中南传媒(17.13 -0.23%,买入):内生传统教材教辅稳增 在线教育及数字内容带来增量
类别：公司研究机构：国海证券(5.37 +0.37%,买入)股份有限公司研究员：孔令峰日期：2017-05-12
投资要点:
教育出版龙头企业深耕教材教辅出版发行，内生稳健上市以来分红率22.3%。公司深耕教材教辅，从湖南地方区域逐渐跨省经营，已覆盖31个省、区、市，2016年公司主营业务中湖南省内营收占总营收75.48%，新华书店及校园书店销售网络的地域优势明显善；省外营收占比22%。上市以来分红率达22.3%，自2010年上市以来已实施现金分红6次，累计现金分红20.12亿元。截至2016年公司净利润三年复合增速17.56%，2017Q1净资产平均收益率为2.73%位居出版行业前列。公司近10年来发行业务中教辅教材同比增速稳定保持10%以上，内生业务稳健发展现金流充裕凸显安全边际。
融合新媒体延伸在线教育，为K12学生阶段专业打造“A佳教育”。公司为确保数字化教育平台市场份额提升，新上线面对教师备课一站式解决方案“贝壳网”；新开发的校比邻APP项目进入189所学校，用户约18万，付费用户近7万。孙公司中南迅智科技有限公司成立于2015年12月，在湖南省地市建立了“A佳学业评测中心”，推动教育出版的发展在省内形成家校教育服务生态圈。
入股世界最大在线版权交易平台IPR，数字内容“走出去”战略再下一城。2016年公司数字出版运营的营收增速达到35.3%。2006年至2015年，中国数字出版产业规模从213亿元增长至4403.85亿元，9年增长20.67倍。公司在数字内容运营上通过成立天闻数媒建立了中南传媒数字内容资源的运营主体和数字资源对外合作窗口；3月3日公司又与法兰克福书展IPR在线版权交易有限公司合作签约向国内引入IPR平台，带动国内更多的创作者和出版社使用IPR平台，将中国图书版权推向更广阔的海外市场，公司数字内容走出去再下一城。
布局影视领域，打造新媒体内容平台有望带来增量业绩。中南博集旗下博集影业首部作品《法医秦明》播放量接近15亿次，成为网剧“爆品”。博集影业继续储备优势IP项目储备，进入剧本创作的自有IP《金牌投资人》《不存在的恋人》《梦想号》《枪与花》等，联营企业博集新媒以传统纸书、有声书为基础，打造新媒体内容平台与中南博集、博集影业的协同效应渐显。
设立财务公司，丰富公司流动性管理手段，加速产融结合。成立的湖南出版投资控股集团财务有限公司对公司的稳健金融投资业务增值效率明显。财务公司获批进入全国银行间同业拆借市场并开展业务，丰富了公司流动性管理手段，提高资金收益率。在传统教材教辅业务深化同时公司的产融结构持续优化。
盈利预测和投资评级:首次覆盖，给予买入评级。公司作为传统出版传媒(8.69 -0.34%,买入)龙头代表企业，近10年来出版、发行业务中教辅教材营收同比增速稳定保持10%以上（2009年出版业务中教材教辅同比增速为-3.1%主要因湖南省从2009年开始义务教育阶段音乐、美术、科学、等教材实施周期3年循环使用政策，但公司仍包含其它科目教材所以短期冲击不改中长期稳增趋势）。2016年在手货币现金123.74亿元，占总市值的39.8%，充裕现金流利于融合新媒体发展业务中资金需求。结合过去公司内生业务营收保持10%以上增速以及新媒体融合下数字内容、在线教育均取得30%+增速贡献增量业绩下，我们预计公司未来三年传统主业营收及净利润增速仍将维持在8-10%，融合新媒体下的数字内容与在线教育、影视拓展有望带来增量业绩弹性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为19.9亿元、22.2亿元、24.5亿元，对应eps分别为1.07元、1.23元、1.37元，5月11日收盘价对应PE为16.01倍、13.9倍、12.5倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示:传统教材教辅业绩受政策影响波动风险；新媒体拓展不及预期；外延收购进展不及预期；财务管理公司资金运营及受利率波动风险；宏观经济波动风险。
诺德股份(13.39 -0.67%,买入):大股东增持 彰显对公司发展信心
类别：公司研究机构：东吴证券(11.29 +0.09%,买入)股份有限公司研究员：曾朵红日期：2017-05-12
大股东增持3.67%，持股比例达到8.71%，未来6个月内将继续增持。公司控股股东深圳邦民创业投资公司于5月3日-10日增持公司股票4220万股，占公司总股本的3.67%，增持价格12.88-14.46元/股。目前控股股东持股比例达8.71%，同时在未来6个月内将继续增持0.1%-5%股份，彰显对公司发展信心!
