三季度，经济增速有望继续放缓，PPI和非食品CPI通胀减弱，货币政策维持现状，融资增速维持低迷，短期利率低于第二季度。行业配置建议从汽车、新能源汽车、家电、医药、保险、消费电子、游戏与广告、锂和钴等选择板块，主题看好混合所有制改革、特斯拉和苹果产业链。
报告认为，从产业结构中期趋势看，互联网逐渐进入巨头时代，后续技术革新在感知智能等方面。特朗普的能源政策短期冲击能源价格、制造业回迁推动中国技术升级。未来A股周期板块可以关注行业整合，新兴产业板块可以关注人工替代和消费升级。半年报预告显示周期增速高位回落，大消费稳中略降，TMT景气回升。金融、传媒、农林牧渔估值较低，通信、计算机估值相对较高，非白马股相对白马股的溢价，下降到过去12年的中位数水平。
币政策立场不变，海外央行货币政策总体转向影响情绪，三季度债市收益大幅提升的概率不大。A股面临的监管压力或有所缓和，资金供需关系确定性进一步改善，资金有望持续流入港股；保险A股仓位处于最近五个季度最高值；5月后两融资金大规模参与白马股，险资有退出迹象，白马股的支持性或面临挑战。A股或将小幅上涨，港股仍优于A股。
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