在2017年上半年的震荡市中，嘉实基金交出一份亮丽的成绩单：股票型基金前十位排行榜中独占三席，其中，嘉实新兴产业基金经理季文华因为成功抓住“漂亮50”中多只绩优龙头股，收益率为25.8%。此外，季文华管理的嘉实优化红利上半年取得了25.56%的业绩，在偏股混合型基金中排在第7位。
回顾上半年，季文华认为，获得好业绩的原因，主要是积极寻找结构性机会，重点布局了大消费和电子板块。大消费领域重点配置家电、白酒和医疗保健板块，电子领域重点配置苹果产业链和安防。下半年，布局核心资产的投资思路还将继续。
价值投资迎来春天
对于下半年的宏观经济，季文华还是看得比较乐观：“今年经济两个方面表现出色，第一是房地产投资上半年增长8.1%，下半年可能会更好；第二是出口数据亮丽，海外经济复苏超预期。此外，上半年制造业投资还在低位徘徊，下半年大概率会改善。总体而言，下半年GDP还会维持一个较高的水平。”
“A股被纳入MSCI指数后，将对我国资本市场带来深远影响，真正的价值投资会迎来春天。”季文华告诉记者。
宏观经济相对稳定，那么结构性机会该如何把握？季文华表示，下半年最看好两条主线：一是放眼全球具有竞争力的制造业，比如家电行业、电子中安防产业和苹果产业链等；二是家居、白酒、保险、汽车等消费升级的龙头公司。
“中国具有很大的消费市场，消费升级趋势愈发明显。”季文华解释说，“例如，白酒行业中名酒的市场份额不断上升，家电家具行业中定制家具所占市场份额比重也越来越大。对于很多行业而言，寻找结构性机会是驱动业绩增长的源泉。”
操作方面，季文华表示，选择好景气的行业，重仓买入看好的行业。不赌仓位，不赌风格，减少波动，力争让持有人有一个稳定的回报。“消费和科技两大领域是牛股辈出的领域，我们会作为战略性资产核心配置。同时长短结合，将长期看好的资产和短期有爆发力的资产相结合，增强组合的弹性，将价值、成长、周期相结合，减少组合的波动。”季文华说。
赢家通吃的投资逻辑
如果说上半年以家电行业为代表的个股已有一波明显上涨，进入下半年后，前期涨幅较大的个股是否应该落袋为安？
季文华告诉记者，在经济增速下台阶低位企稳之后，行业集中度将提升，龙头企业将拥有更强的竞争力，推动盈利改善。一方面，优势企业市占率提升，定价权更强，研发能力和效率提升；另一方面，优势企业比中小企业更容易融资，更容易获得人才，马太效应愈发明显。受益于中国经济转型新阶段的各行业龙头，将成为市场的核心资产。
“赢家通吃。基于基本面进行投资，就是要选择中国的核心资产，选择能够提升竞争力的各行业优势企业、龙头企业。”季文华表示，“过去几年，A股偏好高成长性行业，认为确定性成长行业缺乏弹性，对家电、白酒、食品饮料等行业的估值存在一定误区。事实上，只要企业成长是通过业绩驱动的，就不用太担心估值问题，完全可通过企业成长来获取利润。”
“股票投资不是赚交易对手的钱，是赚企业盈利的钱。”季文华总结道，“股票要有超额回报，实业必须要有超额回报。实业的超额回报，核心体现就是超额ROE，要么是现在，要么是未来。”
“高ROE的核心体现是定价能力，要么是往上游定价的能力，要么是往下游定价的能力。高ROE能持续，需要企业拥有核心竞争力，也就是护城河。比如良好的品牌优势、超群的研发能力、垄断的资源、难以替代的客户粘性、领先的成本优势等。投资能持续高ROE或者ROE能提升的企业，是实现超额收益的重要保障。”
对于成长股，季文华也有一定程度的关注，但他同时表示，高估值中小盘成长股整体面临估值调整和分化的较大压力，不宜轻言见底。
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