虽然前阵子我阶段性放弃指数基金了，但对H股B(SZ:150176)非但没有减持，反而还加码了。目前嘛，占到将近25%的仓位。
今天在这里讨论下H股B的投资价值，如果不对的地方还请批评指正。
一、H股指数的投资价值
H股指数，又叫国企指数(HK:HSCEI)，全称是恒生中国企业指数。H股是指在中国内地注册成立，在香港上市的企业，H代表“Hong Kong”。
国企指数于1994年8月8日推出，但基准日后来更改至2000年1月3日，基准日指数为2000点。恒指服务有限公司会每半年检讨一次成份股。
1、H股指数本身历史收益率还行。
H股指数最新报价11067.55点，所以差不多是用17年又9个半月涨了4.53倍，复利收益率大致是每年+10%，凑合吧。
2、H股指数当前处于估值低位。
有兴趣的可以去查下历史数据，总之平均是远高于这个水平的：当前H股指数市盈率约9.32倍，市净率约0.96倍，是我关注的几个大指数中唯一破净的。
所以难道H股指数的资产都是垃圾吗？
当然不是。
以下是最新的国企指数成分股和权重：
金融业占比73.4%，其次是能源业10.9%，地产建筑业5.3%。总之，都是大公司、核心产业。而且从今年中报盈利情况看，业绩正在回暖。
你若是简单把H股指数当做香港上市的内地金融企业指数，估计偏差也不会太大。
值得一提的是，H股指数要扩容了，增加了成分股数量，引入红筹股和民营企业。指数调整会分批分阶段实施，以减轻指数和市场波动。具体参见@银行螺丝钉 的《H股指数扩容终于落地：30%的进化》一文。
扩容之后，预计估值会有抬升，而成长性也会更好一些，仍是一个稳健的好指数。
3、H股较A股仍有较大折价。
我在《投资要找大概率、强逻辑》一文中曾说过，AH股折溢价水平的均值回归是大概率。
大原则上，“同股同权”意味着AH股应该同价。否则产业资本会积极介入，二级市场投资者的收益率也会出现不该有的差异——而资本是逐利的你懂的。
其次，A股环境和H股有几个差异，决定A股应该适度溢价。一是分红的税收政策，A较H有利，特别是较港股通有利。二是打新的红利，目前看还未消失。三是资金流动性，针对大陆居民而言，仍是A股流动性略好点点。
但究竟影响AH溢价几何？说实话不知道。我个人拍脑袋认为差不多5%~10%。
很多新投资者会误以为AH溢价是常态。并不是的好吗。十年来，AH溢价指数高于和低于110点的时间长度差不多是各半。
再次，沪港通和深港通的放开，明显有利于两地市场的进一步风格趋近、协同共振；A股纳入MSCI新兴市场指数也会加快估值和投资风格对接国际。
大家去看下今年二季度以来，恒生AH股溢价指数(HK:HSAHP)的走势基本是一路向上的。目前最新的报价是131.05点，意味着当前A股较H股溢价31%。
假设H股“补涨”至AH溢价10%左右的水平，那就是20%的盈利空间。假如市场修正是以A股跌更多的方式来实现，那么起码H股相对还更安全一些。现实不会那么简单，但道理着实并不复杂。
二、H股B的投资价值
遇大概率下重注是投资获取超额收益的主要手段，甚至必要条件。
既然H股指数有比较确定的投资价值，那么我们是不是可以加杠杆搞一把？初始的想法就是这么简单。
H股B，即银华恒生中国企业指数分级证券投资基金的B类。A类拿固定收益，借钱给B类投资，所以H股B说白了就是个H股指数的杠杆基金。
先看看指数跟踪效率和交易流动性，都没什么问题。
杠杆多大呢？以当前A、B类净值来算的话，H股B相当于2.10倍杠杆。以当前市场交易价格来算的话，H股B大约是1.97倍杠杆。简单说就是，H股指数涨跌1%，这货差不多涨跌2%，这样。
杠杆毕竟有代价。那么H股B的融资成本又是多少呢？利率规则是“基金合同生效日中国人民银行实施的金融机构人民币一年期存款基准利率+3.5%”。
实际融资成本，按“融资费用÷融到的资金”来算（其中融资费用考虑了母基管理费），相当于7.17%。比我在券商融资的成本还低些。
不知道你们怎么看，我觉得还算是值得交易的买卖。
说完了价值说风险。
众所周知，杠杆放大收益的同时也在放大风险。
第一种风险来自于指数下跌。不是说看好H股指数它就不会跌的，恰恰相反，随便跌个10%，你杠杆就是跌20%，风险大大的。
如何规避指数下跌带来的风险？其实也很简答。分散适当配置即可。反正我就占25%仓位，跌多了我就再买点，涨多了我就稍微卖一些。
第二种风险来自于分级基金B类的特殊条款，也就是下折。杠杆基金触发下折，简单理解大概相当于“爆仓”和“强平”吧。
再讲白一点：B类找A类借钱炒股，亏钱了，B类跌了很多，再跌下去怕是付不了利息啦，而且这时B类杠杆变得非常高，指数随便一涨跌B类就会巨幅波动，A类说，得，咱先把账清一清，B类的杠杆你降一降，大家才能相安无事，继续运营。
B类额外亏的点在哪里呢？因为触发到预警线，为了保护A类利息的万无一失，重新折算，B类杠杆降了下来，原本还有可能可以借高杠杆“翻身”的，如今再想回去就太难了。
但是，注意：H股B这只奇葩基金并没有下折条款。
所以如果B类跌到付不起A类的利息怎么办？对不起，先欠着，等我触底反弹了再还你。
具体来看，一旦H股B净值跌破0.2元，将触发同涨同跌条款，暂停对H股A的利息支付，A类、B类“同甘苦、共患难”。
而我们有理由相信，以H股指数这估值，即便未来跌了，也早晚会涨回来的。因为越跌杠杆越大，所以基本上确实是怎么跌下去的就怎么涨回来。
说道风险，指数基金还有个好处，就是不会有个股遭遇黑天鹅的风险，分散的组合把偶然情况都能平滑过去。
最后我们来做做白如梦：H股指数2015年的高点是14963点，较当前相当于28.5%的涨幅空间；2007年的高点是20609点，较当前相当于86.2%的涨幅空间。回到这两个点位很难吗？我并不这么认为。而2倍杠杆，这两个涨幅空间就分别变为57%和172%了。