3.2。军改影响逐步消除，红利释放可期

　　本轮军改后，军队和国防工业运行效率将大大提升，更加适应联合作战发展需求。

　　2015年11月24-26日，习近平出席中央军委改革工作会议并发表重要讲话，标志着军改进入实施阶段；2016年1月1日，中央军委印发《关于深化国防和军队改革的意见》，系统阐述军改。

　　本轮军改重点在于高层领导指挥体制改革，包括实行军委多部门制、组建陆军领导机构、重新调整划设战区、组建战区联合作战指挥机构等重大举措，构建军委-战区-部队的作战指挥体系和军委-军种-部队的领导管理体系。

　　军队规模结构改革方面，明确裁军30万，精简机关和非战斗机构人员，优化规模结构和部队编成，行政开支和重复建设大幅减少，提高运行效率。

　　军改阶段性改革任务基本完成，短期影响逐步消除，后续红利释放可期，重点关注“重点型号+信息化”相关标的。

　　信息化板块受军改影响程度最大。长期来看，军改有利于军队和国防工业发展，但短期来看，由于机构和人员变化，军改对于军工企业军品订单有一定影响，导致2017年军工整体业绩不达预期。其中，国防信息化受影响程度最大，收入增速由2016Q1-3的16%放缓至-6%，净利增速由32%放缓至8%。

　　2018年将进入红利集中释放期。经过两年的发展，改革各项措施逐步落地，各部门领导陆续就位，我们预计2018年军改影响消除，军工产业短期供求不均衡所带来的短周期向下趋势逐步减弱，叠加后军改时代红利开始集中释放，军工板块业绩增速有望回升，重点跟踪2018年上半年军工企业军品订单情况。

　　4。推荐军工里的高端装备

　　首选重点型号和国防信息化装备相关标的。我们判断，随着军改影响消除，未来三年重点型号研制和生产将进一步加快，包括“20系列”、航空发动机和航母产业链；另一方面，军改明确了联合作战发展方向，而信息化装备是联合作战体系最关键的组成要素，未来将是投入重点，同时2017年信息化类军工企业业绩受影响程度最大，未来业绩恢复弹性最大。

　　“20系列”：推荐中直股份，中航黑豹、中航飞机受益。现代战争中，夺取制空权是赢得胜利的必要条件，据央视《中国舆论场》2017年10月2日报道，我国空军进入“20时代”，与发达国家在军机上的代际差距和数量差距逐步缩小，重点关注新型直升机和战斗机列装量产。根据我们在《新常态下的军费开支，新7比旧10好》中的测算，到2026年，空军装备投入均将达到3000-3300亿元。

　　航空发动机：航发动力受益。航空发动机产业未来市场空间巨大，国内整机制造、高温材料等领域工艺开始突破，叠加政策支持，航空发动机进口替代有望加速。根据我们在《动力强军，打造最强“中国心”》中的测算，未来10 年我国军用航空发动机市场空间约450亿美元，未来20年我国民用航空发动机市场空间约3000亿美元。其中，整机制造价值量较大，未来将最受益，时间维度来看，上游高温材料和核心零部件将率先受益。

　　航母产业链：推荐中国动力、中电广通、中国重工。航母作为海军系统建设的核心，将带动整个海军装备现代化升级，根据我们在《百年航母梦，梦想照进现实》中的测算，未来15年航母建设有望催生万亿市场空间，其中舰载机市场空间1000-1800亿元，动力系统市场空间450-810亿元，信息化装备市场空间1500-2700亿元，弹射系统市场空间120-250亿元。

　　信息化装备：推荐四创电子、杰赛科技、金信诺，华力创通受益。现代战争已演变为在电子信息基础上以战斗群为中心的交战，电子信息对抗由从属地位逐渐上升到主导地位，包括军用通信、雷达、北斗产业链等领域。根据我们在《新常态下的军费开支，新7比旧10好》中的测算，未来10年我国信息化装备投入将超过3300亿元。

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