如果我们仔细研究下近期监管层下发的一些约束或者指引性的文件，就会发现更多的是把一些「镣铐」一样的东西挂靠到公募 FOF 上，因此基于传统的私募 FOF 或者说基于传统的产品管理人优选的 FOF，与目前的公募 FOF 有一些非常不一样的地方。我们甚至可以说，监管层对于未来 FOF 的引导方向，更多的是希望朝着资产配置的方向去引导。
FOF 是一种结构，并不是一类产品
首先，FOF 是一种结构，并不是一类产品。只要它符合投资基金或者现有的法律法规，都可以做 FOF，所以说 FOF 本身应该有不同的风险特征，有不同的产品，有不同的结构。FOF 本身只是一种产品结构，不能把它单独地和其他产品割裂开来。
监管层相关文件指出，所有的 FOF 都必须要分类，都必须要明确该只 FOF 的风险特征——这是监管层非常关心的。你是做债券型基金优选的，那你一定要叫债券型 FOF，你是单纯做股票型债券基金经理优选的，就一定要叫股票型 FOF，如果你涉及到了不同种类的切换，那你可能要叫混合型 FOF。从名称、定义，FOF 并不是单一的一种类型，更多的是用一种新的结构归类到传统的多种类型中来看。
FOF 已经具备这么一些特征：
第一个，是它和私募、券商资管类产品最大的不同是，FOF 一定要体现对于基金的管理能力，必须 80% 以上投资于基金，这是和目前比较开放式的私募或者券商资管类产品不一样的地方。
第二个就是比例的双「二十」限制，这个比较类似于我们公募基金的双「十」限制。然后，在投向基金上面也有一些简单的要求，比如说成立一年、规模一个亿等等。包括在复杂一些的衍生品性质的基金的定性上，明确地，我们知道，分级基金母基金及 A、B 子基金是不允许公募 FOF 基金去投资的。
除此之外，其他的创新类的产品也并没有明确地说不能投，唯一受到禁投的，目前只有分级基金。
接着，监管的文件又给我们增加了一些束缚。一个就是我们刚才提到的，FOF 产品一定要明确类型，所有的高/中/低风险的产品都要从名称和类别上面体现区别。我们在上报名称的时候，也会考虑你的名称是不是会直接体现你的产品的风险特征和风险偏好。还有一个比较大的影响就是，衍生品在 FOF 这里的投资比例。
我们知道传统的公募基金是留有一定的比例空间的，比如传统的股票型公募基金是可以投一个 20% 的期货敞口，可能很多基金经理没有投，但是空间是有的。但是对 FOF 而言，目前所有的衍生品处于一个关闭的状态，譬如股指期货、国债期货，对于 FOF 而言，都不能投。所以他还是从某种程度上要强调，FOF 更单纯去体现基金投资能力。
那么第三就是在估值这块儿，我们以前会考虑场内基金的估值、场外基金的估值，场外肯定是用净值，但是最新版的估值指引对场内的估值也做了一个区分。
最后是对流动性管理做了些规定，包括定开，这种流动性受限的基金，包括封闭式基金这种，它在以后的 FOF 产品里面比例不超过 10%，所以整个框架我们可以看到，相对现有的私募或者券商资管而言，公募 FOF 的束缚是非常非常强的，不仅要主体上投资于基金，而且要强制地分散化，不能使用衍生品，而且要强制性地明确投资风险类型，去进行相应的投资管理。
这种理念、这种变化是更让 FOF 显得纯粹，如果它是做低风险的，那么它就要从名称上、风险特征上体现；如果它是做高风险的，也要在相应的类型上体现。风险偏好对于 FOF 而言目前是一个非常非常重要的前提。这块儿在后面的大类资产配置里面也会给大家做进一步的说明。
这里我们简单地比较一下公募 FOF 和私募 FOF 的区别。我们这里就一句话，私募 FOF 因为所有的子 F（基金）目标都是绝对收益，所以说它更多地是希望平滑策略的风险，它的子 F（基金）基本上是希望来自于不同的策略，所以它是通过策略的分散化来实现私募 FOF 的效果。但是公募 FOF 现有的框架而言，我们基本上很难实现策略上的分散化，而主要来自于资产的分散化。
我们可能通过基金投资股票、黄金、债券、美股、白银等等，那么这些我们都只能投资一些相对收益的品种，比如说商品、黄金、白银只能投被动的指数产品，而不能去买这些基金，所以做不了策略的分散化，只能做资产的分散化，所以从这一点而言，就可以彻底地把私募 FOF 和公募 FOF 做一个非常大的区分。
公募 FOF 投向的所有品种基本上都是一些相对收益的品种，我们通过资产的分散化，力争获取一些接近绝对收益的表现。但是私募 FOF 从一开始就要求达到绝对收益的目标，通过不同策略的分散来实现降低净值的波动，所以这一块是公募 FOF 和私募 FOF 非常大的区别。
因此，我们认为从公募 FOF 的一个出发点和立足点而言，更多的可能是在大类资产配置而不是基金经理优选。首先在过去的积累的优势上，尤其是过去公募基金没有给基金进行投资，基金管理人调研的优势，所有的公募基金团队基本上也没有相应的这种团队或者相应的背景的人员，可能现在现有的团队在保险或者相关的投资人那里挖来，即使挖来了，在调研的过程中相对第三方或者相对保险公司也没什么特别的相对优势，所以公募基金在做基金管理人调研上，没有什么特别的优势。
其次，公募基金 FOF 本身在投研上是有自身的投资决策流程和公投基金应用的模式，那么比如说公募基金本身是有一个自上而下的从投决会到投资经理提起到交易执行的严谨的投资流程，所有要求的品种都要有深度的研究报告的支持，公募基金的投研能力是公募基金 FOF 投向上的出发点，我们认为大类资产配置是公募基金更好的出发点，这里也是站在以我们长信为代表的一类公募基金的角度上去谈这类问题。这里还有一个问题，既然要做大类资产配置，是不是用现有的混合型基金也可以做。
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