CTA策略 ·半年报摘要
▌上半年商品期货市场呈现“N”型走势
1月份，先快速从去年12月的下跌中反弹，延续至2月中旬，累计反弹8.19%；2月中旬至5月底，连续呈现阶梯式下跌，累计跌幅15.26%；进入6月份，商品期货则连续上涨，6月份上涨5.89%。
上半年，文华商品指数累计下跌2.92%，农产品下跌4.45%，工业品下跌2.02%。具体到各个板块，根据文华商品指数的数据，有色金属上涨2.26%，化工板块下跌12.50%，螺纹钢上涨15.53%，油脂板块整体下跌13.79%，煤炭版块上涨7.29%。整体而言，上半年金属和煤炭上涨，而化工品和农产品下跌。
▌上半年管理期货策略私募基金平均收益为-0.62%
据私募排排网不完全统计，上半年纳入统计排名的446只管理期货私募基金平均收益率为-0.62%，而去年同期的平均收益率是7.79%，两者相差甚远。从实现正收益的产品占比来看，上半年实现正收益的产品数量有187只，占比41.93%，去年同期实现正收益的产品占比71.76%。多项数据表明，上半年期货私募业绩明显不如去年同期。
▌上半年管理期货策略私募基金的发行量同比大幅下降
2017年上半年累计发行664只产品，低于去年同期1103只的累计发行量，降幅达39.8%。原因有二，一是金融监管趋严，成立新私募公司难度加大，合规要求越来越多，部分私募发行难度陡增；二是今年上半年期货市场行情不佳，市场波动率不足，也没有较大的趋势行情，大部分CTA策略收益不如去年同期，市场资金对期货私募的追捧大不如前。
▌上半年共有229只管理期货产品遭到清算
据私募排排网不完全统计，2017年上半年共有229只管理期货产品遭到清算，到期清算的产品有186只，占比81.2%；提前清算的产品有43只，占比18.8%。从累计净值数据来看，收益率最高的产品是朋锦宏图1号；实现正收益的产品共有114只，51只产品因缺少数据而无法得知其盈亏情况，未能实现正收益的产品有64只。
一、管理期货策略私募基金发行及清算情况
2007年4月发布的《期货交易管理条例》，以及相应的8个配套规章和规范性文件，为期货私募的发展提供了制度的保障。2014年，私募基金管理人牌照发放，期货资管“一对多”放开，期货私募基金如雨后春笋般崛起，全年共计发行期货私募基金480只，这一数量差不多是2014年之前发行产品总量的5倍。
2015-2016年，每年期货私募基金发行都维持较高的增长水平。2015年期货私募备受市场关注，虽然受到股灾的影响，但全年总计还是发行了1140只期货私募基金，相比2014年增长了137.5%；2016年全年期货私募基金发行总量达到1945只，比2015年增长805只，同比增长70.6%。截止2016年年底，管理期货策略私募基金累计发行3662只产品。2017年上半年累计发行664只产品，低于去年同期1103只的累计发行量，降幅达39.8%。原因有二，
一是金融监管趋严，成立新私募公司难度加大，合规要求越来越多，部分私募发行难度陡增；
二是今年上半年期货市场行情不佳，市场波动率不足，也没有较大的趋势行情，大部分CTA策略收益不如去年同期，市场资金对期货私募的追捧大不如前。
▲2010-2017年管理期货策略私募基金发行及清算数量(单位：只)，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底
2017年上半年管理期货策略私募基金的发行量与去年下半年的发行量基本持平，但与去年上半年相比大幅度萎缩，降幅达39.8%。2017年前五个月的期货私募基金产品发行量都维持在100只以上，6月份相对较少，主要是因为一部分产品的数据统计滞后所致。据私募排排网不完全统计，2017年上半年期货私募产品平均收益基本维持在盈亏平衡点附近，三个月小幅盈利，另三个月小幅亏损，累计亏损0.62%。上半年八大策略平均收益排名中，管理期货策略垫底。盘整时间长，整体难以盈利，是造成今年上半年管理期货策略私募基金发行量明显下降的主要原因。
基金清算方面，据私募排排网统计，2017年上半年共有229只管理期货产品遭到清算，到期清算的产品有186只，占比81.2%；提前清算的产品有43只，占比18.8%。从累计净值数据来看，收益率最高的产品是朋锦宏图1号；实现正收益的产品共有114只，51只产品因缺少数据而无法得知其盈亏情况，未能实现正收益的产品有64只。
▲2017年上半年管理期货策略私募基金发行及清算数量(单位：只)，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底
2017年上半年管理期货策略私募基金产品发行量共计664只，其中，自主发行的产品有455只，占比68.52%，期货资管的产品只有201只，占比30.27%，两者合计占比已超99%。其他几个类型的发行方式，如券商资管、公募专户、海外基金、信托与有限合伙，已经基本退出管理期货策略私募基金产品发行类别。
