4月社会融资新增1.39万亿，同比多增6133亿。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.08万亿，同比多增5164亿元。企业债券融资增加435亿，同比少增1930亿元。17年以来，企业经营稳定，工业企业利润增速维持高位，实体经济企稳向好的情况下，实体经济融资需求旺盛。金融市场来看，货币政策稳健中性，去杠杆因素下资金面较为紧张，金融体系利率居高不下，企业债券融资成本上行，发行量减少。4月，表外融资规模增速回落。4月表外融资新增1425亿，同比少增538亿元。在金融监管趋于严格的情况下，表外融资业务受到一定的影响。
4月末，M2余额159.63万亿元，同比增长10.5%，增速连续9个月下降，增速分别比上月末和去年同期低0.1个和2.3个百分点。4月人民币贷款新增1.10万亿元，同比多增5422亿元，主要由于中长期贷款同比多增5817亿。从分项来看，居民户贷款增加5710亿，短期与中长期分别增加1269亿、4441亿，比去年同期多增1333亿、161亿。4月企业贷款增加5087亿元，同比多增3672亿。从期限结构上看，中长期贷款增加5226亿元，同比多增5656亿元。居民贷款、企业中长期信贷需求仍然旺盛。
4月份，人民币存款增加2631亿元，同比少增5692万亿，主要由于居民存款减少1.22万亿元所致，同比少增2904亿元。季节性因素为主要原因。4月企业存款增加452亿，同比少增1723亿；财政存款新增6435亿，或与企业缴税因素有关；非银金融机构存款增加5337亿元，同比多增1464亿元。
监管趋严，融资向表内信贷转换；去杠杆短期抬升金融体系利率，坚定看好经营稳健、核心负债有优势的大中型银行。实体经济企稳向好，融资需求旺盛，社融数据与信贷增长数据均超预期。与此同时，监管方向趋严，非标规模增长乏力，表外融资增速回落；加之资金面较为紧张，债券融资成本升高，传统信贷需求增多。17年，商业银行资产质量压力减小、息差边际好转、利润增速有望提升，我们坚定看好经营稳健、核心负债有优势的大中型银行。建议关注：农业银行(601288.SH)、招商银行(600036.SH)和宁波银行(002142.SZ).
风险提示：宏观经济下滑压力加大，同业监管力度加大。