6um铜箔将成趋势，供不应求，带动加工费上涨5000元/吨。因电池追求高能量密度，部分电池企业如沃特玛、CATL等已开始使用6um铜箔。由于6um铜箔对设备以及技术要求高，目前仅公司与灵宝华鑫可生产。6um良品率较低80%，成本高，且产能不足，近日加工费从7.5万/吨提高至8万/吨。目前公司6um产品出货量500吨/月，预计下半年随着电池厂技术改进，出货量将逐步提升。
8um铜箔加工费上涨有望紧随其后。4月第十批免购置税目录出台，将对5月专用车及乘用车拉动影响较大，判断5月新能源汽车（爱基,净值,资讯）销量将有较大幅度增长，维持全年75万辆产销预期，加上消费类及储能锂电，全年锂电需求78gwh，对应7.3万吨锂电铜箔需求。预计二季度铜箔需求为1.53万/吨，三季度2.22万吨，而铜箔产能约每季度2万吨（今年无新增产能），考虑提前备货因素，预计二季度铜箔供应将进一步偏紧，三季度缺口明显出现，8um主流产品后续加工费有望从当前的4.5万/吨涨至6万/吨!
产能建设稳步推进，公司稳坐龙头位置。近期公司位于惠州联合铜箔5000吨锂电铜箔投产，加上青海电子2.5万吨，总产能达到3万吨。还将推进联合铜箔的3000吨，青海4万吨（一期1万吨，有望于年底逐步投产）的产能建设，同时规划海外市场1.2万吨产能。2016年公司出货量为2万吨，市占率30%以上，预计今年出货量将达到2.8万吨，且将受益于铜箔涨价，公司平均单吨毛利有望从16年的1.9万/吨，提升到3.4万/吨，业绩反转明确，将节节攀升!
投资建议:维持盈利预测，预测公司2017-2019年归母净利润为6.43亿、8.34亿、11.25亿，EPS为0.56/0.72/0.98元，对应PE为25.3/19.5/14.5x。给以目标价19.6元，对应2017年35倍PE，维持买入评级。
风险提示:新能源汽车政策支持力度及销量不达预期，产品价格涨幅低于预期
唐人神(14.75 -0.81%,买入):大食品战略基本成型 肉品收入三年有望20亿
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：苏铖日期：2017-05-12
公司大食品战略已基本成型，肉品板块明确战略方向和推进措施，未来三年高速成长可期。按一季度快速增长情况看，全年有望突破10 亿，三年有望达20 亿。公司判断食品工业面临淘汰、重组、大发展的历史性机遇，公司专营生猪全产业链，上中游竞争力近年显著提升，饲料产业稳健发展提供利润基础、养殖产业快速扩张提供稳定且优质的肉品来源、食品产业基金稳步推进，公司已具备向大食品战略转型升级（爱基,净值,资讯）的条件。经过前期摸索，公司已基本确立大食品战略方向和推进措施，1 季度肉品业务态势良好，全年目标更高。
产品、渠道拓展，发掘湘味美食潜力，利用商超、团膳、电商、F2C 四大通路，探索平台上量模式。1）产品上，“一体两翼”，龙华牧业养殖支撑“闭环全控”全程溯源生鲜产品，主攻优质优价高端市场；“两翼”——手工香肠牵引中式风味肉制品，探索湖南本土产品工业化生产、推向全国；特色爆款PBS 肉肠牵引西式产品，目标中国香肠大王，目前公司已开发且不断改良的猪血豆腐肠、手工香肠等已实现工业化量产和稳定供应，成本优势明显；另外，公司终端消费产品（即食类）也在规划当中。2）渠道上，公司将现有商超为主的渠道拓展为商超、团膳、电商、F2C 四大通路，未来主力放在团膳、F2C 等B2B 渠道。
经营模式创新，合伙人+子品牌模式激发销售活力。公司现有多层级经销商销售方式，将部分变更为合伙人+子品牌模式，充分利用公司管理优势和创业合伙人的资源、团队优势，一方面公司成为集中生产平台，提供品牌、资金及技术支持，另一方面创业合伙人获得部分股权，自主发掘客户，通过合作共赢方式激发销售活力。
2017 年1 季度公司肉品业务实现收入2 亿元、利润300 余万，全年收入有望实现10 亿。肉品业务有望在战略重视、机制配合、产品和渠道得当情况下，获得加速增长机会，预计利润率前低后高态势（考虑税收综合筹划），未来3年收入目标20 亿有望达到。关注相关方向如团膳、肉品连锁业态的并购可能。
投资建议:维持买入-A 投资评级，6 个月目标价18.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年收入分别同比增长31.4%、33.2%、23.4%；净利润分别同比增长68.6%、28.5%、26.8%，目标价相当于2017 年28.57 倍动态市盈率。
