十年期国债在3.55%-3.6%非常狭小的区间内波动。信用债成交量保持温和且波动幅度较低，成交价格维持在估值水平附近。债市进入了年内相对稳定的阶段。
而上半年悬在市场上空的监管之剑经过几个月的消化已经颇为缓和，尤其是七月中旬全国金融工作会议召开以来。会议继续强调了金融监管和金融安全，但值得注意的是监管协调亦是此次会议重点议题和内容。“一行三会”的协调将使未来监管政策更为稳健。
回顾上半年债市行情，可以发现四月份是债券调整幅度最大的一个月。而大幅调整的直接原因，就是金融去杠杆升级的强烈预期。“一行三会”联合出手，重拳整顿市场。央行加强了MPA考核，银监会针对银行理财和同业投资，不断出台监管文件，如整治监管套利、空转套利、关联套利的“三套利”行为与不当展业、不当交易、不当激励、不当收费的“四不当”行为。证监会和保监会也对资管产品和保险投向做出限制。由此市场出现了对金融去杠杆的极端悲观预期，市场上长期限信用债流动性几乎消失。
经过六月份的反弹，市场对于监管过度恐慌的情绪已基本被消化。展望下半年市场，我们认为债市发行与成交活跃度或将大幅改善，重回基本面主导的市场。首先，银行的总资产和同业资产增速出现下降，监管的目标已经初步取得成效。其次，债券融资上半年持续负增长，债券市场融资功能有待修复。此外，央行一直保持资金面稳定，一季末和二季末都未出现紧张的情况，银行间流动性未来或将继续保持充裕。在这样的背景下，我们认为下半年信用债的行情较好，或将出现供求两旺的情况。但在经济基本面相当稳定的基础上，市场可能较难出现趋势性行情。
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