近日，上半年表现抢眼的白马股们出现集体回调走势，不由得令人担心：这只是暂时的技术性回调，还是中期行情已偃旗息鼓？
白马股调整的背后，是市场资金对白马股大幅上涨之后估值出现了分歧。一方认为，随着白马股股价不断上涨，估值优势减弱，一线白马股配置价值下降；另一方则坚持，这些基本面良好、估值合理的绩优龙头即便由于涨幅较大而出现短期反复，依然不改其长期趋势，调整就是加仓时机。
白马股屡创新高后股价持续集体回调
今年最亮眼的板块非“白马股”莫属，上半年 “白马股”集体起舞，贵州茅台、招商银行、中国平安、格力电器、海康威视等成为价值投资的典范之作。在这些股的带动下，上证50、沪深300指数等也表现不俗，曾连收5阳、屡创阶段新高。
不过，从6月底开始， 贵州茅台、格力电器、海康威视等白马股股价创出历史新高之后，在没有任何明显利空的条件下，调整悄然而至。
昨日白马股走势再度低迷，沪指一度重回3200点下方，以上证50指数为代表的蓝筹股集体下挫。
数据统计显示，截至昨日收盘，最近8个交易日里，贵州茅台有7天是下跌的，累计跌幅近8%；海天味业也同样跌了7天，累计跌幅近10%；美的集团跌了6天，累计跌幅逾5%；格力电器跌了6天，累计跌幅逾7%；而浦发银行、中信银行、招商蛇口、中国电建等个股则分别下跌5天、6天、6天和7天。
追溯本轮“漂亮50”行情，最早要到2016年中期。在经过2015年市场巨震之后，市场风险偏好下降，再加上监管政策压制市场泡沫，A股对外开放步伐加快，家电、白酒、中药、汽车等低估值、高分红、业绩稳健的蓝筹股进入连续上涨的通道。
数据显示，截至6月30日，2017年上半年，上证50、沪深300、上证综指分别上涨11.5%、10.78%、2.86%；中证500、中小板综指、创业板综指则分别下跌了2%、2.44%及10.12%，A股市场整体呈现大小票涨跌幅分化的态势。
申万宏源的统计显示，2017年上半年，沪深两市共有32家上市公司股价创下历史新高，这些公司大部分均具有业绩好、估值低的特点。从基本面来看，32家公司都比较扎实，ROE基本上都在15%以上，另外ROE均大于ROIC，说明企业的资产回报率明显超过税后利息率，企业加杠杆行为是在增厚净利润；2017年一季度，净利润复合增速大部分在20%以上，而按照业绩一致预测，2017年全年净利润增速预测中位数也有25%。从估值来看，32家公司当前PE、PB估值从历史维度来看处在较高位置，但从PEG的角度来看大部分则低于1，中位数为0.96.
西南证券认为，白马股的龙头行情是有背景的：首先就是资金存量博弈格局明显；其次是A股的对外开放进程不断推进，外部资金对A股定价权的影响越来越显著。
而对于接下来的行情，招商证券表示，央行近日表态预计未来一段时间仍是“温和去杠杆”，这有利于市场风险偏好维持中高位，近期市场行情将围绕中报业绩展开，尤其是存在预期差的行业值得重点关注，比如钢铁、煤炭、园林装饰等。白马蓝筹后期会面临很大的分化，一旦出现系统性有力度的下跌，则提供逢低配置行业成长型龙头的机会。
贵州茅台估值过高？
机构看法出现分歧
两市第一高价股贵州茅台昨日继续下跌，截至收盘报445.97元，跌幅为0.72%。
作为白马股最为典型的代表，贵州茅台股价在不久前的6月26日创下历史新高485元，总市值突破6000亿元大关。随后自6月27日开始，股价便连续下挫。
数据显示，6月26日，贵州茅台盘中最高价格达到了485元/股，按照12.56亿股的总股本计算，其总市值已经达到了6091.6亿元，位列A股总市值前十。除了贵州茅台之外，其余9家则包括工农中建“四大行”、招商银行、“两桶油”、中国平安和中国人寿。截至6月26日，今年115个交易日中，贵州茅台累计上涨了45.05%，每股上涨了150.53元。而如果从2015年A股异常波动期间贵州茅台162.69元/股的最低价格计算，在不到两年的时间内，贵州茅台股价涨幅最高已经达到了198%。
