根据21家可比上市券商4月经营数据，实现营业收入98.3亿，环比下降47%，同比下降14%；实现净利润36.8亿，环比下降64%，同比下降22%。1-4月累计营业收入同比下滑6%，累计净利润同比增长1%。
业绩环比下滑源于经纪、投行及自营压力
1）4月A股日均股基成交金额为5521亿，环比增长1%，同比下降11%，但交易日较3月少，成交金额环比下降21%，同比下降20%；2）投行业务方面，再融资规模与债券承销规模平稳，IPO规模环比下降。IPO规模为180亿，环比下降37%，同比增长138%。再融资规模为904亿，环比增长6%，同比下降54%。债券承销规模为3832亿，与3月基本持平，同比略增3%；3）自营业务方面，4月股债两市指数均有不同程度下滑，上证指数下跌1.94%，创业板指下跌3.0%，中债总净价指数下跌0.89%，股债两市环比走弱，对自营业务产生负面影响；4）资本中介业务方面，4月日均两融余额为9278亿，环比略增1%，同比增长5.22%；截至4月末，股票质押未解押市值2.89万亿，环比增长6.37%。4月业绩同比下降主要因为经纪业务、再融资表现较弱。
板块估值处于历史低位，若市场回暖短期看好券商板块补涨行情
近期受风险偏好下降、监管趋严因素影响，券商板块调整较多，2017年是监管大年，券商业务创新逻辑弱化，板块表现主要依靠风险偏好提升。目前行业整体估值为1.74倍，大券商估值1.3-1.5倍，处于历史底部区域，安全边际较高，若后续市场回暖，短期看好券商板块补涨行情。个股推荐：1）IPO储备项目丰富、投行业务收入弹性较大的国金证券（11.40 +0.00%，买入）（1.95x）、招商证券（15.95 +0.06%，买入）（1.51x）；2）估值主线选股，建议关注低估值的稳健型券商，推荐中信证券（15.50 -0.13%，买入）（1.31x）、华泰证券（16.51 -0.18%，买入）（1.37x）。
纺织服装及日化：布局防御性优质龙头
品牌服装：子行业分化明显，中高端领域呈现回暖迹象。
2017年以来终端零售数据未有显著改观，行业景气度仍处在筑底阶段。由于渠道结构的变化及细分领域景气度的差异，各子行业经营表现进一步分化，部分领域景气度复苏亦实现超预期。具体来看，1）休闲服板块：龙头公司增速趋缓，市场需求未见明显改观，供应链等方面的内生能力建设成为竞争力分化的重要体现；2）男装板块：需求复苏迹象显现，以九牧王（17.72 +0.85%，买入）、七匹狼（9.34 -0.64%，买入）为代表的行业龙头经营表现突出，盈利能力亦获得改善；3）高级女装板块：从Q1来看，各品牌收入及盈利方面均有不同程度恢复，随着以歌力思（28.76 +1.59%，买入）为代表女装品牌上市公司积极推动转型步伐，围绕时尚产业寻求外延式发展，主业企稳将为其提供重要支撑；4）鞋类板块：行业景气度仍处在底部徘徊阶段，渠道体系调整成为企业经营主要任务，男鞋经营表现平稳，女鞋竞争形势依然严峻；5）家纺板块：地产行业迎来新景气周期，加上家居业务开始贡献收入，未来收入增长态势有望延续，同时，由于加快家居业务转型力度，前期费用投入较大，对盈利端表现拖累明显。
纺织制造：棉纺板块业绩增速领跑，产业链龙头持续超预期。
受益于人民币贬值及棉价上行因素，16年棉纺上市公司成为纺织服装经营改善最为突出的细分板块，从17Q1来看，棉纺板块延续良好经营表现，这其中尤其以纺纱龙头企业为代表，经营表现持续超预期。我们认为，17年棉纺板块有望延续良好景气度，从产业链环节角度，最为看好纺纱企业，板块景气度将主要表现为价量提升，同时龙头企业兼具成本控制及议价能力，盈利能力具备保障。
重点关注业绩高确定性增长个股，布局防御性优质龙头。
随着市场投资偏好走低，估值中枢逐步下移，业绩因素仍将是纺织服装板块选股的关注焦点，高确定性增长个股稀缺性突出，细分领域优质龙头投资价值凸显。
