东阿阿胶(000423)
老龄化加剧及消费升级利于滋补中药的销售： 目前我国已经进入老龄化社会， 1960-1970年的“ 婴儿潮” 即将变成未来10-20年的“ 老年潮” ，幷且随着人们可支配收入的不断增长以及保健理念的不断深入，对健康的关注度提升，人们对于具有“治未病” 的中药滋补品的需求将不断增加，中高端滋补中药市场将不断成长。
滋补中药龙头，业绩稳定增长： 自古以来，阿胶就被推崇为“ 补血圣药” ，与“人参” 、 “ 鹿茸” 幷称中药滋补“ 三大宝” ，具有2500多年的悠久历史，堪称中药家族之最。 陶弘景《本草经集注》曰:阿胶,出东阿,故曰阿胶。 明确了东阿阿胶的纯正地位。 公司主要产品“阿胶块” 在2010年自主定价后，出厂价已累计上涨6倍，近10年净利润的CAGR也达到了28.7%。 从近两年的提价情况来看，公司阿胶块提价后销售量保持相对稳定，幷未受到冲击，显示出高端滋补中药市场对价格敏感度低，接受度较好。幷且，随着公司的提价，公司净利率也有所提升，提价的多数利润实际留存在了公司内。
构建阿胶产业生态系统，保障公司长远发展： 目前，公司在国内已建立了 20 个毛驴药材标准化养殖示范基地，幷计划在 2017 年再建 10 个以上养殖基地。 公司还在埃及、秘鲁、墨西哥等地定点采购，与澳大利亚北领地政府签署合作协议进行毛驴养殖、屠宰加工及贸易投资，幷且还在布局非洲、中亚市场。另外，公司通过实施毛驴活体循环开发，提升毛驴的综合价值，幷通过产业链反哺上游，提升上游养殖毛驴的积极性。
盈利预测及投资建议： 我们预计公司 2017/2018 年实现净利润 21.6 亿元（ YOY+16.8%） /25.2 亿元（ YOY+16.5%）， EPS 分别为 3.31 元/3.85元，对应 PE 分别为 20 倍/17 倍。 公司阿胶块作为高端滋补中药，经过多轮提价后阿胶块的销售量幷未受到明显影响，未来将不断在中药消费升级中受益，阿胶产业生态系统的建立又将保障公司长远的发展。 目前估值合理，维持“ 买入” 投资建议，目标价 76 元（对应 2017 年 PE 23X）。