本周被动股票型优先份额（分级A）小幅下跌，本周分级A平均跌幅0.19%；本周分级A成交额共9.24亿元，日均成交额约为1.85亿元，比上周减少0.96亿左右。从成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为5.03%，较上周有所下降；平均溢价率-3.22%，较上周下降0.20%。
图1、分级A隐含收益率与7年期AA企业债到期收益率比较（数据日期：2017-09-15）
近期分级A表现乏善可陈，过去一周分级A小幅下跌。虽然近期债市表现强势，但分级A在收益率上相对债券没有优势，因此短期受债市上涨影响较小。此外，近期分级B情绪回暖，分级整体难有大幅折价出现，因此配对转换价值当前对分级A的上涨带动也非常有限。我们认为当前分级A依旧没有趋势性行情，可以适当关注具流动性较好，具有正期权价值的分级A。
目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.74%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约5.11%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.44%。
图2、不同利率规则分级A隐含收益率（数据日期：2017-09-15）
本周分级市场回顾
截至9月15日，上证综指收于3353.62点，全周下跌0.35%；深证成指收于11063.10点，全周上涨0.84%；沪深300收于3831.30点，全周上涨0.14%；中小板指收于7488.37点，全周上涨0.53%；创业板指收于1875.63点，全周下跌0.51%。
行业指数涨跌互现，涨跌幅排名前五的行业分别为房地产、食品饮料、电气设备、休闲服务、汽车，分别上涨3.67%、3.25%、2.82%、2.45%、2.18%；表现靠后的为有色金属、银行、计算机、采掘、钢铁，分别下跌1.09%、1.37%、1.49%、2.41%、4.47%。
本周分级A成交额为9.24亿元，日均成交额约为1.85亿元，日均比上周减少0.96亿左右。本周分级A 平均跌幅0.19%，分别是44只上涨、65只下跌，场内份额净流出2.24亿。本周分级B成交额共为47.75亿元，日均成交额约为9.55亿元，比上周减少0.81亿左右。本周分级B平均涨幅0.36%，分别是62只上涨，62只下跌。成交额前20的分级B，平均溢价率为5.73%，较上周上涨0.13%。
本周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、鹏华中证银行、富国中证军工、国泰国证房地产、方正富邦中证保险，AB份额总计流入20061.16万份、4645.772万份、2008.396万份、1299.455万份和1071.67万份。本周场内份额流出较多的分级基金为富国创业板指数分级、申万菱信深证成指分级、安信中证一带一路、富国中证新能源汽车、银华深证100，AB份额总计流出3.09亿份、1.33亿份、0.35亿份、0.33亿份和0.30亿份。
分级A重点关注
分级A的定价机制比较复杂，常用的隐含收益率算法将其视为定期付息的永续债。然而考虑到不定期折算机制，其一可能会触发上折，导致提前付息；其二可能会触发下折，折价或溢价交易的分级A，会得到额外的收益或损失。
对此，我们使用蒙特卡罗方法，假设标的指数满足几何布朗运动，对成交量前20的分级A大量模拟基金净值路径，最终计算得到每个分级A的预期收益率区间，分别求得平均值，取其中最大的5个。
本期推荐组合如下表所示。
表1、分级A推荐组合