牧原股份(29.16 +1.60%,诊股)：高盈利可期 买入评级
安信证券
事件：
1.7月19日，公司发布了半年度报告：17年1-6月份，公司生猪销售295.13万头，比上年同期增加156.12%，其中商品猪196.83万头，仔猪94.80万头；实现营业收入42.31亿元，同比增长85.21%；实现净利润12.0亿元，同比增长11.92%。基本每股收益1.12元/股，同比增长7.69%。
2.对17年1-9月经营业绩的预计：归属于上市公司股东的净利润：18-20亿，增长幅度：2.16%-13.51%。
我们的分析与判断：
1.出栏量大幅增长，高盈利可期17年上半年，全国生猪价格总体呈现前高后低走势。1-2月份猪价总体保持高位，3-5月份猪价持续下降，6月份有所反弹。上半年全国出栏肉猪平均价格为16.19元，比去年同期下降16.1%。在这样的背景下，17年上半年，公司销售生猪295.13万头，较去年同期的115.2万头，增长156.12%；实现营业收入42.31亿元，较去年同期的22.76亿元，增长85.21%，实现净利润12.0亿元，同比增长11.92%。本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出，规模化养殖场快速扩张，带来产业结构的大变化，预计公司17年下半年出栏量持续大幅增长，全年出栏量有望达到600-800万头，高盈利可期。
2.发行优先股，继续扩大生猪产能，有效降低资产负债率①公司作为我国大型生猪养殖企业之一，16年出栏生猪311.4万头，市场占有率仅为0.45%，未来具有非常大的增长空间。在国内生猪规模化养殖市场前景看好的行业发展趋势下，公司通过“公司自养”的方式快速扩大自身生猪养殖规模，但单纯依靠公司滚存利润和银行借款等方式来融资已经难以满足长期发展的资金需求。本次募集资金投资项目实施后，公司将新增生猪出栏210万头。②与温氏股份(19.84 +0.66%,诊股)、新五丰(6.53 停牌,诊股)和罗牛山(6.56 +3.47%,诊股)等同行业上市公司相比，公司资产负债率水平较高，公司5月8日公告，发行优先股数量不超过3，150万股，募集资金总额不超过31.5亿元，扣除发行费用后的净额中不超过28亿元用于生猪产能扩张项目，不超过3.5亿元用于偿还金融机构贷款，有效降低资产负债率，假设按照31.5亿元优先股的发行规模，以2017年3月末的财务数据为基数，本次优先股发行完毕后，公司的资产负债率将由56.79%降低至46.76%。③根据公司公告，计划未来生猪产能扩张项目所产生的盈利预计将超过所支付的优先股股息，带动公司经营业绩及整体效益的快速提升，并有利于增厚普通股股东的每股收益；通过偿还金融机构贷款，将有效降低财务费用，提升盈利水平。通过本次非公开发行优先股募集资金，将有助于提升公司盈利水平，实现股东利益最大化。
3.子公司快速扩张，保障未来出栏量快速增长16年底，全资子公司数量为39个，15年底为16个，进入17年，公司按照既定方针，继续展开全国范围的产能布局，陆续在各地设立了一批子公司。截止17年6月30日，公司共拥有66个全资子公司，分布在中原、华北、东北地区的十二个粮食主产省份。产能快速扩张，我们预计公司17出栏量有望达到600-800万头。
投资建议：预计17年-19年公司净利润规模约24.58/27.38/28.84亿元，对应EPS为2.12/2.36/2.49元，6个月目标价32元，维持“买入-A”评级。
风险提示：猪价上涨不达预期；改革推进不达预期。
隆平高科(23.15 -2.03%,诊股)：种业龙头腾飞可期 买入评级
安信证券
事件：2017年7月13日，公司公布2017年上半年业绩预告，预计2017年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为2.17-2.64亿元，同比增长40-70%。
我们的分析和判断：
1.业绩高速增长，新品种过审奠定后续增长。根据公司公告，2017年上半年公司杂交水稻业务及农业服务收入增长，推动公司上半年业绩高速增长。
根据公司公告，2017年6月公司共有178个水稻新品种及171个玉米新品种通过国审审定，其中公司及下属子公司通过自主或与他方共同培育的水稻新品种61个，占比34.3%；玉米新品种10个，占比5.8%。公司新品种大批量通过国审，进一步增强了公司的竞争力，体现了公司雄厚的科研实力，丰富公司的产品储备，为公司后续产品推广、扩大市占率创造了必备的条件，有望推动公司业绩持续增长！