乐视网总股本的14.20%，轮候冻结期限为36 个月；乐视控股已将其所持有乐视影业21.80%股权质押给融创房地产集团有限公司，同时，乐视控股所持有的乐视影业21.81%股权已被司法冻结；贾跃亭先生所持有的乐视控股92.07%股权已被司法冻结。

　　一位不具名的财务人士认为，若乐视系资金问题持续发酵，贾跃亭作为担保人无法顺利执行担保，上市公司此部分应收（38亿元）或存在坏账风险。

吴晓波：回来吧贾跃亭 不必天天待在洛杉矶
　　吴晓波上周五（7月7日），吴声来录我的节目，闲聊说到贾跃亭，我说，“你跟他熟，还是请他回来吧。”吴声当即发微信，几分钟后就收到了语音回复，“我正在洛杉矶，请晓波来看一下我们的汽车工厂吧。”贾跃亭应该就是上周出的国。7月3日，媒体曝光贾跃亭夫妇及乐视系公司的12.37亿资产被司法冻结，此时他正在飞赴洛杉矶的航班上，7月4日，他和妻子落地美国，7月6日上午，贾跃亭在自己的微博发表公开信，宣布“乐视至今日之巨大挑战，我会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。”

　　当晚，乐视网公告称，贾跃亭先生已辞去乐视网董事长一职，退出董事会，将不再在乐视网担任任何职务。在本周，贾跃亭一直没有从媒体的头条上掉下来过，即便有孙宏斌收购王首富的六百亿大案，但是，乐视的新闻热度却毫不稍逊。

　　现在，有四件事情是清晰的：
　　其一，贾跃亭已经从乐视的主体业务出局，也就是说，他在实操的意义上失去了乐视；其二，乐视的生态化反战略宣告失败，它的手机、金融、体育等板块基本瓦解，电视业务陷入泥潭，上市主体在复盘后的命运非常不乐观；
　　其三，乐视出现了剧烈的人事动荡，并已波及广大的基层员工，本周不断爆出公司拖欠薪资乃至社保的新闻，在公司层面似乎没有任何的正面回应；其四，乐视的债主和供应商出现集体惊恐，部分到期债务发生巨额浮亏，公司大楼几乎每天都有讨债者的抗议和围堵，很可能发生恶性社会事件和金融挤兑现象。

　　在著名的实体企业中，发生类似危机，最近的一起应该是2012年的无锡尚德案，这家企业最终以施正荣弃盘、无锡地方国企接手告终，施博士以“失信人”的形象，再也无法返回中国主流商业界。与尚德相比，乐视的负债规模大出十倍以上，并可能诱发更恶劣的公共动荡。

　　在这样的形势下，尚有三件事情是不清晰的：
　　其一，贾跃亭如何兑现公开信中所做出的“还债承诺”，这个承诺有没有与山西老乡孙宏斌达成过共识，有着怎样的时间表，以及，如果无法兑现“还债承诺”，是否有接下来的“惩戒承诺”？

　　其二，在那份两百多字的公开信中，贾跃亭表达了对造车的热烈情怀和憧憬，可是对既有的乐视业务改组几乎没有给出任何的规划，而现有的乐视决策层如何改变群龙无首的混乱局面？

　　其三，美国汽车业务的成功或失败，其实与乐视的当前危机几乎没有实质性的关系，贾跃亭所谓“给乐视汽车一些时间，我们会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。”这句话之中，到底有着怎么样的资本安排？

　　贾跃亭不是第一次出走，在2014年的时候，他就曾经避祸国外，后来神奇回归，唱出了这一幕生态化反的大戏。这一回，请他再次神奇一把。

　　到今天，如果做一个民意调查，恐怕对贾跃亭的评价还是五五分。

　　有一半的人认为他是创业英雄，即便有错，也是激进主义的失误，不应该对他做“诛心之伐”，我的同学秦朔就认为，“贾跃亭的梦想听起来比贝佐斯还要大，他敢于挑战一切的姿态是令人尊敬的，即使失败，也会拓宽后来者的想象力。”也有一半人认为，贾跃亭从一开始就在玩一出“实体庞氏骗局”，通过不断召开发布会的方式——乐视在2015年起码举办了200场发布会，这应该前无古人，也将后无来者——营造新概念，疯狂圈钱，同时大肆转移资产和虚构业绩，成者为大王，败者为隐客。7月11日，央视财经频道在一则报道中就质疑：“贾跃亭一边推概念一边套现，是创业失败还是涉嫌欺诈？”

　　实则到今日，要下断论似乎还早了一些。

　　但是，贾跃亭要避免被第二个论点者言中，当务之急的第一个动作，应该就是先回来。

　　回来不是再开发布会，也不必写公开信，也不用再讲梦想，而是把“蒙眼狂奔”后的眼罩摘下来，认真地协助现有的管理层处理当前危机。你可以做的事情真的很多。

　　比如：梳理乐视系的所有业务条线，有价值者存之，业已败坏者弃之，让造血机制尽快恢复——没有人比你更熟悉它们的管理架构、运作机制和产品现状了，拆卸或重组一台机器的最佳人选当然是它的建造者；比如：与乐视的所有债主和供应商见面——哪怕被他们咬死，也要在保镖的卫护下与他们一起坐下来，探讨尽善事宜，解决所有浮现的危机和可能存在的隐患。

