“今年以来，在深化电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域国企改革的大背景下，此次交易应该视为是电力行业混改的一个‘风向标’。”5月17日，针对国电南瑞(600406.SH)当天抛出一份金额逾260亿元的重大资产重组预案，广东一家私募机构负责人对21世纪经济报道记者表示。
根据公司当天披露的重组预案，拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金，收购含南瑞集团主要经营性资产及负债、江宁基地等房产在内以及普瑞特高压、南瑞继保等12家公司股权的资产，全部资产预估作价264.79亿元。其中，股份对价239.80亿元、现金对价24.99亿元；同时，上市公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行募集配套资金61.03亿元，购买资产股份发行价格和配套募资股份发行底价为13.93元/股。
对此，国电南瑞证券部人士5月17日表示，公司拟通过本次重大资产重组，进一步拓展产业链，实现资源优化配置，增强企业竞争力，提升公司经营业绩和持续发展能力。
国电南瑞在当天的公告中称，本次交易为落实国家积极推进的国有企业整体上市和积极推进混合所有制改革的精神，以国电南瑞作为上市平台，实现集团核心业务资产整体上市。
值得一提的是，中国工程院院士、南瑞继保董事长沈国荣院士也出现在此次重大资产重组的交易对象名单中。
按照重组预案，公司收购沈国荣所持的标的资产作价167644.59万元。此次交易后，沈国荣持股12034.79万股，占比2.90%。
再造一个国电南瑞
这是国电南瑞历年来最大规模的一次资产重组，从收购标的资产规模和盈利能力来看，等于再造了一个国电南瑞。
5月17日，华泰证券分析师何昕在最新发布的研报中也表示，通过本次资产重组，南瑞集团下属17家一级子公司中开展主要电力业务的11家子公司将完成资产证券化，南瑞集团的主营业务基本上实现了整体上市，资产重组的规模超出市场原有预期。
据公司披露的重组预案表明，截至2016年12月31日，国电南瑞总资产为175.32亿元，2016年全年营业收入为114.15亿元，归属于母公司所有者净利润为13.82亿元；截至2016年12月31日，标的资产总资产为276.49亿元，2016年全年营业收入为189.95亿元，归属于母公司所有者净利润为18.89亿元。而此前的2015年、2016年，标的资产分别实现归属母公司股东净利润13.72亿元、18.89亿元，均高于国电南瑞的同期业绩表现。
“标的资产2016年营收、净利润是公司同期营收、净利润的1.66、1.31倍，合计收入超过南瑞集团2016年营收295.65亿元的80%。” 何昕在上述研究报告中认为，重组后公司在继电保护、轨道交通信号控制、电力调度自动化等细分领域的绝对优势将进一步增强，电网工程总包能力得到释放；同时公司还获得了海外业务出口平台，将直接参与到国网在东南亚、巴西、东欧等地的大规模电网投资中，并进一步增强海外工程项目订单获取能力。
“在考虑资产重组影响的情况下，重组完成后上市公司净利润增厚预计将超过20亿元，预测市值有望超过800亿元。”何昕预计。
混改风向标
“这是国网去年底正式表态推进混改后，旗下公司的首次重大资产重组，对后续国网体内其他公司混改具有标杆意义。” 何昕称。
此前，国网 2017年1号文提出，要稳步推进增量配电业务有序放开，探索以混合所有制发展配电业务的有效方式和途径，放大国有资本功能。积极发展混合所有制。推进抽水蓄能电站、电动汽车充换电设施、增量配电等电网相关领域向社会资本放开。加快产业、金融单位上市步伐，提高资产证券化率，强化上市公司规范管理。探索科技型企业股权和分红激励，积极开展试点。
截至目前，电力行业混改的途径主要有：改制重组、整体上市或核心资产上市、员工持股、引导基金的产权改革、引入战略投资者。
从当前电改政策以及两网公司表态来看，电网公司最为明确的混改途径分为两条。通过电网资产作价与社会资本合资成立增量配网配售电公司，同时电网公司保持其控股地位，以确保用户供电安全和可靠保障；除以混合所有制开展增量配电业务外，不涉及国家安全类的核心资产证券化、员工持股亦是混改补充途径。
值得一提的是，随着此次重大资产重组预案的出炉，困扰公司多年的同业竞争难题也迎刃而解。
早在2010年，国电南瑞进行非公开增发，国家电网、国网电科院曾分别公开承诺，逐步解决与国电南瑞同业竞争问题。2011年，国电南瑞已完成收购国网电科院下属的安徽继远电网技术有限公司、安徽南瑞中天电力电子有限公司，使得部分同业竞争问题得到解决。
2013年，国电南瑞再度进行重大资产重组，公司收购了南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债，旨在解决在电网调度自动化、配电自动化及相关领域的同业竞争。
就在此次重组中，国网电科院、南瑞集团新增承诺，自该次重组完成后3年内解决国电南瑞与国网电科院、南瑞集团下属普瑞特高压、中电普瑞电网监控技术分公司、南瑞继保之间的同业竞争。