编者按：中国市场是否适合价值投资的争论一直没有停止过。上周有媒体发表文章《去奥马哈不如去关帝庙，还是忘掉巴菲特吧》朋友圈转发率很高，文章指出外来和尚或许会在中国水土不服。上周在本刊朋友圈栏目发文的《巴菲特投资科技股早晚会输的肉疼》的作者王炜，再次发表对巴菲特和价值投资的看法。他认为，炒概念做投注机的行为是新兴市场发展必然的过程，最终巴菲特说的称重机的交易模式会成为市场的主流。
那么中国市场适合不适合价值投资，你的观点是什么？欢迎各位读者论战。
能看透事物本质的人，和花一辈子看不清的人，注定是截然不同的命运！
上周有媒体发表文章，《去奥马哈不如去关帝庙，还是忘掉巴菲特吧》的火爆，让我感觉得有必要写一篇如何认识A股与价值投资的文章。首先我们要认识一个问题，巴菲特说A股投机氛围浓厚是相当有道理。A股充斥短期暴富的投机理念，人人追逐热点追涨杀跌，不折不扣是一个极度投机的市场，绝大部分交易者自愿充当投注机。笔者并不反对炒概念想暴富的思维。炒概念其实是持续割韭菜，让新手听故事激情澎湃不怕死的追高。但随着资本市场的发展成熟，未来市场必将进入机构投资者为主的市场，听故事的“韭菜”会越来越少，炒概念之风必然大幅降低。炒概念做投注机的行为是新兴市场发展必然的过程，最终巴菲特说的称重机的交易模式会成为市场的主流。
证券交易到底是称重机还是投注机？
笔者认为，拜关帝庙是外行人做投资，就像炒雄安概念跟雄安经济建设毫不相关一样！或许不少投资者听这话觉得不可思议，要知道20年前炒香港回归概念时，说深圳本地股跟香港回归概念毫不相关，会被唾沫给淹死。这就像自贸区概念跟上港集箱、外高桥；上海凤凰跟共享单车有什么关系？这样理解雄安概念跟雄安股票就容易多了，炒概念就是大家一起来搏傻！
回顾二十年的股市，所有的概念跟上市公司都可以是完全毫不相关，但是大家把它当概念炒的时候，资金蜂拥而至，最后还是跌回原貌。凤凰股份做自行车被作为“共享单车概念”猛炒一把，多有意思的炒概念。炒概念其实就是把自己当投注的筹码，是赌暴富而不赌大亏。
笔者并不反对炒概念想暴富的思维。但随着资本市场的发展成熟，未来市场必将进入机构投资为主的市场，炒概念做投注机的行为是新兴市场发展必然的过程，最终巴菲特说的称重机的交易模式会成为市场的主流。
交易未来会成为称重机，即一家企业的盈利能力才是股价的支撑。企业的盈利能力不等同于业绩收益，而是企业持续增长的现金流结存能力。重点是企业能有非周期性，长效稳定的净现金流收益，这就是巴菲特在消费类企业常年持股获益的方式，国内称之为价值投资。我个人认为叫未来现金流贴现较为贴切，通俗说，就是企业未来持续稳定的赚钱能力。
下表中的十家上市公司，其中不少是超级大牛股翻十倍。那么请看看这些公司这些年来的公司净利润或许就能知道这些股票能成为超级大牛股的原因。
其中恒瑞医药股价几乎是不太回撤反复上涨，但上海莱士未来股价涨幅会大幅降低，其血浆站增速受限。但在利润从2008年1.3亿元增长到2015年14.4亿元翻十倍过程中，上海莱士股价同样翻十倍。再比如贵州茅台，遭遇塑化剂和反腐双重打压后，净利润增速也出现过回落，但是最后股价依然会跟公司业绩匹配。而五粮液净利润增速远不如贵州茅台，所以股价增速也大大落后于茅台。华兰生物上市后不久遭遇血浆站大量被关，业绩出现下滑，但是最近几年新开血浆站让公司再次走向利润增长快车道。马应龙产品独特，但是其利润几乎没有增速，股价自然以横盘为主。你是不是发现，公司最后股价跟利润呈线性关系，跟A股牛熊巨幅波动关系不大。押中一家印钞的上市公司，财务自由不难做到。
以上数据充分表明，企业长期来看是盈利的称重机，这点毋庸置疑。
A股中为何有人认为拜关帝庙也比学习巴菲特强
