股市估值中枢将逐步抬升
平安大华
利率中枢上升已经告一段落，市场资金流动性紧张的局面得到了缓解，而经济逐步企稳为A股市场创造了相对稳定的经济环境，下半年市场表现将更为活跃。
一方面，龙头白马股估值仍有修复空间。当前中小企业“弯道超车”的机会不多，行业龙头公司竞争优势凸显。而当前A股市场仍处于“存量博弈”格局，随着上市公司数量日益增多，龙头白马股较好流动性的优势愈来愈明显。过去几年龙头白马股相较中小盘股估值有所折价，目前正处于估值修复过程中，估值仍有修复空间，下半年可能仍有较好的投资机会。
另一方面，中小创经过2年的下跌，部分估值已经趋近合理水平。以创业板为例，创业板估值水平已经接近2011年至2012年估值水平，目前处于底部区域、磨底的可能性较大。但历史大底往往不是一蹴而就，需要经过较长时间的底部震荡，完成市场出清。下半年中小创整体性行情可能仍然难以看到，更大可能是中小创内部分化，部分估值已经合理、内生增长好的公司率先走出上升趋势。
流动性对估值压制的最坏阶段正在过去，股票市场的估值中枢将逐步抬升，包括中小创板块在内的A股市场在三季度将有更好表现。
金融监管趋稳 债市重回基本面
大摩华鑫基金
回顾上半年债市行情，可以发现四月份是债券调整幅度最大的一个月。而大幅调整的直接原因，就是金融去杠杆升级的强烈预期。“一行三会”联合出手，重拳整顿市场。央行加强了MPA考核，银监会针对银行理财和同业投资，不断出台监管文件，如整治监管套利、空转套利、关联套利的“三套利”行为与不当展业、不当交易、不当激励、不当收费的“四不当”行为。证监会和保监会也对资管产品和保险投向做出限制。由此市场出现了对金融去杠杆的极端悲观预期，市场上长期限信用债流动性几乎消失。
经过六月份的反弹，市场对于监管过度恐慌的情绪已基本被消化。展望下半年市场，我们认为债市发行与成交活跃度或将大幅改善，重回基本面主导的市场。首先，银行的总资产和同业资产增速出现下降，监管的目标已经初步取得成效。其次，债券融资上半年持续负增长，债券市场融资功能有待修复。此外，央行一直保持资金面稳定，一季末和二季末都未出现紧张的情况，银行间流动性未来或将继续保持充裕。在这样的背景下，我们认为下半年信用债的行情较好，或将出现供求两旺的情况。但在经济基本面相当稳定的基础上，市场可能较难出现趋势性行情。
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