另外，行业景气度高或契合消费升级趋势的优质个股，增长前景同样值得期待。
国信纺服5月组合：飞亚达、华孚色纺（10.27 -2.19%，买入）、歌力思、奥康国际（18.71 -0.05%，买入）、九牧王、老凤祥（41.55 +0.85%，买入）；
行业核心投资主线：1.重点关注中高端消费回暖，其中奢侈品市场复苏趋势性更为明显，重点推荐飞亚达；另外16Q4以来受益于终端零售回暖及百货客流回升，高级女装、男装等中高端服饰品类收入端恢复良好，17年整体表现仍值得期待，重点推荐九牧王；2.棉纺板块景气度有望延续，重点推荐成本控制强及具备议价能力的华孚色纺，以及基本面改善显著的孚日股份（6.98 -1.13%，买入）；3.关注行业优质新股，包括开润股份（103.00 +1.26%，买入）、太平鸟（29.23 -0.37%，买入）等，；4.关注黄金珠宝板块配置机会，建议关注行业龙头老凤祥；5.个性化消费时代来临，把握行业内新一轮消费升级趋势，重点关注轻奢（歌力思）、体育消费（奥康国际）、设计师品牌（江南布衣、柏堡龙（24.10 +1.47%，买入））等。
军工：C919成功首飞，央企混改落地提速
本周投资观点：
国产大飞机C919成功首飞，开启我国商业航空产业黄金时代，重点推荐中航飞机（17.95 -0.99%，买入）、中航机电（15.53 停牌，买入）、中航电子（15.3 停牌，买入）、中航动力、航新科技（51.03 +0.49%，买入）。2016~2035年，预计全球商飞市场年均复合增长率4%~6%，新增商飞市场规模超过5万亿美元，以波音737系列和空客A320系列为代表的窄体客机将成为市场主流，市场规模约3万亿美元。2016~2035年，我国民航客运量年均复合增长率超6%，新增商用飞机6000余架，市场规模1万亿美元左右，其中新增窄体客机市场规模占比过半；在新增窄体客机中，预计到2035年，C919国内市场640~853亿美元，全球市场711~948亿美元。在C919产业链中，机体结构、发动机、机电系统、航电系统、内装饰、起落架价值占比各为38%、27%、14%、11%、6%和4%，到2035年市场规模各为270~360、192~256、100~133、78~104、43~57、28~38亿美元。C919产业链相关标的长期有望整体受益，重点关注中航飞机、中航机电、中航电子、中航动力、航新科技等各细分领域龙头标的。
央企混改的落地提速，建议关注兵器、船舶、电科、航天等央企标的，重点推荐北方创业。5月2日，第二批共10家央企混改试点已批复7家，据报道，10家试点中，包含中国核燃料有限公司和湖南航天有限责任公司两家军工企业；
目前混改呈现“地方混改频落地+央企试点推3批”的节奏。发改委政策研究室主任严鹏程表示下一步将扩大试点规模、深化试点探索，进一步发挥混合所有制改革在国企改革中的突破口作用。我们认为，混改是国企改革的重要突破口，军工混改又是国企混改的突破口，资产证券化更是军工混改的首要路径，而资产证券化的重要条件是科研院所改制。基于国家层面的高度重视和推动，军工混改和院所改制是今年确定性较高的投资主题，或超预期推进实施，主要受益对象为传统军工企业，建议关注兵器、船舶、电科等标的，重点推荐北方创业。
半岛持续紧张，迫使我国加速军改和军备现代化，加强针对性先进武器装备部署。看好防空导弹、探测设备、干扰装置等市场前景。我们认为半岛将持续紧张：第一，朝问题在特朗普外交中地位提升，军事手段是优先选项；第二，俄希望借朝缓解中东压力，中美遏制与反遏制博弈长期复杂，为朝提供渔利机会；
第三，韩新一届政府对朝政策不确定。半岛持续紧张给我国施加三方面战略压力，第一，美对朝施加军事经济压力，同时推进萨德部署遏制我国；第二，萨德部署对日产生示范作用；第三，中朝关系趋向紧张，我国外交处于被动局面。