【研究报告内容摘要】
事件:公司发布公告,公司控股子公司英泰斯特其他股东拟将合计持有的英泰斯特49%股权以约3.8亿元转让给宁波兴圣(公司关联方),交易对方收到股权转让款后将于3 个月内通过二级市场购入2 亿元市值股票,其中糜锋(公司副总经理)锁定期三年。公司计划于2018 年向宁波兴圣收购英泰斯特剩余49% 的股权,完全100%控股英泰斯特。
英泰斯特--国内最优质的TBOX标的,掌握车联网核心数据。公司于2015年10月底累计出资2.8亿元取得英泰斯特(INTEST)51%股权。英泰斯特15年11-12月、16年、17年Q1营业收入3214万、15257万、6964万;净利润1087万、5727万、2708万;净利率34%、38%、39%;15年、16年及17年H1(预计)TBOX出货量分别为8万套、14万套和9万套,市场份额分别为21%、27%和45%(假设17年H1新能源汽车产量20万辆),英泰斯特继续抓住智能汽车和新能源汽车快速发展契机,不断提升市场竞争力和盈利能力,净利率、市场份额迅速提升。
2亿元增持,18年注入,战略节奏极大提振信心。此次交易先有产业基金3.8亿元收购英泰斯特49%剩余股权,交易对方基于看好公司现有股价及未来成长空间,将会购入2亿元公司股票,由于交易对方主要人员也是公司董事、高管,相当于公司进行股票增持,此外,公司也将计划于2018年完成49%股权收购实现100%控股。
10亿规模产业基金快速出击,后续进一步运作值得期待。宁波兴圣系宁波梅山保税港区兴民汽车产业投资合伙企业参与设立,后者于16 年四季度成立,出资额规模10 亿元,其中公司、高赫男(董事长)出资比例分别为10%、50%。该基金为公司的资本运作提供有效支持,有助于公司加快车联网生态圈建设步伐,成功整合并购优质资源。
盈利预测与投资建议。公司车联网业务先由英泰斯特攻城拔寨布下TBOX 获得核心数据,后续九五智驾在规模数据基础上挖掘数据变现应用,空间广阔。假设公司17年完成21.65亿非公开发行(增发1.8亿股)及18年完成英泰斯特49%股权收购(假设4亿元对价、发行3333万股),采用18年股本摊薄处理后,预计2017-2019年EPS分别为0.14元、0.26元、0.33元,对应PE为65倍、34倍和26倍,对应PB为1.45倍、1.28倍和1.22,低PB小市值(45亿)提供良好安全边际,2亿现金增持彰显公司成长信心,维持“增持”评级。
风险提示:新能源汽车及车联网发展增速或不及预期的风险,传统钢圈业务或下滑的风险,非公开发行及18 年收购英泰斯特49%股权不及预期的风险。（原标题：西南证券--兴民智通:英泰斯特业绩靓丽,现金增持彰显成长信心）