Baupost总裁Mooney认为，在低波动性环境中，投资者通常会不断加大杠杆，令风险不断积聚，低波动就是危机到来的前兆。一旦波动性飙升，就会引发“抛售更大的波动更激烈的抛售”的恶性循环。
本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者张家伟。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。
在这位管理着300亿美元资产的对冲基金经理看来，如果下一场金融危机发生，那么为其埋下隐患的，一定是目前的低波动性。
Baupost Group总裁Jim Mooney在今年第二封致投资者信中表示，低波动性就是危机到来的前兆。这是因为，在低波动性的环境中，投资者通常倾向于不断加大杠杆，这就会为未来问题的爆发埋下火种。
Mooney在信中写道：
尽管杠杆并非每一次金融灾难的直接诱因，但是在“犯罪现场”总是能看到它的身影。
波动性越低，投资者愿意冒的风险也就越大，或者说在某些情况下被迫承担的风险也就越大。
上周三，美联储主席耶伦发表鸽派证词后，全球股市开启狂欢模式，“恐慌指数”
VIX当日跌至9.51，创1993年12月23日以来最低收盘水平，也为历史第三低。
Mooney认为，由低波动驱动的结构性杠杆水平，将成为很大的不稳定因素，或者说至少也是下一场金融危机到来的加速器。
Mooney估计，那些市场表现和波动性水平直接关联的资产，规模可能数以千亿美元计。它们包括量化基金以及风险平价基金等，以特定的风险水平作为操作目标，一旦波动性飙升推动风险上扬，就会直接引发它们的抛售。
而 这又会引发更加严重的连环效应：波动抛售更大的波动更激烈的抛售。Mooney写道：
因此，一旦股市波动性飙升，即便是回到历史均值水平，都有可能引发大规模的股票抛售（其中很多是自动化的）。
这种抛售反过来又会加剧波动，迫使投资者进一步去杠杆，从而引发更多的抛售。
Mooney警告称，目前市场整体估值偏高，投资者对风险也基本置若罔闻，投资者实在不应该陷入幻觉中去。
不过如果真要投资者从这种“幻觉”中醒来，可能也并不容易。
整个市场，尤其是股市的低波动状态，已经持续了一年。而历史数据显示，从1928年至今，标普500指数有过14次波动率相对较低的时段，平均每次差不多持续2年左右，多半则持续15到16个月。
高盛在本月初报告中曾表示， 要打破低波动率的状况，一般需要有强大的刺激因素，比如衰退或者战争。但目前经济衰退的风险其实很低，高盛预期未来两年出现衰退的可能性只有25%。
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