电子产品专用油墨龙头,市场竞争力强
公司是国内领先的电子产品专用油墨企业,主营PCB专用油墨和特种功能性油墨,产品广泛应用于PCB板、电子产品精密加工、LED照明等领域。公司核心产品PCB阻焊油墨的国内市场占有率13%左右,位居内资企业第一。当前国内PCB阻焊油墨约70%市场份额被日本太阳等外资企业占据,公司产品市场竞争力强,未来进口替代空间大。
突破产能瓶颈,主业有望迎来快速成长。
公司目前专用油墨总产能6500吨/年,处于满产满销状态,受制于产能瓶颈,过去几年公司业绩较为平稳。此次IPO募投8000吨/年感光油墨产能,预计2017年底试生产及验收,届时公司产品工艺水平和质量稳定性将大幅提升,可满足大客户需求,公司主业有望迎来快速增长。新产能建成后,公司除在PCB阻焊油墨市场做大做强外,还可向LED照明油墨,玻璃油墨、水性油墨等领域发展,拓宽未来成长空间。
iPhone8带来新机遇,精密加工油墨业务有望爆发
苹果新款手机iPhone8有望于今年下半年上市,公司最新研发的金属材料精密加工保护油墨正用于富士康代工的iPhone8手机进行测试,有望重回iPhone供应体系,届时对公司精密加工保护油墨的需求量将大幅增加。根据苹果公司iPhone手机往年销量,乐观估计iPhone8手机销量为8000万~1亿部,公司精密加工油墨业务有望走出低谷,迎来业绩爆发。
外延收购江苏宏泰,增厚业绩促发展
公司拟收购江苏宏泰,进军紫外光固化涂料领域。此次收购作价6.6亿元,其中60%以股份的形式支付,股价发行价44.73元/股,同时拟募集配套资金不超过3.14亿元。江苏宏泰2017-2019年净利润承诺分别不低于4800万、5500万、6200万元,将显著增厚公司业绩。两家公司同属辐射固化领域,收购完成后,公司将步入双主业协同发展快车道,有望成为国内辐射固化龙头企业。
盈利预测及估值
随着IPO募投产能的释放,公司专用油墨市场份额将逐步提升,同时新款产品有望用重回iPhone供应体系,将大幅提升公司业绩;收购江苏宏泰后,有助于增厚公司业绩,促进协同发展。预计2017-2019年公司营业收入分别为3.21亿、4.09亿、5.22亿元,归母净利润分别为5916万、7435万、9324万元,同比增长39.5%、25.7%、25.4%,对应EPS为0.59元、0.74元、0.93元,当前股价对应PE为64倍、51倍、40倍(若考虑收购并表,则对应2017~2019年PE为42倍、35倍、29倍)。首次覆盖,给予“买入”评级。