　　特别是那几位借钱给你的长江商学院同学，你不能让一息尚存的同学情谊和江湖意气也遭遇背叛。

　　更重要的是，回来安抚和安顿每一位乐视的员工，他们中的很多人是为了生计加入乐视，也有人是被你的那首《野子》所感召而至的，“怎么大风越狠/我心越荡/我会变成巨人/踏着力气/踩着梦。”这样的吟唱真的可以打动每一场青春。如今，梦想真的窒息了，但是，他们的日常生活不应该与之殉葬，你要一一把他们送走，鞠躬感恩，起码当面说一句对不起。

　　你应该学习那个拍马而来的孙宏斌老乡，十多年前，顺驰危机发生时，焦头烂额的他很好地处理了银行、政府和员工的善后关系，后来的卷土重来，是建立在信用尚存的前提之下。

　　美国的汽车项目当然很重要，我们也祝福它一举成功。但是在眼下，你不必天天待在洛杉矶，然后隔岸看着大本营失火燃尽，化为废墟。企业永远是一个人的企业，乐视永远是贾跃亭的乐视，比资本更重要的是企业灵魂，比暂时失败更要命的是信用丧失，如果乐视真的清盘破产了，你觉得那个伟大的乐视汽车可以在中国市场卖出几台？

　　一念之间。一线之间。

　　2000年前的项羽，打死不肯过江东，如今的现代人，至少可以有更多的负责的选择。

　　回来吧，贾跃亭

乐视一地鸡毛：贾跃亭走后还能管得了洪水滔天吗
　　乐视，一地鸡毛
　　乐视危机迅速发酵。负面消息太多，头条都不够用了。

　　7月12日，据媒体报道，中国证监会正在对乐视网相关信息进行收集，涉及乐视网的财务数据、公司陈述、信息披露等情况。同一天，央视财经突然发难，质疑乐视网是创业失败还是涉嫌欺诈。与此同时乐视还被曝出拖欠员工工资，这个锅被甩给了招行，后者此前向法院申请冻结乐视资产。

　　央视称，乐视用一份份精美的PPT吸引了众多的投资者，乐视网的股价也上涨了40多倍，包括贾跃亭在内的原始股东，从2012年开始不断减持套现，赚得盆满钵满，留下众多的机构和散户接盘，损失惨重。值得一提的是，根据媒体的调查，2015年贾跃亭在大幅减持乐视网股票后，曾表示将无偿借给上市公司。但就在2016年，乐视网就归还了贾跃亭的大笔借款。

　　在乐视危机刚开始时，贾跃亭说自己是全世界最穷的上市公司的老板，没有之一。他说，"我们一家8口人住的房子不到200平，不是说没钱买一个大房子，而是的确没有时间处理这些事"。现在人在美国的贾跃亭，官方说法是督战新能源汽车FF的量产，但关于贾跃亭是否跑路的猜测，在坊间却一直盛行。

　　我走后，哪管洪水滔天？不过在上周，贾跃亭发布个人声明，表示会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。

　　现在舆论对于乐视生态化反的前景，包括贾跃亭寄予厚望的乐视汽车，信心几乎为零。但对于乐视和贾跃亭的创业，有两种观点针锋相对，一种观点认为是情怀输给了现实，乐视在"大跃进"中严重违背了商业规律，野心无法匹配能力，为山九仞，功亏一篑。另一种观点则认为乐视像一场庞氏骗局，至少是"媲美"德隆。对中国资本市场熟悉的人知道，德隆系当年在A股的风头一时无两，但最后因为自己系统闭环内的高杠杆游戏没有hold住，最后一着不慎，满盘皆输。乐视生态内的融资模式，左手倒右手，钱生钱，瓜田李下，实在没有办法向外界说清楚。

　　公允地说，如果乐视把汽车、手机和体育这些板块做成了，乐视就是一家BAT式的公司，质疑之声自然平息。但是乐视恰恰没有做成，也就无法堵住天下悠悠之口。所以刚开始时，面对舆论对自己玩法的质疑，乐视还火冒三丈，律师函满天飞。现在基本偃旗息鼓，唾面自干。

　　当下，中国经济正在告别"超级宽松"，金融去杠杆的压力正逐级传导，高负债的行业和企业，应做好准备过苦日子。就连万达这样的巨无霸企业，也以迅雷不及掩耳之势出售资产储备现金，信号意义不谓不强。乐视危机于此时被完全引爆，既是内因，也有外因。融资成本低廉的时代已经翻篇，再也无法轻轻松松借钱的乐视，成为了最大块头的裸泳者。甚至在今年去杠杆之前，乐视就已开始摇晃。形势比人强。

　　面对外界不断地质疑声，乐视能否完成翻身？贾跃亭是否继续坚持梦想？（原标题：乐视网资金危机发酵：或存38亿元坏账）

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