季末叠加MPA考核，资金面紧张似在情理之中。去年年底由债市大跌引发的货币基金大额赎回与流动性双重挤压的经验在前，货币基金管理人自不敢懈怠，以备不测。
“目前货币基金的收益率有一定的吸引力，总体上规模在扩张，但是因为季末的因素，可能还是逃不掉净赎回。”管理着百亿级规模货币基金的基金经理林帆(化名)认为，如果不是基金公司冲规模，年中货基的总规模可能不及5月底。
而基金公司对风控管理的严格程度也达到“空前级”。“资金到期量安排情况，久期能应对多少个赎回的压力测试每周都在做，有必要的话每天都会做，可以说随时都在监控货币基金的安全指标。”林帆说。
与以往不同的是，多位机构人士认为，临近季末短端资金持续宽松，央行上周又开始回笼货币意味着意在熨平流动性的季末波动，对市场而言这或也是一个“意外之喜”。
流动性管理压力大
货币基金又成了基金公司跑马圈地的一个工具。
“这段时间来收益率高，又临近季末，大家自然都会大力推广货基。”某公募营销策划部人士表示。
今年以来监管从严，导致货币基金收益率连续攀升。加上当下正处6月下旬这样一个半年末时点，短期流动性供求压力更加突出。
数据显示，从2017年年初至6月25日，全市场货币基金区间7日年化收益率最高超过了5.3%，区间7日年化收益均值为3.5878%，不完全统计，125只货基的区间7日年化收益都超过了4%。
“流动性紧张背后的原因在于去年三季度以来央行货币政策基调偏向稳健中性，同时银行超储率处于较低水平，市场整体流动性相对之前在逐渐收紧，导致银行负债压力较大，表现在R007、协议存款、同业存单等货币市场工具利率的中枢水平从去年三季度至今整体持续上行。”博时基金固定收益总部基金经理鲁邦旺对第一财经记者表示。
不仅个人投资者，机构对货币基金的偏好也在去年来逐渐增加。2016年以来，机构资金加大了对货基的配置，但此类资金对市场利率变动敏感加之投资行为同质性较强，使得货基流动性管理压力骤增。
6月初市场整体流动性压力较大，体现在同业存款、同业存单发行利率不断上行，3个月期限AAA股份制银行同业存单利率一度超过5.0%。
作为货币基金最主要配置品种，存款、存单收益率的上行直接推动了6月份货币基金收益率中枢水平的上行。
压力测试更严格
针对这种现象，今年3月31日，证监会就《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》(简称《规定》)正式对外公开征求意见。
《规定》对货币市场基金提出了特别要求，除要求货币基金规模与风险准备金挂钩，限制随意新发货币基金外，还对投资流动受限资产、次高等级信用债以及同业存单及信用类债券做出了投资限制等。
“影响挺全面的。比如投资债券类资金的比例限制是40%以内，这有助于基金公司控制货币基金负偏离情况。”林帆说。
在鲁邦旺看来，流动性风险管理规定对货币基金的投资给出了更明细的要求，对投资的影响主要包括：信用债、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、同业存单占基金资产净值的比例将会有上限，目前该比例并无规定；第二是组合平均剩余期限将与前10名份额持有人的持有份额占基金总份额的比例挂钩，比例超过50%平均剩余期限将不得超过60天，比例超过20%的平均剩余期限不得超过90天。
事实上，基金公司也在《规定》下发后加大了对风控的管理，可以说严厉程度“空前”。“比如，压力测试要比以前严格得多。以前是重度测试的压力测试现在就是中度级别的压力测试，现在起码要求我们应对中度压力测试，放在过去也就是重度的压力测试情形。”林帆告诉第一财经，压力测试主要是两方面，一是收益率全面上行幅度，二是赎回比例。
“目前的重度压力测试要求被赎回80%、收益率上行200个BP，是非常严格的条件。”林帆说。
基于个体基金，不同的压力测试情景及相关模型需充分考虑基金规模、投资策略、投资标的、投资者类型以及市场风险等因素；且根据压力测试结果需制定出对应的预案，包括触发情景、应急资金来源、应急程序与措施等。
博时基金的做法是，主要通过严控组合剩余期限，设置存单资产比例上限、控制所投资存单的评级以及更频繁地与持有人就申赎计划进行主动沟通等方式来降低货币基金的流动性风险。
资金面意外之喜
6月份以来，央行公开市场操作净投放资金3767亿元，同业存单净发行量由负转正至6248亿元，存量余额重新站上8万亿，国债、国开债等利率债的认购倍数有所好转。
截至2017年6月25日，R007上周下跌31.19BP至3.08%，SHIBOR隔夜利率下跌4.28BP至2.81%，资金面压力或得到暂时缓解，利率出现了阶段性的下行。多家机构人士预测，MPA半年考核或平稳度过，流动性在月底之前维持平稳，央行上周又开始回笼货币，意味着6月份央行投放意在熨平流动性的季末波动。
鲁邦旺指出，在央行通过公开市场逆回购和续作MLF方式投放流动性的支持下，市场对资金面的悲观预期得到缓解，6月中旬货币市场利率达到高点后逐步下行。
2016年经济基本告别通缩、基本面企稳的背景下，我国货币政策基调在2016年由稳健转向稳健中性，短期货币操作的边际改善并不代表政策基调的转向，年内货币政策基调或仍将维持稳健中性。
不过，林帆也认为，出于监管指标的要求，或由于惯性的缘故，哪怕是现在货币基金的收益高、市场的资金松，还是会硬性地赎回一些货币基金。
“度过6月末，MPA季度考核和季末因素对资金面的影响将大幅下降，货币市场工具利率将有一定的下行空间。因此，季底前对于货币基金来说是非常好的投资时点。”鲁邦旺也进一步表示。