目前A股市场的格局体现为结构重于大势，个股特征明显，策略研究中大势研判的重要性在下降，而随着价值风格回归、监管套利空间压缩，未来市场的热点会更加聚焦于寻找“穿越周期”的契合经济和社会发展趋势的产业
今年上半年，债市震荡调整，货币基金市场收益走高，大宗商品自5月份开始反弹，黄金年初抬升高位震荡，QDII产品一枝独秀，A股市场呈现青睐“大而美”、“绩优白马”显著跑赢的分化行情。今年下半年，投资者如何进行大类资产配置？怎样做好风险防控？日前，记者带着问题采访了多位公募基金人士。
不确定性导致避险情绪升温
今年上半年，受益于纳入MSCI新兴市场指数、经济基本面等因素，A股市场一波三折，但总体表现稳健。从2016年年中至今，大市值标的相对小市值标的更易获得超额收益，低估值标的相对高估值标的获得超额收益。但是随着IPO常态化、监管趋严等因素影响，以创业板部分个股、次新股为代表的中小盘股票继5、6月份调整后，7月份以来又出现较大幅度调整，市场成交额在6月份开始有所回落，避险情绪明显增加。
浦银安盛基金首席投资官吴勇认为，近期市场变化幅度较大，传递出很多重要信息，其中“抑制金融泡沫，治理金融市场乱象”有望成为今年下半年的主基调。此外，创业板权重股受到中报业绩不及预期及减持等因素影响，带动创业板指数下跌，给投资者本已不稳定的情绪带来影响，下半年不确定性因素增多。
避险情绪和不确定性因素还来自其他方面。在盈利方面，部分上市公司业绩“变脸”饱受投资者诟病。截至7月15日，A股总计有2065家上市公司发布了2017年上半年业绩预告，其中116家上市公司业绩变脸，占比为5.6%。据不完全统计，近期业绩变脸的116家上市公司中，84家上市公司不同程度地向下修正了业绩。
“2017年上市公司中报披露完毕要等到8月底，从目前看，今年下半年A股结构分化、强者恒强的时代或将到来。从指数市场表现看，上证50和沪深300的指数表现相对优于中证500和中证1000指数，与盈利变化的方向一致。”大成基金有关部门负责人认为，在估值方面，今年下半年，A股的估值体系可能加速重构，从国际比较角度，A股大盘蓝筹与成熟市场已十分接近，但中小市值仍存在结构性高估。
值得关注的是，随着IPO加速和增量资金机构化，A股市场投资风格也有了重大变化。据统计，2017年半年的时间内，IPO获批数量就超过了2016年全年，受此影响A股市场“炒壳”行为受到抑制；在增量资金方面，近一年机构投资者占比总体抬升，陆港通开通后北京上海及海外资金有所增加，机构投资者持续买入，有望给下半年权益市场带来利好。
固定收益市场信心回暖
今年下半年市场避险情绪增加，固定收益类资管产品或将成为许多投资者首选。
数据显示，6月新成立的债券基金共36只，合计发行份额303.36亿元，与5月相比，6月新发债基数量环比增长200%。此外，今年共有约50只货币基金成立，发行规模总额超过480亿元，而去年上半年仅有14只货币基金成立，发行份额也相对较少。
益民信用增利纯债一年定开债基拟任基金经理吴桢培表示，日前债券市场在持续调整后迎来反弹。监管层释放温和降杠杆信号，以及债券通政策盘活了境外资金对内地市场的投资积极性，这些积极因素为债市行情到来奠定基础。“无论从空间还是时间价值来看，目前流动性收紧已步入后端，随着未来的经济名义增长率的下行和流动性的边际转向，当前的债券市场已经存在反转的基础。”
千为投资总监王林认为，自去年11月份至今年7月份以来，债券熊市已持续多时。从目前债市调整水平和债券收益率看，比去年11月份收益率提高不少，目前债券已具备较好配置价值。从债券调整的主因来看，监管部门对市场调整并不会引起整个金融行业的系统性风险。
招商基金首席策略分析师姚爽认为，今年下半年利率债出现了一定修复行情，配置价值显现，这也是近期部分货币市场基金出现申购热潮的原因之一。而信用债采取防御策略，倾向配置中短久期、中高等级的券种，高等级可适度拉长久期。可转债市场溢价率受投资者情绪影响在6月份持续快速提升，投资需跟踪业绩持续超预期品种，投资者可等待估值压缩到位后的投资机会。
权益配置“业绩为王”
展望2017年下半年，业绩将成为上市公司的第一标准，2013年至2015年期间看概念、炒题材的“看脸”时代已成为过去时。
部分公募基金人士认为，目前A股市场的格局体现为结构重于大势，个股特征明显，策略研究中大势研判的重要性在下降，而随着价值风格回归、监管套利空间压缩，未来市场的热点会更加聚焦于寻找“穿越周期”的契合经济和社会发展趋势的产业。
中欧基金有关部门负责人表示，今年下半年，此前涨幅较高的一线蓝筹股吸引力可能削弱，同时资金呈现出转向“业绩高增长、性价比更高”的二线蓝筹股趋势。“业绩超预期”和“蓝筹估值切换”是投资者未来两个季度可关注的重点。
“刚闭幕的全国金融工作会议传递出两个重要信号：一是金融监管走向协调，二是金融领域从去杠杆变稳杠杆，给出缓冲期，防止由于去杠杆引发新的风险。”方正证券首席经济学家任泽平表示，对于今年下半年的大类资产配置策略，关键是看宏观政策和估值的因素。对于股票市场来说，强者恒强的局面有望延续，目前的新周期是整个估值体系重塑的过程，大类资产配置仍需回归到基本面研究和价值投资的轨道上来。“在业绩与估值匹配的情况下，估值被低估的无论是‘大票’还是‘小票’都具备一定投资价值。今后的价值投资不能盲目说投大或者投小，而要看具体公司的真实业绩水平。”任泽平说。
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