众安保险上市抢闸蚂蚁陆金 亏损帽下千亿估值有人买账？
去年净利润同比下滑80%，今年一季度净利润更亏损3.17亿元。这家中国金融科技估值第三高企业看来想冒险一试
众目睽睽之下，国内第一只金融科技股呼之欲出。
6月30日，由马明哲、马化腾、马云“三马”驾驭的首家互联网保险公司—众安在线财产保险股份有限公司(下称“众安保险”)，向港交所递交了上市申请书。经历多次传闻后，众安保险终于踏出这一步，如果一切顺利，它也将成为国内第一家上市的金融科技公司。
根据众安保险2016年年报，该家互联网险企总资产93.32亿元，营业收入33.66亿元。此外，纵观其过去三年的数据，可以发现，该公司的保费收入一直处于增长状态。2014年保费收入为7.94亿元，到了2015年增长至22.83亿元，而2016年更进一步增长至34.08亿元。另据众安保险招股书显示，该公司已向逾4.92亿客户销售逾72亿份保单。
不过，相比保费收入的高速增长，众安保险2016年的净利润并不理想，仅为937万元，同比下滑80%。不过，这似乎不是问题，按照其保险科技公司的定位，外界对其估值已达千亿。
天生丽质难自弃
据公开资料显示，众安保险成立于2013年11月，是由蚂蚁金服、腾讯、中国平安(601318,股吧)等企业发起设立，是国内第一家获批的互联网保险公司。
成立之初，众安保险的注册资本金为10亿元，其中持股比例在5%以上的股东共8家，大股东阿里巴巴持股19.9%，腾讯、中国平安、优孚控股分别持股15%，并列为第二大股东；深圳市加德信投资有限公司、深圳日讯网络科技股份有限公司、北京携程国际旅行社有限公司、上海远强投资有限公司则分别持股14%、8.1%、5%、5%。
此外，因为背后的三位股东是大名鼎鼎的“三马”，众安保险一度活跃在人们的视线中。2017年一季度偿付能力报告显示，目前蚂蚁金服、腾讯、平安保险、加德信投资、优孚控股为众安保险的前五大股东，占比分别为16.04%、12.09%、12.09%、11.28%、7.25%。
一般来说，成立前七年保险公司都难免亏损，但是众安保险打破了这一行业铁律—在成立第一年就实现了盈利，同时在2014至2016年间，其用户数、保单数、保费收入都大幅增长。
此外，作为全球首家互联网保险公司，众安保险亦自诩为一家以技术创新带动金融发展的金融科技企业，它最初是从解决退货纠纷的退运险起步，随后才增加了多种业务。目前，该公司的业务主要有与互联网交易直接相关的企业及家庭财产保险、货运保险、责任保险、信用保证保险、短期健康/意外伤害保险；机动车保险，包括机动车交通事故责任强制保险和机动车商业保险等。
从该公司2016年主要产品的保费收入同比增长率来看，众安保险排名前三的是险种已经变更为健康险、货运险、意外伤害险。可见，成立不到四年的众安保险，已经摆脱此前单靠退运险实现盈利的业务模式。
同时，众安保险还推出了商家保证金保险、买家版支付安全险、信用保险等产品。此外，还搭建了生活消费、消费金融、健康、旅游、汽车五个生态系统。
但是，互联网保险公司只主打线上，无法设立线下机构，看似实现了轻资产，实际却同步增加了渠道成本。当然，现在互联网保险公司的盈利模式尚未成型，未来如果能够借助丰富的合作场景，实现负债端的低成本高速拓展客户，再加上互联网保险本身不断提高的渗透率，可以预见，盈利能力将会有很大的提升空间。
千亿估值成色待考
众安保险2016年年报显示，该公司保险业务收入为34.1亿元，同比上涨49%。从险种上看，退运险收入为11.92亿元，较去年同期下降8.01%。事实上回顾过去三年可以发现，退运险在保费收入中的占比处于逐年下降趋势，从2014年的77.6%下降至2016年的39.3%，只是仍然霸占着保费收入品种的“龙头”位置。作为成立初期的主打险种，“退运险”之所以出现下滑，或许与参与退运险主体增加、市场竞争激烈有关。
不过，这也使该公司呈现多元化发展的局面。其他主力险种有意外伤害险、保证保险、健康险、责任保险、信用保险、货运险、家庭财产保险，收入依次为9.82亿元、5.17亿元、2.05亿元、1.85亿元、1.02亿元、0.59亿元、0.12亿元。除了家财险，其他险种都处于上涨状态。具体而言，意外伤害险同比增长247％，保证险同比增长14.35%，健康险同比增长1476.92%，责任险同比增长128.4%，信用险同比增长98.08%，货运险同比增长268.75%，家财险同比下降55.88%。
然而，这家备受瞩目险企的保费收入虽然实现高速增长，但净利润却不容乐观。2016年其净利润仅为937万元，较2015年的0.44亿元，下降80%。据悉，出现如此反差的原因在于险种的承保利润以及投资收益下降。
2016年，除了意外伤害险和保证保险的承保利润较上年基本持平外，其他险种的承保利润皆让人大跌眼镜。如健康险的承保利润亏损51.97万元，责任保险亏损93.14万元，分别较去年同期分别下降128.36%、141.76%。
同时，2016年众安保险的投资收益仅为0.93亿元，较去年同期的5.05亿元大幅下降85.58%。另外，众安保险的赔付率虽然从2014年的77.82%下降到2016年的42.02%，但是其费用率却从2014年的32.28%上升至2016年的63.37%，综合成本率一直保持在105%以上。其中2014年为110.1%，2015年为127.32%，而2016年为105.39%。
2017年一季度偿付能力报告显示，众安保险一季度净利润亏损3.17亿元，今年的业绩负担着实不轻。
在监管方面，众安保险同样面临一些风险。目前，众安保险的信用保证保险相关资产总额逐年递增，从2014年的26亿元，飙升至2016年的617亿元，而且有90%以上是众安保险与其生态合作系统招财宝和小赢理财合作的。所以，如果这两个平台的资质出现问题，那么众安保险就会受连累，加大信用保证保险的赔付率。
盈利虽然不够理想，但是在金融+科技双重因素的拉动下，目前众安保险的估值已达千亿元，直逼传统保险巨头。当然，这或许也与市场近年来对于金融科技公司估值过高有关。如今在国内的科技金融公司中，估值突破1000亿元、500亿元和100亿元的公司数量分别有2家、3家和9家。其中，蚂蚁金服以4827亿元的估值位居首位，平安集团旗下的陆金所估值1169亿元，为第二大金融科技企业，排在第三位的便是众安保险。
不过，在千亿估值光环的笼罩下，一季度亏损3亿元的现实却暴露出隐忧。
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