“对于万色城这种新兴商业模式，虽然在快速发展的过程当中会出现一些问题，但要深刻认识到这是新模式早期都会遇到的困难和问题，我们都应该给予多些宽容以及鼓励，发审层面应倾向于对定义保留一定的模糊与弹性，给市场一个‘试错’空间。”许小恒进一步对时代周报记者表示。
高度依赖供应商
除了商业模式存在争议，万色城也颇为依赖供应商及其自有品牌产品。
股票市场上，其招股书显示，万色城在2015年、2016年、2017年营收分别为3.318亿元、2.245亿元、2.816亿元，净利润分别为6680万元、2820万元及4460万元；2018年上半年收入为1.708亿元，净利润4930万元。
值得关注的是，万色城2016年业绩和利润均出现大幅下滑。究其根源，这与其产品收入来源及供应商体系相关。
招股书显示，万色商城为公司绝大部分收入及利润的来源，而万色商城其中大部分收益来自自有品牌产品。截至2015年、2016年、2017年底及2018年上半年，自有品牌的收益在销售商品收入中占比分别为92.6%、93.8%、77.2%和87.8%。
万色城也十分依赖数量有限的主要供应商供应自有品牌产品。在2016年之前，万色城提供的自有产品大部分为美容产品，后因与万色水母系列产品主要供应商巨人集团发生纠纷而元气大伤。
招股书显示，2016年上半年，万色城发现万色水母一代的供应商巨人集团违反了合同规定，使用其配方生产其他产品，因而终止合作。这对当年业绩产生重大影响，美容产品收益由2015年的2.69亿元大幅减少至2016年的7780万元，下降幅度超过70%。
与巨人集团终止合作之后，万色城的业务重心也从美容产品逐渐转移至保健品。招股书显示，万色城保健品销售收入占比从2015年的0.6%上升至2016年的29.1%及2017年的41.8%，截至2018年上半年，万色城保健品销售的收入占比为47.4%；而美容产品销售收入占比则从2015年的92%降至2018年6月底的40.4%。
此外，杜邦是向万色城供应益生菌的最大供应商。2015年、2016年、2017年及截至2018年6月30日六个月，万色城从杜邦采购的益生菌费用分别占采购总额的2.3%、37.0%、48.5%及42.9%。
对于存在依赖供应商的问题，万色城表示，公司的供应商数量仍然有限，不能保证与供应商关系的终止或供应中断于日后将不会发生。且截至最后实际可行日期，公司没有任何可在数量及质量上与之媲美的替代益生菌供应商，任何与杜邦的关系恶化或终止会对公司的业务和经营业绩产生重大不利影响。
对此，许小恒对时代周报记者表示，万色城过于依赖有限的供应商为其自有品牌业务供应产品，一旦存在供应商关系破裂，业绩或将出现大幅度下滑，而消除单一供应商依赖风险需要寻找更多的产品供应源。
对于未来发展，万色城表示，将继续扩大产品组合；进一步加强销售网络的管理及发展；优化供应链管理，加强对专利配方的控制，并加强与现有供应商的合作关系；以及加强电商平台及技术投资。
根据招股书显示，万色城本次IPO募集资金将主要用于为公司的业务合作伙伴建立其实体社交中心，目前计划于2019年和2020年分别成立8个和52个社交中心；支付约107248平方米土地的土地使用权及杭州新公司总部的建设；战略投资及收购以补充现有业务；开发益生菌及美容产品现有主要产品系列旗下的其他产品；提升信息技术能力，以及用于营运资金及一般公司用途。
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