乐普医疗(300003)
2016年器械板块收入21亿，实现净利5.5亿；其中自产耗材10亿，占比48%；基层共建4亿（19%）；流通配送3.2亿（16%）；IVD 2亿（10%）；外科器械1.4亿（7%）。公司器械板块收入从2009年5.65亿增长至2016年21亿，年化复合增速20.7%，在可降解支架上市前，公司仍有望保持20%-25%的增速。目前公司已成为心血管高值耗材与设备产业平台，并已构建起IVD产业平台，正在打造外科器械、智能医疗器械等新平台。
乐普支架发货增速与行业增速持平。支架在前期经历招标降价后目前中标价格趋稳，在可降解支架上市前，预计公司支架增长主要来自于：（1）核心产品Nano支架继续放量。一方面是已经中标地区对现有Partner支架的转换；另一方面未中标地区（北京、河北、广东、湖北、河南等）的增量。2016年乐普三种支架Partner、Nano、GuReater销售占比52%、35%、13%，预计2020年占比将成为15%、65%、20%。（2）行业集中度提升，乐普占有率上升。目前全国登记超过1500家介入中心，乐普覆盖90%，平均占有率24%；未来加大空白医院和低植入量医院的覆盖推广力度，平均占有率重回26%。可降解支架上市后，乐普支架收入有望再次飞跃。
公司在POCT、血液、生化、免疫、分子诊断等细分方向均有产品布局。预计2020年收入有望突破10亿。重点产品血栓弹力图仪CFMS 2016年装机700台，收入3000万，后续将进一步扩大规模并提高单产，单家机器月目标通道300个通道，计划2018年装机1500台，收入有望达到1.5亿。
2020年外科器械市场规模有望达到192亿，乐普通过收购秉琨切入外科器械领域，核心产品吻合器。目前内部磨合基本结束，未来将通过产品优化，重点推广一代、二代腔镜下吻合器，同时渠道效应有望持续放大，前8%的代理商（114家）贡献了72%的销量。
构建乐普特色的心血管专科医院群：乐普设立心血管健康咨询管理中心，通过外延并购设立省会城市医院（省网络医院），在省会城市或人口高密度城市组建乐普连锁医院，在基层与市县二甲级医院共建介入医疗中心，同时在药店布局基层药店诊所。患者通过智能家庭设备或移动医疗APP可以接受乐普各级医疗机构提供的远程服务。乐普利用慢病管理平台和远程心电技术，构建基层医疗卫生机构医联体，将轻微患者留在当地医院，把危重患者转到专科医院。乐普在此过程中可导入药品、器械、设备及医疗服务。
规划：预计未来几年公司将在广东、湖南、河南、安徽、山西五省加大医院布局，并进一步扩大基层医院合作共建规模，形成遍布全国15个省心血管病全程医疗服务体系。连锁血透中心的布局也有望展开。
维持推荐。公司心血管全产业链平台战略执行力非常强，内生和外延双轮驱动公司业绩保持较快增长，长期看好，预测17 年净利增32%，维持推荐。