央行：明年一季度同业存单纳入MPA考核！

　　逢周五每有重磅，是央行的一贯作风。

　　刚刚，央行发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》就一连扔出了几个重磅炸弹，一是宣布明年一季度同业存单纳入MPA考核，二是对市场疑惑的人民币中间价定价中引入的“逆周期因子”做了进一步解释，此外还有一表态引发了瞬间大量的猜测……

　　同业监管动了真格，后续还有动作……

　　报告指出：

　　为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。

　　这一政策究竟会对市场影响几何？

　　从资产端，部分银行可能面临委外资产赎回、同业理财的收缩。同业负债端的大幅收缩、资产端的赎回，银行需求借助其他负债融资或卖出流动性资产加以面对。但同业存单作为近年来银行短期套利、扩大资产规模的一种方式，即使受到监管限制后，其对银行的负面影响不必过分担心，只是在特有政策、制度条件下一定时期内银行负债融资、赚取利差的众多方式中的一种。

　　同业存单发行回归风险管理与监管理念后，委外和同业理财资产端资金配置到债券、股市的资金下降。同业存单套利的一种方式是将吸收的资金通过委外和同业理财配置于债券和股市，在同业存单发行规模收缩过程中，银行间流动性会表现出紧张的态势，流向债市或股市的资金也将变少。大银行作为同业存单的主要购买者，中小银行是主要发行者，同业资金会回流到大银行，小银行会继续发行同业存单满足流动性需求但规模会减少并且成本上升。同业存单由于不需要缴纳准备金，没有规模指标限制下货币创造能力非常强。在资金回归源头后，在央行货币政策稳健中性下，整体上基础货币没有较大变化，但由于同业存单规模收缩带来的货币创造能力受到了极大限制，整个套利链条的缩短、没有更好其他强大货币创造工具的产生前提下，整个市场的流动性将会减少，市场流动性出现波动，债券市场配置力量减弱整体利率上行，股市波动。

　　方正证券(8.57 -3.27%,诊股)首席经济学家任泽平表示，

　　同业存单的监管和影响：正本清源后商业银行和影子银行缩表。2017年4月银监会连发7道文，根据2013年金融监管改革经验，在金融监管没有取得实质性效果之前，强监管的态势可能不会放松。从当前已发布的文件看，纳入同业负债、缴纳存款准备金和计提资本这三项至少会有两项能实施。如果纳入到同业负债，将受到33%比例的约束。如果同业投资业务实施穿透管理至基础资产，根据所投资基础资产的性质足额计量资本和拨备。

　　监管加强后，在负债端，同业存单优势不再且受到约束，规模会受到限制；在资产端，部分银行可能面临委外资产赎回、同业理财收缩，商业银行和影子银行面临缩表压力。对实体经济而言，短期会提高企业融资成本增加经济下行压力，长期看有助于防风险。如果推动供给侧改革提高全要素生产率和实体经济回报率，资金有望“脱虚向实”。

　　对逆周期因子“影响透明度”说不

　　此前央行宣布将逆周期因子引入中间价定价机制后，有观点认为，这一变化降低了中间价形成机制的透明度。报告认为：

　　在中间价报价模型中引入“逆周期因子”，对于人民币汇率市场化形成机制的进一步优化和完善具有重要意义。

　　一是有助于中间价更好地反映宏观经济基本面。二是有助于对冲外汇市场的顺周期波动，使中间价更加充分地反映市场供求的合理变化。三是完善后的中间价报价机制保持了较高的规则性和透明度。从运行情况看，新机制有效抑制了外汇市场上的羊群效应，增强了我国宏观经济等基本面因素在人民币汇率形成中的作用，保持了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　货币政策“稳健中性”无变化

　　报告指出：

　　要继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。把发展直接融资放在重要位置，改善间接融资结构。

　　有细心的市场人士发现，“稳健中性”这一表述与金融工作会议提出的“稳健”货币政策有所不同。是货币政策要变奏么？

　　没变化！！！ 记者采访相关人士认为，二者并不矛盾，稳健中性是稳健政策的一种，强调中性，即政策不松不紧。

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