金融：重视上市险企价值 荐4股
一季报业绩梳理，人寿平安表现良好17Q1四家公司业绩公布，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保归母净利润同比变动17.1%、11.4%、-7.9%、-9%，净资产较年初变动1.8%、7.3%、4.2%、0.7%。人寿平安业绩超预期，主要得益于投资收益率回升和新业务价值积累、长期业务价值增长。人寿一季度实现总投资收益率4.5%，较去年同期提高0.84个百分点。中国平安一季度新业务价值增速高达60%。
综合收益方面，中国平安综合收益继续保持增长，其余三家公司扭转上年综合收益为负的局面，反映当期投资业绩明显好转，优于去年同期。
保费稳健增长，行业回归长期一季度行业保费整体呈现持续增长态势，保费收入稳健增长，行业财产险、寿险保费增速分别为12.69%、37.2%。在行业监管趋严环境下，代表行业万能险规模的保户新增投资款增速明显放缓，一季度实现保费收入2313.42亿元，同比下降61%。四家上市公司中，国寿、太保一季度下降30%、3%，平安、新华同比增长18%、30%，增速下降明显。
利差影响仍然明显，三差平衡需要时间与2015年末对比，2016年末各家上市保险公司资产配置的最大共同点是对非标的资产配置比例上升，尤其对投资性贷款的配置比例上升较大、对定期存款配置比例下降。新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿对非标的资产配置比例分别为39.30%、24.00%、27.90%、17.32%，相比去年分别上升了11.20%、4.60%、2.70%、2.01%。截止16年末，新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿对股票资产配置比例变化分别为-1.00%、-0.60%、-0.30%、0.84%，其净利润增长率分别为-7.87%、-9.05%、11.37%、17.10%，这说明当前利差对保险公司的财务影响依然显著。随着行业回归长期，利差费差死差的三差平衡急需要时间观察。
保险贴现率继续下行，关注准备金计提在利率下行的背景下，2017年一季度，750日国债收益率曲线继续下行，相较于2016年同期的下行幅度，本期的下行幅度更大，接近10个BP。
按照目前利率走动趋势来看，保险公司准备金计提压力缓解仍需一段时日。
一季度中国人寿明确披露，由于准备金贴现率计算方法调整，公司一季度减少税前利润132.89亿元。在长期业务回归和新贴现率计算法则下，保险公司准备金计提压力是否释放仍然需要观察。从几家标志性万能险产品收益率来看，目前保险负债端成本整体趋于平稳。
投资建议中国人寿和中国平安得益于投资回暖，因此业绩表现超预期，而新华人寿和中国太保则因产品结构调整蓄势待发。随着行业回归保障，保险朝阳属性不改，上市险企价值有望得到进一步释放。对应17、18年行业P/EV估值为0.94、0.82倍，临近历史低点，持续对全行业推荐。考虑弹性估值因素推荐顺序：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安。
风险提示：利率波动超预期等。
及时披露上市公司公告，提供公告报纸版面信息，权威的“中证十条”新闻，对重大上市公司公告进行解读。（广发证券）
钢铁：市场心态回调中迎修复 荐7股
报告摘要：
整体观点：环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复社会库存持续加速去化，终端及中端需求企稳。根据高频数据，五大品种社会最近一期库存合计1222.55万吨，环比前一周减少6.22%，社会库存已连续下降十周，并且从趋势上看，降幅持续扩大。虽然当前库存同比去年仍有一定增幅，但我们认为社会库存连降的同时，钢厂库存持续上升，表明终端需求仍然良好。随着钢铁价格的回落，中间商采购积极性将有所恢复，终端及中端需求将逐步企稳乃至阶段性反弹。
环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复。钢材价格自三月份至今已经连跌两月，当前已处于相对低位，前期中端库存高企所透支的需求已逐步消化，高位风险有所缓解。4月28日环保督查以及5月份的地条钢专项督查双面夹击下，市场心态将迎来修复。当前，已有部分钢厂调高5月份出厂价格。对于5、6月份市场的良好预期，也将带动终端和中端采购备货。
钢厂盈利面再次企稳，一季度行业盈利达高位。根据最近一期数据，全国钢厂盈利面止跌回升至74.23%，虽然相比3月份85%以上盈利比例仍是低位，但信号积极。根据我们测算，长流程钢厂螺纹钢吨钢盈利也突破500元/吨，重新底部反弹。4月底各大上市钢企陆续披露完年报和季报，除了宝钢继续领跑盈利榜外，鞍钢股份、马钢股份各自10、9个亿利润仍然超预期。尽管下半年形势不容乐观，一季度行业盈利或已是高位，但全年看利润仍然可观。
维持5月份产量增速放缓判断。我们在上两期判断，钢厂生产或在5月份产量增幅放缓。从4月份PMI生产备料相关数据看，我们维持此判断：4月份采购量指数46.20%，达到去年7月份以来最低；原料进口指数两连跌至46.5%，达到去年1月份以来最低；原料库存指数45.90%，达到2016年2月以来最低，可以看到生产端采购活动转弱，5月份产量增幅放缓或是大概率事件择股上仍建议国企改革及兼并重组、高效经营两条主线，持续推荐：鞍钢股份（业绩好估值低、国企改革）、抚顺特钢（重组预期、军工需求）、马钢股份（铁路投资、一带一路）、太钢不锈（铁路投资、一带一路）、方大特钢（经营高效、业绩良好、受益地条钢清除和货车需求增量）、永兴特钢（转型预期）和金洲管道（大股东变更、油气回暖）。
股市回顾：板块微幅下跌，但仍跑赢大盘供需格局：备料活动转弱，盈利面回升库存情况：社会库存连降十周，铁矿石库存再度增加钢价走势：钢价矿价同时止跌回升近期资讯：地条钢专项督查开启；河北新利钢停产；马钢一季报业绩历史最佳；世行预测金属价格上涨。