风险提示:肉品销售不达预期，渠道拓展不达预期；养殖周期风险。
大秦铁路(8.09 +0.00%,买入):4月大秦线满负荷运行 期待估值修复
类别：公司研究机构：国金证券(11.71 +1.56%,买入)股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2017-05-12
4月大秦线或满负荷运行:公司大秦线在4月6日到30日进行为期25天的春季检修，期间每天9-12点停电检修，致使大秦线整体运输能力受到影响。而4月份日均110万吨的运量或为大秦线在这一期间满负荷状态。相比较去年同期，本期朔黄/张唐线分流效应减弱、公路治超促使公路煤炭回归铁路及火电发电量走高共同促使大秦线运量同比有较高增长。
公路煤炭回流铁路，全年业绩确定性复苏:大秦铁路全年量价齐升已成确定性事件。运价方面，已在3月24日上调1分/吨公里恢复至去年2月份之前价格，预计该运价恢复增厚2017年业绩约14.6亿元。运量方面，2016年全年大秦线煤炭运输量约3.5亿吨，2017年预计将达到4亿吨，主要原因是（1）2016年9月开始的公路治超提升煤炭公路运价7%-43%不等，且其中运距较短线路受影响较大。“三西”通过京藏公路每年运往京津冀地区煤炭约1亿吨，预期其中50%在途径省份被消耗，转换全程运距，预期受治超影响每年公路分流至铁路煤炭2000-3000万吨。（2）今年5月1日开始天津港(13.26 -0.97%,买入)禁止接收汽运煤，其中约2000万吨将改由火运运至天津港，大秦线由于技术及行政问题受益小；另2000万吨将由其他铁路线路分流至其他港口，大秦线优先受益。
长期煤炭价格趋稳、煤炭市场结构优化促大秦线估值回升:大秦线历史PE估值与煤炭价格走势相关。2011年以前煤炭价格处于上涨周期，平均PE估值在18-20倍，2011年后煤炭价格下跌时，平均估值在8-10倍。本期开始煤炭长约全面回归，未来煤炭价格及需求波动将趋缓。同时国家实施供给侧改革长期来看将提升“三西”优质煤炭市场份额，所以即使在控制煤炭整体消费比的情况下，大秦线作为“三西”煤炭外运重要通道，整体运量增长趋势向好。煤炭价格趋稳，大秦线长期运量有保障，给予公司PE14倍估值。
投资建议
公司全年量价齐升确定，基本面全面复苏。公路煤炭回归及煤炭市场优化助力公司长期基本面向好，给予公司PE14倍（历史中性水平）。预计2017-19年EPS为0.75/0.86/0.98元/股，目标价10元，持续维持“买入”评级。
风险
煤炭需求疲软持续；铁路改革不及预期；蒙冀线分流严重等。
上港集团(5.94 -0.34%,买入):集装箱优势大港 房地产业务进入收获期
类别：公司研究机构：东北证券(9.84 +0.20%,买入)股份有限公司研究员：王晓艳，瞿永忠日期：2017-05-12
报告摘要:
全球第一大集装箱港口。2016 年全年上海港全港实现吞吐量7.02 亿吨，完成集装箱吞吐量3713 万标准箱，同比增长3.5%，连续七年集装箱吞吐量保持世界第一。公司通过实施长江战略、东北亚战略和国际化战略，以保持集装箱业务持续稳定发展，确立和巩固上海港东北亚国际航运枢纽港地位。
核心业务将受益产能增长，长期费率存在上涨空间。集装箱对公司毛利贡献超过70%，在过去十年中，洋山2、3 期，外高桥(17.35 +0.46%,买入)6 期投产为公司集装箱箱量增长的主要刺激因素。2017 年洋山4 期的投产远期将带来700 万TEU 以上集装箱增，在装入上市公司体内之前一般采用托管租用的过渡性处理，免去了折旧的计提，租用的成本比较低，对公司业绩提振效果显著。长期来看，随着我国经济转型进出口差额逐渐减小，目前上港的进口空箱比例将会下降到20%以下， 带动平均装卸费率上涨约10%。
