【个股研报】
东百集团：主业业绩迎拐点，物流地产板块扬帆起航
高端仓库是现代物流业发展、供应链管理技术进步的重要基础配套设施，测算未来五年仍将保持20%左右需求增速，理由：1）内需增长&消费升级：零售商（包括电商）、第三方物流、高端制造业是高端仓库的主要需求方，相关规模将稳定增长；2）物流基础设施升级：专业化、规模化，集约化的物流运作趋势下，部分旧式仓库存在被高端仓库替换的需求，进一步推动高端仓储需求增长；3）国际对比：国内高标库占仓储总量比仅2.3%，美国高标仓占比20.9%，人均高标仓面积是中国的78倍；4）政策推动：国家政策大力推动加强物流设施基础网络建设，提升物流社会化、专业化水平。
群雄逐鹿物流地产，拿地、资金和运营是行业门槛：物流地产聚焦于高标仓的开发、租赁及运营业务，过去十多年行业经历了从零到有的高速增长，租金水平稳步上升，投资回报率在6-9%之间。PE模式（普洛斯、万科）、自持模式（宝湾、平安）以及自用模式（菜鸟、京东）是三种主流开发模式。PE模式代表企业普洛斯通过将运营成熟项目通过物流基金（REITS）打包出售，提前兑现物业销售收入和开发利润，实现轻资产快速扩张。行业竞争日趋激烈，关注企业持续拿地能力、较低的资金成本和招商/运营能力。
牵手前安博高管团队进军物流地产行业，目标三年进入行业第二梯队：公司是福州本地百货龙头，转型进入物流地产开发蓝海，核心优势：1）通过10%的GP份额及30%的收益份额利益绑定，是业内最具吸引力激励机制。2）团队具有物业开发、招商、运营、持有和退出的全流程经验，和持续拿地能力；3）产业基金运作模式：类似普洛斯，引入外部优先级资金或合作伙伴共同开发，放大资金杠杆，项目成熟后出售回笼资金滚动开发。目前公司已购入佛山、肇庆两块物流用地，我们测算佛山项目内部投资回报率8.2%，假设2年开发退出的杠杆后年化ROE回报率达55.5%。
投资建议
凭借独特的机制优势、PE开发模式，和行业一流的管理团队，我们看好东百集团物流地产战略的推进能力。年内公司将启动80万方项目建设，计划未来三年达成200万平方以上运营及在建项目，有望成为物流地产行业的新黑马。在仓库建设和运营基础上，公司还具备向供应链金融、融资租赁等增值业务拓展的潜力。未来三年公司福州、兰州商业地产项目将分阶段结算，今年业绩将在去年低位基础上大幅提升。首次覆盖给予“买入”评级！
盈利预测及估值
预测16-18年EPS分别为0.18、0.22 、0.25元，对应PE分别为38.5X 、31.0X 、27.5X.18年将开始产生稳定的物流地产租金收入和利润贡献，后续若安排项目出售，将加快投资回收期，增厚短期业绩。公司百货经营稳定，自有物业保守重估值26亿元，此外待售或待结算的商业地产货值在20亿以上，综合估算公司主业部分合理市值50亿元。物流地产部分，结合行业可比公司估值和公司年内落地80万平米、未来三年200万平米的发展目标，我们认为年底公司物流地产业务的对应价值为40-50亿元。因此，公司年内目标市值为90-100亿元，目标价8.3~9.2元（定增摊薄后）。
风险
1、消费下行叠加行业开发加速，局部区域高端仓储供过于求；2、物流地产土地储备和开发进度不及预期；3、公司商业地产项目严重滞销。（国金证券）
新宁物流：未雨先绸缪 厚积而薄发
智能化的第三方综合物流供应商。公司是长三角地区的综合仓储物流服务供应商，一直专注于保税仓储及配套物流服务，是国内较早进入电子信息产业的仓储物流企业，已经成长为行业内知名的保税仓储服务商。公司以电子元器件保税仓储为核心，并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购和生产环节提供第三方综合物流服务。
跨境电商高速发展带来契机，相关业务贡献度有望大幅提升。跨境电商业务方面，公司凭借多年保税仓储经验，在清关和仓储方面具备天然的先发优势，相比普通物流服务商清关效率更高，有望乘跨境电商东风全面提升公司业绩。公司已陆续布局宁波、重庆两大电子商务通关服务试点城市，且未来仍具备扩张潜力。
顺应车联网发展潮流，亿程信息谋求由后装向前装转型。公司成功收购专业提供卫星定位服务及解决方案的供应商亿程信息。亿程信息深耕行业 8 年成长为后装定位系统龙头，并与众多车厂保持良好合作关系，为前装市场业务的合作奠定良好基础。借助三大运营商的通信通道，亿程信息有望打通车联网产业链。
响应节能减排号召，结合自身经验试水新能源汽车租赁。公司去年设立控股子公司“苏州新宁新能源汽车发展有限公司”并于今年初进行增资，加码新能源汽车业务。伴随新能源汽车优惠政策持续推进，以新能源汽车为载体的城市物流业受益提振。公司强化新能源汽车领域布局，推动业务发展，有望成为未来利润增长重点。
盈利预测及估值：预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.28 元，0.33 元和 0.41 元。考虑到公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征，存在极大的想象空间，看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源专用车补贴政策推迟落地风险，跨境电商政策变动的风险，亿程信息持续未实现业绩承诺的风险。（国联证券）
恒通股份：天然气降价刺激需求 有望形成双重利好
公司是 LNG 贸易及物流综合分销商。 公司是 LNG 乃至危险化学品物流中的稀缺标的， 近年来公司 LNG 业务占比逐渐提高。 我们认为公司所处的行业未来整合力度及成长空间良好，主要有： 1、具有危险化学品的运输及管理经验，未来行业门槛有望提高。 2、公司的模式有望复制，实现异地扩张。 3、 LNG 未来中长期仍将过剩， 价格下降刺激需求以及公司自身的成本下降，有望形成双重利好。
与中石化天然气合资公司，有望实行异地扩张。 公司与中石化天然气公司合资成立华恒物流有限公司，公司占 73%股权。 LNG 业务受制于货源以及运输半径的影响， 公司业务范围主要是在山东省境内。 中石化青岛 LNG 接收站是中石化在国内第一座海外 LNG 接收站，达产后具备 1000 万吨 /年的 LNG 接收能力，未来中石化同时在天津、北海各有一座建接收站，公司具备异地扩张的能力。
天然气降价， 海外终端投产， LNG 贸易大有可为。 LNG 的价格相对于油价存在一定滞后。 未来海外 LNG 的供给量将会大增， 至 2017 年，澳大利亚仍将有 5800 万吨的 LNG 名义产能投产。 我们认为 LNG 大幅降价后有望刺激工业需求， 且 LNG 汽车相对于柴油的经济性将会体现， LNG 贸易大有可为。