拼多多，一个还没有被人们定义清楚的电商平台，要上市了，从成立到IPO，仅用了两年多的时间，这几乎是一个行业里的奇迹。

北京时间6月30日，拼多多向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书。此招股书将这匹从出生起就争议不断的黑马放在了镁光灯下。

拼多多，“拼”上市

据招股书显示，截至2018年3月31日止的12个月，拼多多移动平台上的活跃买家数量达2.95亿，平台月活跃商户数量超过100万。GMV分别为1412亿人民币和662亿人民币，订单总数分别为43亿和17亿。

此外，拼多多2018年一季度营收13.85亿人民币，比2017年同期3700万人民币的营收增长了37倍。

这是一个怎样的概念，智见给你分析一下：

2008年底，此时的淘宝成立5年，GMV不到1000亿；2013年底，此时的京东成立9年，GMV为1257亿。

意思是，拼多多用2年多的时间，走过了淘宝的5年、京东的10年。

数据来源长根小报

在用户数量方面，2017年年底拼多多活跃用户为2.46亿，今年一季度增至2.95亿。2017年的9月、12月以及今年的3月，环比分别增58%、55.2%和20.47%。

京东活跃用户为3.018亿，阿里为5.52亿。拼多多用不到三年的时间就积累了京东10年才达到的活跃用户数量，而且超过阿里的一半。

当然，拼多多还远不及阿里和京东，仅看GMV和用户增长说明不了本质上的问题。但结合用户活跃度，总交易额、盈利速度等方面，拼多多不得不引起阿里和京东的警惕。

另外，值得注意的是，三年来拼多多的营收构成几乎不定：

2018年第一季度收入构成有在线营销和佣金，分别占80%和20%，抽取商品销售额的佣金比例仅0.6%；

2016年其收入主要来自商品销售，占比90.4%，佣金贡献9.6%；

2017年拼多多的收入构成包括在线营销、佣金和商品销售三部分，分别占比69.3%、30.5%和0.2%。

拼命上市的背后原因

在电商领域，曾经有过一家快速IPO的企业，便是用时4年的聚美优品。

而拼多多成立三年不到就启动IPO，将创造新一轮记录。用拼多多创始人黄铮自己的说法：拼多多还只是一个三岁的小孩。但依然将这个三岁的小孩推向IPO征途，显然是对背后的运营模式与商业盈利的不自信。

招股书显示，拼多多亏损额居高不下，2017年和2016年净亏损分别为5.25亿元和2.92亿元，今年第一季度的净亏损额就已达2.01亿元。

另外，在用户的质量上，拼多多的用户也难以与行业里的巨头阿里、京东相提并论，多是三四线城市的，低消费水平用户。拼多多平均客单价为38.9元，去年全年的平均客单价为32.8元。

占重头的产品近乎是1.9元手机壳、2元一斤进口车厘子、3元抹胸、9.9元冰箱洗衣机、11.9元运动鞋、23元三件套等。

在如今高打消费升级的时代里，拼多多仿佛是一个“消费降级”的产物，其背后的成功逻辑类似于快手和今日头条，低价结合社交模式是带来直接效果的方式。

然而，也就是这个低价，将拼多多推向了另一个负面争议。比如低劣产品盛行，假冒产品严重。据《中国新闻周刊》对拼多多做过的一定数量的检测，数据显示样品几乎全部为假货，整个平台在2017年度有1070万件疑似侵权商品，全年拦截4000万条侵权链接。

为此甚至带来数起大型维权事情，这也导致拼多多被大众称为“坑多多”、“骗多多”的原因。拼多多在用户心中的信誉度也是降到低谷，这直接导致的其实是运营模式是否可持续的问题。

来源：拼多多监管规定

上市并不会坠入资本襁褓

拼多多急于上市的另一大原因，当然离不开资本的推动。

从拼多多的融资报告上看，拼多多首轮投资人队伍里就包括了淘宝创始人孙彤宇、步步高董事长段永平、网易创始人丁磊和顺丰创始人王卫。

到B轮融资中，就开始有腾讯、小米和IDG的加入，在随后的C轮中红杉中国独投上亿美元，而今年4月份的D轮融资腾讯和红杉联合领投30亿美元，直接将拼多多估值推高到150亿美元。

来源：拼多多招股书

据科技观察的分析，当前一级市场的融资环境并不好。从大环境层面看，钱荒已经在创投圈蔓延，过去创业公司可以靠投资机构输血，而今年他们想要获得融资是难上加难。

为此，今年6月以来，频繁有公司上市的消息传出，就连小米、美团这样的超级独角兽都不得不食言，不顾市值高低踏上IPO之路。

截至目前，公布招股书的公司已有十几家，还有一堆在准备中，其中的逻辑是在当下“新一轮上市潮”的影响下，资本凛冬将至，如果不上市，可能会熬不过寒冬。

从拼多多自身层面看，根本抵不过资金实力雄厚的阿里巴巴和京东。随着淘宝特价版、京东拼购的上线，拼多多的市场份额也一步步被蚕食。

另外，就连其他很多电商平台也是大大发力，例如厂多多、好衣库、西柚集、有好东西等，今年以来也均获得了千万元以上的融资。

这些直接的问题导致，赶早上市，似乎是拼多多最有利的选择。

然而，智见也想对拼多多说，赴美上市也不一定就是进了资本襁褓，忽视问题，问题会一直存在。

好比2014年上市的聚美优品，当时聚美优品的发行价为22美元，受假货低劣货影响后，一蹶不振，如今股价也只有2.58美元，蒸发了88%，退市风波四起，这无不值得拼多多反思和警惕。

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