7月以来，市场资金面总体较为宽松，月初时甚至非常宽松，资金利率纷纷出现较明显的下行，但同业存单发行利率、商业银行理财收益率并没有继续走低，仍旧处在相对较高位置。作为银行负债工具，同业存单、理财等收益率上行，本质上是银行体系“负债荒”的表现。综合银行体系去杠杆、外汇流动及央行货币政策操作来看，“负债荒”短期不会进一步加剧，但也难有实质性改善。
6月份，市场资金面平稳度过半年末考验，宽松程度超出先前机构预期，而进入7月以来，资金面宽松程度有增无减，整个7月上旬，短期流动性已有些泛滥的势头，虽然在央行连续实施净回笼叠加政府债券发行缴款、转债/可交换债发行冻结申购资金等因素作用下，最近几日，流动性已有些收敛，但整体资金供求仍呈现平衡偏松的特征，资金利率也纷纷降至近阶段低位水平。
以银行间最具代表性的7天质押式回购利率为例，7月以来，R007从6月末接近4%的位置最低降至2.84%，本周略回升至3.11%一线，仍下行近100BP；月初以来算术均值为3.02%，明显低于3-6月份水平，处在近半年低位，并较6月份的3.46%下行超过40BP。
但与此同时，同业存单发行利率、商业银行理财收益率进入7月以来并没有继续走低。同业存单方面，最近股份行发行的3个月期同业存单利率在4.26%左右，与6月底7月初水平相当；根据金牛理财网数据，7月以来，半年及以内期限的商业银行理财产品预期收益率走平，6个月以上期限产品也仅略有松动，整体上仍处于今年高位水平。
同样是货币市场利率，资金利率出现了明显下行，而同业存单、银行理财等货币市场产品收益率却继续呈现高位运行态势，这种反差强烈不禁让人疑惑，资金面到底是宽松还是偏紧。
应该说，当前资金面确实较之前一段时间有改善，本质上是因为银行体系备付率出现了回升，这应该是央行维稳流动性意愿增强、财政季节性支出、外汇占款降幅收窄等综合作用的结果，但银行类机构负债成本，尤其是获取稳定负债的成本并没有出现明显下降。同业存单发行利率、商业银行理财收益率居高不下，反映的就是银行负债端面临的“钱短”、“钱贵”的问题，是银行争夺负债的结果。
今年以来，银行存款增长一直偏弱，尤其是企业类存款增长较去年同期弱很多。据央行数据，今年前6月，金融机构人民币存款共增加9.07万亿元，其中企业存款增加1.45亿元，去年同期则为10.53万亿元和3.57万亿元，相差悬殊；存款派生放缓致使M2增速持续下滑，到6月份已降至9.4%，创下历史新低。作为银行负债工具，同业存单、理财等收益率上行，本质上是银行体系“负债荒”的表现。
那拿什么才能破解当前银行体系面临的“负债荒”？中金公司报告指出，负债端有三种主要的来源，一个是资产派生的负债；二是外汇占款所形成的存款；三是央行主动向银行投放的资金。目前来看，在金融防风险、去杠杆的大背景下，银行资产扩张是放缓的，甚至是收缩的；近期央行投放流动性的意愿确实有所上升，但到目前为止，央行向金融体系注入的增量资金仍旧有限，货币政策仍在“不紧”与“不松”之间徘徊，短期内进行大规模 “放水”的可能性也不大；再看外汇占款，今年以来美元持续弱势，人民币对美元汇率稳中有升，贬值预期下降，外汇流出压力减轻，外汇储备已连续5个月上升，外汇占款下降幅度也在收窄，未来恢复净增长也不是没有可能，但短期料难见大额增长。由此来看，银行体系“负债荒”短期可能难有实质性改善，未来破局的希望仍主要取决于央行货币政策态度。
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