从发行的子策略类型来看，复合策略占绝对多数，比例超过76%。据私募排排网了解，上半年商品期货宽幅震荡，趋势周期相对较短，波动率下降，CTA策略大部分处于亏损状态，期货私募基金经理只能采用多策略相结合的复合策略，达到防守的功效。系统化趋势策略占比9.49%，虽然上半年期货市场行情扑朔迷离，震荡时间较长，但仍有不少私募管理人坚持系统化的趋势跟踪策略，即使盈利不佳。主观趋势占比7.23%，在行情趋势不明朗的前提下，主观判断显得尤为重要，特别是一些经验丰富、对产业链研究深入的机构，通过主观判断能获得超高的收益。
▲2017年上半年管理期货策略私募基金发行分类、子策略统计，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底
二、管理期货策略私募基金风险收益情况
上半年，商品期货市场呈现“N”型走势。1月份，先快速从去年12月的下跌中反弹，延续至2月中旬，累计反弹8.19%；2月中旬至5月底，连续呈现阶梯式下跌，累计跌幅15.26%；进入6月份，商品期货则连续上涨，6月份上涨5.89%。据私募排排网数据中心统计，上半年纳入统计排名的446只管理期货私募基金平均收益率为-0.62%，而去年同期的平均收益率是7.79%，两者相差甚远。从实现正收益的产品占比来看，上半年实现正收益的产品数量有187只，占比41.93%，去年同期实现正收益的产品占比71.76%。多项数据显示，上半年期货私募业绩明显不如去年同期。
上半年，文华商品指数累计下跌2.92%，农产品下跌4.45%，而工业品下跌2.02%。具体到各个板块，根据文华商品指数的数据，有色金属上涨2.26%，化工板块下跌12.50%，螺纹钢上涨15.53%，油脂板块整体下跌13.79%，煤炭版块上涨7.29%。整体而言，上半年金属和煤炭上涨，而化工品和农产品下跌。
▲上半年管理期货策略私募基金收益率表现，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底
夏普指数代表投资人每多承担一分风险，可以拿到几分超额报酬，若为正值，代表基金报酬率高过波动风险；若为负值，代表基金操作风险大过于报酬率。从近一年管理期货策略私募基金的夏普正负比率来看，负值和正值产品的占比分别为37.68%和62.32%。另外，在夏普比率为正的产品中，值大于1的产品占比38.8%,夏普比率超过1.5的产品占比20.2%，超过4的产品有7只，最高达到7.12。
▲管理期货策略私募基金近一年夏普比率分布情况，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底
从近一年的回撤数据来看，如果以管理期货私募近一年的平均回撤水平12.26%作为衡量标准，超过标准和低于标准的基金占比分别为40.3%和59.7%。另外回撤超过15%的基金有70只，占比31%，46%的基金产品回撤低于10%。
▲管理期货策略私募基金近一年最大回撤分布情况，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底
三、管理期货策略私募基金收益排行榜
上半年，管理期货策略私募产品平均收益为-0.62%，在八大策略中排名倒数第一，其中，1月份下跌0.84%，2月份上涨0.18%，3月份上涨0.07%，4月份下跌0.19%，5月份下跌0.30%，6月份上涨1.11%。
据私募排排网数据中心不完全统计，上半年有净值数据的446只管理期货策略私募基金产品中，收益率超过平均收益率的产品有205只，占比46%，亏损幅度超10%的产品有58只，占比13%，其中最大亏损高达47.65%。
上半年期货私募基金产品收益率前十名排名中，收益率最高的产品是兆良投资的喜洲兆良1号，排名第十的产品是七禾新宏源一号。
冠军产品是杭州兆良投资管理的喜洲兆良1号，其净值在上半年总体呈现上涨趋势，净值大幅度上涨是发生在4月28日至5月5日的一周时间内。据了解，这一周，文华商品指数下跌了3.24%，跌幅较大，而该产品收益率直接提高。据了解，该产品采用主观趋势策略，在少数品种上，发现确定性机会就会重仓，借助短期趋势而获得较高收益。据私募排排网展示的净值曲线看，该产品属于高风险产品，能否持续实现高收益，取决于基金经理能否在较长时间保持较好的主观判断能力和执行力。
获得亚军的产品是云南炼金术管理的云南炼金术趋势1号，该产品采用系统化的趋势策略。该产品同样属于高风险高收益产品。
汇祥贰零壹壹管理的汇祥1号获得第三名。该产品主要的投资标的是沪铝，该投顾的基金经理拥有丰富的铝产业链研究背景，熟练掌握铝的价格走势和市场行情。
排名前三位的产品都是采用主观策略，皆因近期期货行情宽幅震荡，系统化趋势策略难以获得理想的业绩，而基金经理的主观判断，却能在扑朔迷离的行情中寻找到趋势性较好的品种，当然，这对基金经理的要求也是很高的。
从策略角度看，前十名私募基金中，复合策略占据半壁江山，系统化套利和主观套利各占一席，主观趋势占三席。越来越多的数据表明，期货复合策略更能适应多种行情，并取得较好的收益，而上半年的行情，也是一些期货老手一展才艺的最佳时机，充分展示他们在主观分析与判断方面的深厚功底。
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