2、合作区域种子龙头，全面布局全国市场：1）2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权，深耕西南种业市场，利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系，提高公司在广西、江西等市场的占有率；2）2016年10月公司公告，与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司，开拓东北粳稻市场，充分发挥广源种业的研发资源和地域优势，合力开拓东北粳稻市场，提升公司在东北种业市场份额；3）2017年3月，公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权，通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力，有利于公司打造区域化运营平台，提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。公司通过与区域种子龙头公司合作，全面布局全国市场。
3.中信入主，战略明晰，迎来发展新机遇。中信入主之后，公司明确了其2020年前的战略目标，即“种业运营+农业服务，国内市场+国外市场”的四轮驱动，从公司公告披露可以看出，公司“内生发展+外延并购”双动力增长，实现业绩“双2番”，进入世界种业前8强。农资服务以及海外市场布局，是公司未来内生增长的新来源。根据公司国际化战略，在杂交水稻业务方面，据公司公告，公司已设立隆平国际种业有限公司，作为杂交水稻国际业务的平台公司开展运营，并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局，目前科研工作进展顺利，根据2016年年报：公司在印度布局30个测试点，共获得11778个数据点，生态区域覆盖印度中部和北部市场，7个系列产品表现突出；11个品种在菲律宾国家区试中。在杂交玉米方面，公司已在美国设立了两个育种站。根据公司公告，2016年报告期内，30亿增发资金的到位以及中信现代农业产业投资基金的成立，预计外延式成长将成为未来公司盈利增长的另一重要贡献来源。
投资建议：公司是国内种子龙头企业，中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别为8.03/10.94/14.0亿元，对应EPS0.64/0.87/1.11元/股，6个月目标价33元，维持“买入-A”评级。
风险提示：政策风险；价格风险；自然灾害风险。
富祥股份(45.83 -2.24%,诊股)：核心品种维持高速增长 强烈推荐评级
平安证券
投资要点事项：
近日公司公告半年报，上半年实现营业收入47450.48万元，同比增长30.52%；实现归属于上市公司股东的净利润10111.14万元，同比增长17.00%。扣除非经常性损益后的净利润9490.85万，同比增长24.37%。
东方财富(10.86 +0.28%,诊股)：互联网券商优势已现 买入评级
安信证券
事件：7月19日公告，子公司东方财富证券发布2017年半年度未经审计非合并财务报表。报表显示，2017年上半年，公司证券业务非合并营业收入为61，576.53万，同比增长63.6%。其中，经纪业务净收入为34，775.91万，同比增长38.7%；包含两融收入在内的利息净收入为18，556.44万，同比增长232.5%。
经纪、两融业务增速显著，绝对量、市占率双升。2017年上半年度，东方财富证券两市股票交易额为14，513.19亿，同比增长71.2%，市占率为1.40%（去年同期为0.66%）；两融余额57.68亿，同比增长287.1%，市占率为0.66%（去年同期为0.17%）。同期，沪深两市股票成交额为1，040，669.58亿，同比下降18.7%；两融余额8，798.62亿，同比增长3.1%。
市场行情整体走弱之时，东财证券经纪、两融业务绝对量增速显著，市占率上升势头明显。
携更低成本及更好服务，互联网券商优势已现。与传统券商不同，公司以金融数据服务及资讯网站广告起家，拥有巨额流量积累，据运营商数据统计，2017Q1东财移动端aPP平均月活达541.18万，远超传统券商移动端app同期月活平均水平；流量优势及互联网券商独特的运作模式可奠定低获客成本，一站式金融服务平台可满足客户全方位需求，公司携更低廉成本及更优质服务，充分受益于一人多户及非现场开户宽松政策，可迅速抢占市场规模。
券商2.0时代，强客户运营能力为先，流量变现只是开始。券商2.0时代，服务取代标准化交易，成为最核心的环节；券商依靠互联网向服务的渗透，使得强客户运营能力成为取胜关键。公司依靠前瞻布局，已形成流量优势；并不断探索互联网金融服务新模式，包括设立保险代理公司进军互联网保险、依靠旗下基金平台推出智能投顾产品、开展财经视频直播、设立征信子公司等，打造互联网金融生态圈；领先用户规模+海量数据(32.94 -4.63%,诊股)积累+强技术优势，公司有望不断增强客户运营能力，其流量变现或许只是开始。
