2017年6月以来，A股迎来久违的喘息，在政策再平衡的累积效应下，流动性及市场风险偏好整体处于回暖通道。从上涨的结构来看，除了年初以来持续强势的价值蓝筹外，TMT、周期行业等也出现明显反弹，市场结构呈现均衡深化的特征。
监管政策的边际变化是短期影响市场的关键因素。在前期各部委监管措施相继出台后，金融去杠杆所带来的资产价格调整，以及由此形成的预期变化，再通过风险偏好的传导对市场造成较大的冲击。6月以来，银监会放宽银行自查期限，证监会放缓IPO速度，显示监管政策边际出现缓和。央行公开市场净投放使原本预期半年末会非常紧张的资金面平稳渡过。与此同时，生产景气度的好转以及核心商品价格的顶部宽幅震荡，体现了产能去化的显著成果对于价格体系和上中游行业利润韧性的提升，经济下行的悲观预期得以有效修复。
中期来看，监管政策的短期变化更多的是政策相机抉择下对节奏的调整，金融去杠杆仍是政策大方向。未来流动性改善叠加经济不悲观的情景，支撑了市场结构向着均衡的方向转化并且深化，热点扩散不断发酵，产业趋势和改革方向日渐明朗，将围绕内生真成长和政策红利挖掘中期主线。
在利率走势和监管方向未有确定性转向前，依然看好消费板块的表现，适度增加绝对估值低的周期龙头的配置，密切关注估值回归到合理水平、在新兴行业中具备卡位优势的优质成长股。我们认为，在蓝筹白马与中小创估值差不断收敛的过程中，自上而下行业配置的有效性将逐步降低，相对而言，自下而上挖掘估值与成长性匹配的优秀公司的重要性日趋显现，未来继续秉持基本面投资的指导思想，在深度研究的基础上，以年度估值切换为主线，重点布局“真价值”和“真成长”的公司。
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