贵州茅台连续遭遇获利回吐，令市场对其估值是否过高的讨论变得白热化。在此之前就有军工研究员表示，贵州茅台、五粮液、洋河“三瓶白酒”加起来的市值已经等于整个军工板块的市值，这极其不合理。
而贵州茅台“铁粉”董宝珍的“叛变”，则进一步激化了这场争论。作为否极泰基金经理，董宝珍曾经因为重仓贵州茅台而导致2013年产品亏损70%，投资成绩位列股票私募的倒数第一；2016年，同样重仓贵州茅台使其产品收益全年超过120%，位列股票类私募排名第二位。面对高高在上的贵州茅台股价，董宝珍表示，贵州茅台6000亿元市值已经突破了合理估值的上限，进入了非合理估值区域，2015年炒创业板的资金可能已经逐步主导白酒，未来的上涨与价值无关。
贵州茅台的另一位“铁粉”但斌则用大量数据佐证自己的看多观点，提出贵州茅台股价“600元也不贵”的论点，甚至抛出1亿元的赌约赌2018年贵州茅台股价达到600元/股。但斌认为，再过6个月就到2018年，预计贵州茅台的每股收益在22元到25元，算上2016年和2017年的分红15元，按贵州茅台现价475元计算，减去15元，460元，再过6个月，2018年其市盈率就有可能在18.4倍与20.9倍之间。再保守一点，就算2018年贵州茅台每股收益20元，市盈率也只有23倍。贵州茅台依然处于折价状态。
主流机构对贵州茅台估值的看法也显现出一定分歧。4月中旬以来，共有12家大型机构对茅台2017年的业绩进行预测，其中包括两家外资机构。尽管所有机构一致看涨贵州茅台，但他们对估值高低的意见并不一致。
如果从市盈率相对净利润的增长比率(PEG)上看，德意志银行与高华证券等六家机构认为茅台估值略偏高，有三家机构认为估值略偏低，另有两家机构认为估值合理。只有平安证券一家机构认为茅台股价被大幅低估。
白马股暂时回调还是就此“歇菜”？
高处不胜寒，一线白马股纷纷下跌，只是暂时的技术性回调还是行情已结束？
其实，在白马股6月如火如荼的牛市行情中，市场分歧早已悄然出现，而各大券商的最新策略报告则将这一分歧显露无遗。
一方面，不少券商策略分析师认为，随着白马股股价不断上涨，估值优势减弱，一线白马股配置价值下降。如国金证券认为，从历史来看，过于集中的抱团取暖，在中后期，随着股价的不断上移，机构投资者开始审视自己持股的性价比(后期潜在超额收益与承担的潜在风险)的问题，由此，会适度的尝试性往外扩散配置。
招商证券也在最新的7月策略报告中指出，A股的估值中枢处在下行通道中，难以有系统性机会，同时由于业绩公告期带来的效应会随着时间推移逐渐削弱，因此，不建议投资者买入前期涨幅较大的板块，也不建议在7月追涨已经涨幅较大的板块。
另一方面，仍有不少机构力挺一线白马股。如华泰证券首席策略分析师戴康表示，A 股由流动性主导，信用收紧是确定趋势，全球流动性蜜月期结束，中国货币政策在当前基础上易紧难松。短端利率可能再度上行将强化“以龙为首”的市场风格，而在10 年期国债利率达到3.8%之前，弱势震荡格局很难被打破。建议继续关注一线龙头股的回调机会，并挖掘细分领域市场关注度较低的龙头股。
兴业证券王德伦也强调“调整就是加仓时机”。他表示，在漫长的调整过程中，A股中的绩优龙头不仅是中国的核心资产，也是世界的优质资产，将成为穿越周期的主线。这些基本面良好、估值合理的绩优龙头即使由于涨幅较大而出现短期反复，依然不改其长期趋势，调整就是加仓时机，A股加入MSCI也更加坚定了中长期外资对中国核心资产的配置。