投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，业务正从证券、基金不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；待客户运营能力进一步增强，巨额流量有望获进阶变现。预计2017、2018年EPS为0.17、0.23元，维持买入-A评级，6个月目标价14元。
恒瑞医药(50.06 +0.30%,诊股)：强者恒强 买入评级
国信证券(14.35 +0.70%,诊股)
处方药强者恒强时代来临，恒瑞医药三大领域高成长可期仿制药一致性评价、优先审评、严查临床数据等医改组合拳助力中国处方药竞争格局由小、散、乱进入强者恒强时代。恒瑞医药的营收与利润规模、研发管线、销售能力都处于中国处方药行业最强龙头地位，其产品线横跨肿瘤药、麻醉药和造影剂三大领域，未来受益于集中度提升、创新药陆续上市和制剂出口等因素，有望继续维持高增长。
创新药产品线绵长，制剂出口欧美持续获批一方面，重磅抗肿瘤创新药阿帕替尼进入医保谈判目录，价跌量增有望维持高速扩容，若未来其肝癌、胃癌二线用药适应症获批，销量有望过20亿。法米替尼、长效粒细胞集落刺激因子、吡咯替尼等创新药梯队有望于2018-2019年陆续上市。另一方面，制剂出口梯队逐步形成，环磷酰胺在美国市占率超过50%，今年上半年包括多西他赛的多个制剂陆续获批欧美出口，未来有望成为新利润增长点。
肿瘤药研发管线多为生物药，致力于搭建肿瘤免疫疗法平台肿瘤药后续研发管线紧跟海外热点，偏重于布局以肿瘤免疫疗法为主的生物药。起步虽晚进度却并不落后，PD-1抑制剂已进入临床III期。同时公司积极构建免疫疗法平台，引入日本公司溶瘤病毒，自主研发的IDO抑制剂FDA获批临床，旨在未来实现多种免疫疗法联用。
风险提示创新药物研发和上市不及预期；招标降价影响业绩；海外审批或收益不达预期。
投资建议恒瑞医药肿瘤药板块“创新药+制剂出口+仿制药集中度提升”三轮驱动，预计未来3年营收为53.9/63.4/75.3亿元，同比增速为24.5%/17.8%/18.6%。公司整体营收为131.8/157.1/191.8亿元，同比增速为18.8%/19.1%/22.1%，净利润为31.7/37.8/46.5亿元，同比增速为22.3%/19.5%/22.9%，当前股价对应PE为43.3/36.3/29.5倍。2017年可比公司PE为32.7倍，考虑到恒瑞医药是A股最为优质制药企业，强者恒强优势明显，给予20%估值溢价，2018、2019年合理估值分别为53元和65元，给予“买入”评级。
桂林旅游(9.09 +0.78%,诊股)：未来发展值得关注 增持评级
国海证券(5.82 +0.87%,诊股)
事件：
公司发布2017年半年度业绩预告：预计2017年上半年实现归母净利润约2900万元，同比去年同期462万元规模增527%。
投资要点：
游客量和投资收益同比增是公司上半年业绩增长主因。公司公告披露，预计今年上半年游客接待量同比增24%左右，带动营收同比增约28%。此外，投资收益同比增约699万元，包括桂林新奥燃气投资收益同比增约359万元，七星和象山景区门票分成同比增约235万元。
受益于去年低基数和春节效应影响，公司景区客流同比增24%。2016年上半年由于受到雨季天气较多因素影响，公司景区客流同比降3.66%，其中漓江游船和两江四湖景区客流同比分别下滑11.4%和1.05%。在低基数基础上，今年上半年公司景区客流出现反弹。此外，桂林象山景区是2017年央视春晚分会场之一，节目效果令人震撼，大幅带动了桂林和象山公园的知名度。根据旅发委数据，桂林市2017年上半年实现游客接待量4006万人次，同比增66.3%，其春节黄金周和五一小长假期间游客接待量同比分别增101.6%和62.3%，显示出强势增长势头。受此影响，公司景区客流同比增24%，带动业绩大幅提升。
剥离亏损资产、计提减值准备有望轻装前行。公司年初分别对桂圳子公司资产和资江丹霞公司应收款计提减值准备9963万元和1545元，此外一直积极致力于丰鱼岩等亏损资产的剥离，大规模减值准备计提造成2016年业绩同比大幅下滑。但中长期看，剥离亏损资产和计提减值准备为公司发展清除毒瘤，未来有望轻装前行。
盈利预测和投资评级：今年年初以来漓江游船改造升级开始，改造后新船票价同比提升43%，有望带动公司业绩同比提升；此外公司客流在去年低基数和春节效应带动下出现较大幅度增长。作为当地唯一的旅游上市公司，政府亦对公司发展提出较高要求并给予支持。引入海航集团股权结构优化后有望带来经营效率提升，核心资产盈利能力具备提升空间。
在国企改革大背景下其未来发展值得关注。预计公司2017和2018年EPS分别为0.23元和0.27元，对应PE分别为39倍和33倍，维持“增持”评级。
风险提示：突发事件及自然灾害；竞争加剧；经济低迷。
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