金融股权投资收益稳定增长，房地产业务利润释放提升业绩。公司参股上海银行(23.07 -0.39%,买入)、邮政储蓄，每年给公司贡献10 亿以上投资收益。房地产业务利润逐步凸显，2012-2016 年间公司汇山地块项目合计为公司带来收益30.8 亿元，海门路和长滩项目今年开始将释放利润，军工路项目尚在土建阶段，未来房地产业务利润的主要释放时点在2017-2021 年之间，未来五年利润释放约190 亿元。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-19 年EPS 分别为0.45/0.47/0.45 元，对应PE 分别为13.2/12.6/13.1 倍，作为上海国企龙头，国企改革对拓展公司经营布局、提高经营效率均有巨大潜力，由港口码头运营转化而来的房地产业务利润具有可持续性和排他性，理应享受与公司主营业务同等估值水平。公司作为港口板块龙头，估值优势凸显，升至“买入”评级。
风险提示:经济增长失速；集装箱吞吐增速下滑；房地产业务利润释放不及预期。
柏堡龙(24.94 -0.24%,买入):时尚生态圈平台依旧稳步推进 控股股东增持彰显公司信心
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：丁文韬日期：2017-05-12
事件:
公司公告控股股东陈伟雄自2017年5月12日起六个月内，利用自有资金通过法律法规允许的方式（包括但不限于集中竞价和大宗交易等）择机通过二级市场增持公司股份，累计增持比例不超过本公司总股本的2%。
同时陈伟雄先生承诺在增持期间及增持股份完成后6个月内不转让所持有的公司股份。
我们的观点:
公司的时尚生态圈平台依旧稳步推进。
柏堡龙集设计、供应链、销售渠道为一体的时尚设计生态圈对接设计师与渠道及供应链，在解决目前困扰设计师的“打版”、“面料”以及“供应链+销售渠道”三大方面问题的同时，通过自营门店及向时尚买手店等销售渠道销售产品的方式，满足了当下消费者对个性化服装的需求，为设计师实现了变现闭环。目前该平台已经逐步落地，各项工作正有条不紊地推进。
柏堡龙整体平台在TO C端线下门店方面，公司与金华伊卓，男依邦合作开始1#WOR 品牌的线下拓展。其中，男衣邦在男装领域拥有较强的运营经验，而金华在轻奢品女装上有10几年的整合运营经验。这两个品牌的场地资源非常丰富，能够为公司减少很多的成本。此次公司与其采取45%-55%的股权安排方式，将主导权交给合作方，正是看重合作方较强的零售运营能力，公司希望通过这样的激励方式形成一个双赢的局面。
在自营门店方面，公司在北京的国瑞城门店初期日营业额在1~2万之间，随着门店的逐渐成熟以及装修、商品结构调整的逐步完善，未来希望其能够达到每月80万（面积400平）的销售目标。在整体的渠道扩张上，我们预计2017年可开到80家左右，其中800平以上的规模的旗舰店估计达到5-8家左右；
到18年希望能将渠道增加到100家店以上，其中20-30%在三四线城市。
在TO B 端，公司在品牌业务上已经接受了三个品牌研发的意向；同时在买手店业务上通过合伙人介绍过来的买手店也在逐渐增多。
从目前平台整体收入支出来看，公司预计当销售收入达到3~4亿时，能够初步达到盈亏平衡。
原有主业上，无缝运动衣依旧运作良好。
公司IPO 募投项目之一将成为17年原有主业增长主要动力。公司IPO 募投项目服装生产线扩建项目中500万条标准件全自动吊挂流水生产线及140万标准无缝服装生产线将在17年正式投产。其中，无缝服装生产省略了面料织造的整道工序、裁剪和缝合工序，直接完成从纱线到成衣的工序。该工序生产的无缝运动衣大受市场欢迎，目前订单反馈较好，我们预计今年该项目有望达到2亿的销售规模，为公司提供30%左右的的业绩增速。
盈利预测与投资建议:
从业绩预测角度，17年
（1）设计生态圈今年预计能够创造3-4亿的收入规模，该项业务预计暂不提供利润；
（2）公司原有业务由于新开发的无缝纺织技术的销售，公司整体业绩有望在1.2亿基础上增长30%，达到1.5亿+；
在18年
（1）我们预计原有主业继续保持10%的增长，贡献1.7亿左右净利润；
（2）随着整体生态圈业务的放量，新业务有望贡献8000万左右利润；因此全年公司整体净利润有望达到2.5亿左右，对应目前股价23倍。
公司目前股价（23.75元/股）明显低于定增价（32.20元/股），其控股股东的增持行动也充分表达了公司对其正在展开的时尚平台业务的充分信心。我们预测公司2017/2018/2019年EPS 分别为0.66/1.03/1.22元，对应当前股价PE 为36.0X/23.1X/19.5X。我们认为虽然公司股价下跌较为明显，但是时尚平台依旧稳步进行，控股股东的增持使得目前股价安全边际更为凸显，继续维持“买入”评级。
风险提示:新设子品牌销售不达预期，终端零售持续低迷