A股有一个国外股市没有的周期，就是十年一次存款搬家周期带来的牛熊市轮回。牛市公司估值50~60倍，熊市估值10~20倍，前后一年业绩变化不大，股价能相差2~4倍！绝大部分投资者基础差，仅凭看图识字的技术分析方式炒股，是无法躲避暴涨暴跌牛熊杀伤力的。90%投资者是技术派的追突破杀破位方式交易，更加大了市场波动。纯技术分析的交易者是无法懂得巴菲特价值投资的，其对财务报表、行业未来预测、公司产品发展空间缺乏深层次的定位！价值投资绝非易事，是一个人对事物发展必然结果的顶层思考，从哲学角度讲跟天使投资有异曲同工之处！
在大幅波动的市场，不论好坏的公司股价都会有巨幅波动，牛熊轮回极大地加大持仓的难度。没有重仓持股几年的投资者，是不知道持仓的艰难，不是极其强大的内心能解决问题的，而是真的看到未来，不为短期股价波动40%所动的强大的力量！
技术派追概念谈基本面的价值投资，所以认为不如拜关帝庙！
未来几年中国股市肯定是熊市，货币供应难以抵挡资金的流失，新增韭菜严重不足。股市再次进入十年一次牛熊轮回，下一个牛市在2022年以后。牛市追涨杀跌成功概率高，熊市追涨杀跌消亡更快，惟有押中称重机极好的上市公司才能穿越这个大熊市周期。不过，价值投资财报学习至少要做大量功课，没有一年以上难以精通。行业分析中周期和非周期分析完全不同，寡头竞争定价权、产业链转移、产品技术升级等等预测难度都很大，精准抓住高增长高壁垒高护城河企业绝非易事！
看透事物本质才能从股市获得巨额财富
一家企业净利润5个亿，市值100~200个亿是正常范围。十年后净利润达到30亿，未来十年还会如此速率增长，市值600亿~1200亿是正常的，不论牛市熊市股价最少要翻6倍。价值投资最难得的是确定这家企业未来十年依然会高速增长，且不谈A股股价波动率大增加持仓难度，看到未来三至五年便已经非常不容易。
非周期高壁垒消费类行业，有极强的盈利惯性，如果不发生意外如白酒塑化剂、华兰生物关血浆站等特殊情况，经营性现金流回笼增速持续会走强，业绩不会轻易倒退。为什么血制品企业容易出大牛股？因为产品永远供不应求，采血浆是极大的难题。为什么医药类白马多？一个新药从开发到临床到销售，光准备周期至少要五年，短期内无法被替代，行业壁垒极高！为什么家电白马多？如格力电器、老板电器等行业最后都走向寡头格局，一家独大！你有能力在20年前知道格力电器会打败江苏春兰等各大厂商，成为一家独大的空调生产商吗？这就有点天方夜谭了。为什么电视机没有成为寡头垄断，出现一家超级大白马？同样是家电。可能是因为电视投资规模大，玻璃基板等核心技术国内没有一家企业掌握，同时技术革新快导致设备不能在原有基础上延展，必须重新投资生产线，导致竞争远比空调、油烟机大很多。
如果你能看到未来一家企业会成为印钞机，那么拿住它承受40%账面波动难度便大幅降低。持重仓承受股价大幅波动绝非易事，这是价值投资很多人过不了的难关，至少刷下80%的人。价值投资其实是在财报分析和行业分析基础上，用经验看到未来，需要经过大量训练和实践才能做到。其难度远超看图识字、追涨杀跌的技术分析。
推而广之，如果你能知道一件事情的结果，那么做投机和投资是没有区别的。正如巴菲特是享受企业增长收益，获得事物从底部向顶部发展收益的过程。索罗斯是刺破泡沫，获得事物从高处快速滑落的收益。两者都是看透事物本质结果，从哲学角度上来说是同一个境界的两个工作方向。
当我们把自己当做称重机去押一家企业成为印钞机的时候，我们才会真正懂得什么是价值投资，其间监控企业销售数据，分析业绩增速的惯性绝非易事。值得信任的企业，会让人十分轻松地享受整个过程，这就又升级到巴菲特看管理层人品的另一个更高的价值投资境界！
价值投资是一个看人看事分析未来的过程，是一个寻找印钞机的过程。炒概念是一个拜关帝庙，不断做投注机搏傻的过程。不论哪个方式，你在历史上多次成功过，继续贯彻，多次失败输得一塌糊涂，那么不收手就不是搏傻是真傻！
条条大路通罗马，就看能力够不够！拜关帝庙纯属南辕北辙！■
